“兩船”合并利好兌現(xiàn)，軍工悄然加速。招商證券分析師王超認(rèn)為，作為央企國(guó)企混改重要手段的資本證券化將貫穿全年，軍工行業(yè)大潮來臨，有望不斷加速推進(jìn)。從政策層面看，近期行業(yè)相關(guān)政策較為密集。如國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)、雙百行動(dòng)、多部門發(fā)聲軍工行業(yè)等；從產(chǎn)業(yè)層面來看，軍工行業(yè)仍存較大空間，相較國(guó)外，目前國(guó)內(nèi)軍工行業(yè)率整體仍偏低。從相關(guān)支持來看，混改相關(guān)國(guó)資基金陸續(xù)成立，助推行業(yè)。

　　事實(shí)上，軍工行業(yè)資本運(yùn)作一直未斷。包括核心軍工資產(chǎn)整體上市、科研院所優(yōu)質(zhì)，洪都航空（600316）擬以航空零部件業(yè)務(wù)置換洪都集團(tuán)導(dǎo)彈資產(chǎn)等。目前，行業(yè)總資產(chǎn)口徑和總收入口徑的率分別約為43%和34%，各大軍工集團(tuán)均有大量非上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，各大軍工集團(tuán)的率有望進(jìn)一步提升。

　　除了率提高作為軍工板塊一大看點(diǎn)外，估值修復(fù)同樣值得期待。銀河證券分析師李良認(rèn)為，軍工板塊已經(jīng)明顯進(jìn)入估值底部區(qū)域，且2012年底的估值水平近期已經(jīng)擊穿。中長(zhǎng)期來看，目前估值水平與板塊估值中樞相比，仍有一定的修復(fù)空間。在今年二季度，中證軍工指數(shù)高位累計(jì)最大回撤22%，估值風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。當(dāng)前軍工板塊的投資邏輯與2012年基本相似，行業(yè)成長(zhǎng)+預(yù)期，2008年的行業(yè)估值水平幾乎沒有反映預(yù)期。對(duì)比2012年以來的板塊估值變化，李良認(rèn)為軍工板塊正處于估值底部向上修復(fù)的通道，中間可能有反復(fù)，建議戰(zhàn)略買入或逢低漸進(jìn)加倉(cāng)。

　　從多家券商觀點(diǎn)來看，軍工板塊值得投資者中長(zhǎng)期看好，其中中航沈飛（600760）、中直股份、四創(chuàng)電子（600990）、杰賽科技（002544）、中航電子（600372）、中航機(jī)電（002013）等被券商重點(diǎn)看好。

　　■ 本報(bào)記者林珂

　　中航沈飛換裝打開盈利空間

　　中航沈飛是新中國(guó)最早的戰(zhàn)斗機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，自建國(guó)初期以來，承擔(dān)了我國(guó)多型戰(zhàn)斗機(jī)的研制生產(chǎn)任務(wù)。從第一代戰(zhàn)斗機(jī)殲-5系列到第二代殲-8系列，再?gòu)牡谌鷼?11B、殲-15、殲-16系列到第四代殲-31，公司一直為中國(guó)空軍和海軍航空兵提供先進(jìn)的戰(zhàn)斗機(jī)產(chǎn)品。公司將持續(xù)受益于?？哲姮F(xiàn)代化進(jìn)程。

　　國(guó)信證券表示，換裝殲-16以后，這些部隊(duì)將從以往擔(dān)任單一的截?fù)艋蛘邔?duì)地攻擊任務(wù)向制空、對(duì)地對(duì)海攻擊、反輻射等多種作戰(zhàn)形式轉(zhuǎn)變。經(jīng)測(cè)算，殲-16的市場(chǎng)總空間接近2000億人民幣。公司作為我國(guó)重要的戰(zhàn)斗機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，考慮到戰(zhàn)斗機(jī)在此次全軍換裝中的需求量帶來的公司業(yè)績(jī)?cè)龇约败娖范▋r(jià)機(jī)制改革、院所改制等政策對(duì)公司的利好，其市盈率水平對(duì)比軍工總裝類企業(yè)，公司的成長(zhǎng)性及稀缺性凸顯。

　　中航機(jī)電受益集團(tuán)產(chǎn)業(yè)整合

　　中航機(jī)電歷經(jīng)3次資產(chǎn)整合，已成為我國(guó)航空機(jī)電系統(tǒng)的旗艦平臺(tái)，規(guī)模約占據(jù)中航集團(tuán)機(jī)電子板塊的一半，內(nèi)生業(yè)務(wù)將直接受益于我國(guó)軍機(jī)加速升級(jí)列裝和民機(jī)國(guó)產(chǎn)化程度提升。作為航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)唯一上市平臺(tái)，先前對(duì)托管單位有整合慣例，兼?zhèn)渫庋宇A(yù)期彈性。

　　國(guó)盛證券認(rèn)為，假設(shè)到2035年我國(guó)軍機(jī)建設(shè)達(dá)到美軍現(xiàn)役裝備水平的60%，將帶來年均約300億元的航空機(jī)電產(chǎn)品市場(chǎng)需求。機(jī)電系統(tǒng)公司占據(jù)我國(guó)95%以上的航空機(jī)電市場(chǎng)份額，公司的航空產(chǎn)品占其中一半，產(chǎn)品全面覆蓋13個(gè)機(jī)電分系統(tǒng)，有望跟隨行業(yè)景氣快速增長(zhǎng)。公司是中航集團(tuán)航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)唯一整合平臺(tái)，目前托管8家單位，包括航宇救生裝備、609所等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。控股股東納入國(guó)企改革“雙百企業(yè)”，由試點(diǎn)向行動(dòng)跨越的國(guó)企改革先鋒之一，有望在資本運(yùn)作和激勵(lì)機(jī)制等方向?yàn)楣咀⑷胄碌幕盍Α?/p>

　　中直股份新產(chǎn)品成新增長(zhǎng)點(diǎn)中航沈飛換裝打開盈利空間

　　中直股份是航空工業(yè)集團(tuán)旗下唯一直升機(jī)上市公司平臺(tái)，目前產(chǎn)品涵蓋直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等軍民用直升機(jī)及零部件制造；同時(shí)，公司包含Y12和Y12F系列通用飛機(jī)。

　　川財(cái)證券表示，目前我國(guó)已形成13個(gè)陸航旅及2個(gè)空中突擊旅編制結(jié)構(gòu)，未來陸軍直升機(jī)數(shù)量約1620-1830架，未來三年，僅陸軍軍用直升機(jī)需求缺口約500架。同時(shí)，隨著海軍新型兩棲艦艇、055型、052型驅(qū)逐艦等逐步交付，將帶動(dòng)海軍直升機(jī)的新需求。民用上，我國(guó)民用直升機(jī)目前主要以進(jìn)口為主，3家公司合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)67%，未來存在較大進(jìn)口替代空間。此外，公司新型十噸級(jí)通用直升機(jī)有望比照“黑鷹”系列，擁有強(qiáng)大的擴(kuò)展能力，三軍通用具有較大需求空間。川財(cái)證券預(yù)計(jì)隨著新產(chǎn)品逐步交付，將為公司提供長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　四創(chuàng)電子集團(tuán)資本運(yùn)作平臺(tái)

　　四創(chuàng)電子是軍工集團(tuán)下屬上市企業(yè)，主要從事軍民融合雷達(dá)產(chǎn)業(yè)、智慧產(chǎn)業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)三大產(chǎn)業(yè)，收購(gòu)控股股東中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第三十八研究所所屬企業(yè)博微長(zhǎng)安。

　　海通證券認(rèn)為，公司雷達(dá)業(yè)務(wù)包含三大方向，即氣象雷達(dá)、空管雷達(dá)和警戒雷達(dá)三塊業(yè)務(wù)。在世界各軍事強(qiáng)國(guó)的軍事裝備采購(gòu)中，電子裝備普遍占到30%甚至更高的比例。具體到先進(jìn)的武器裝備，電子系統(tǒng)和設(shè)備的費(fèi)用在整個(gè)武器平臺(tái)之中占比更高，公司雷達(dá)業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期受益于我國(guó)軍工信息化比例的提升?！吨袊?guó)電科關(guān)于中電博微子集團(tuán)組建及相關(guān)公司股權(quán)調(diào)整的批復(fù)》將三十八所下屬控股上市公司四創(chuàng)電子的全部國(guó)有股份無償劃轉(zhuǎn)至中電博微持有，將公司作為中電博微未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展資本運(yùn)作的上市平臺(tái)。海通證券認(rèn)為劃撥資產(chǎn)、組建中電博微集團(tuán)，更加突顯了公司的資本運(yùn)作上市平臺(tái)屬性。

　　中航電子業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升

　　中航電子為航空工業(yè)集團(tuán)航空電子板塊上市平臺(tái)，目前公司托管單位14家，主要從事航電相關(guān)業(yè)務(wù)。國(guó)泰君安證券認(rèn)為托管資產(chǎn)未來有望注入上市公司，完成集團(tuán)航電板塊進(jìn)一步整合。根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，未來20年中國(guó)軍機(jī)采購(gòu)價(jià)值約合1.4萬億元；我國(guó)軍用航電設(shè)備未來20年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約5000億元。根據(jù)波音公司預(yù)測(cè)，未來20年我國(guó)民航飛機(jī)需求1.2萬億美元，經(jīng)測(cè)算，國(guó)產(chǎn)航電設(shè)備市場(chǎng)空間有望達(dá)到1000億美元。

　　公司是我國(guó)軍用航電龍頭企業(yè)，將充分受益于軍機(jī)批產(chǎn)；公司民品應(yīng)用于支線、干線和通用飛機(jī)等領(lǐng)域，目前正積極拓展民航市場(chǎng)份額，未來有望充分參與國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)航電系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化替代，前景廣闊。市場(chǎng)認(rèn)為公司業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，增速較小，但國(guó)泰君安證券認(rèn)為軍改影響在持續(xù)減弱，公司業(yè)績(jī)有望逐步提升。公司未來有望參與國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)航電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化替代，前景廣闊。

　　中國(guó)海防資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈

　　中國(guó)海防（600764）是海軍水下電子通信龍頭企業(yè)，2017年將中船重工旗下長(zhǎng)城電子核心水下通信資產(chǎn)借殼上市，當(dāng)前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為軍民兩用水聲通信及壓載水電源等。公司2018年超額完成業(yè)績(jī)承諾，軍品業(yè)務(wù)占比較高，未來業(yè)績(jī)將長(zhǎng)期受益于海軍快速發(fā)展；民品受益于軍品技術(shù)溢出效應(yīng)，市場(chǎng)處于快速拓展期。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，重組完成后，置入的資產(chǎn)將補(bǔ)齊水下業(yè)務(wù)領(lǐng)域其他版圖，使得公司旗下業(yè)務(wù)涵蓋全部水下電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司有望成為國(guó)內(nèi)水下信息系統(tǒng)和裝備行業(yè)技術(shù)最全面、產(chǎn)研實(shí)力最強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一。此外，作為集團(tuán)公司旗下唯一電子信息業(yè)務(wù)平臺(tái)，集團(tuán)旗下仍有5家電子信息相關(guān)院所資產(chǎn)，未來仍有較強(qiáng)的注入預(yù)期。隨著海軍長(zhǎng)期作戰(zhàn)訓(xùn)練不斷積累技術(shù)迭代，對(duì)電子信息化類產(chǎn)品需求將進(jìn)一步增大，公司作為艦船電子信息化龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益。