2022年零售藥店板塊景氣度有望回升

　　2021年連鎖藥店受高基數(shù)效應(yīng)/防疫政策/新租賃準(zhǔn)則等多重因素影響，業(yè)績增速放緩，展望2022年以上限制性因素有望消除或減弱。2020年及2021年大批新店受防疫政策影響業(yè)績爬坡較慢，2021H2起各龍頭藥店門店擴(kuò)張速度亦明顯加快，有望在2022年進(jìn)入正常利潤貢獻(xiàn)周期，業(yè)績增速有望提升。

　　承接外流處方大勢所趨，連鎖藥店專業(yè)化與多元化齊頭并進(jìn)

　　雙通道+帶量采購等多種政策下，處方外流正在穩(wěn)步推進(jìn)，院外處方藥收入增速明顯提高。對上游，龍頭借助規(guī)模優(yōu)勢可取得更齊備的處方藥品種和更低成本價；對下游，布局院邊店/DTP藥房/雙通道等各類型專業(yè)藥房，有望率先受益于處方外流長期趨勢。同時，各龍頭戰(zhàn)略性推進(jìn)中藥、藥妝、自有品牌的布局力度，打開新局面。

　　新零售浪潮下影響有限，共生融合尋求最佳利益分配

　　線上售藥保持高增速，B2C平臺品類與實(shí)體重合度較低；O2O主要集中于一線城市及年輕群體，平臺集中度更高，龍頭有望因價格優(yōu)勢及品牌知名度快速擠占中小連鎖空間；價格戰(zhàn)及平臺傭金、配送費(fèi)導(dǎo)致實(shí)體龍頭O2O微利，后續(xù)隨價格戰(zhàn)放緩，盈利能力有望提升。

　　維持益豐藥房(行情603939,診股)、【一心堂(002727)、股吧】(行情002727,診股)、大參林(行情603233,診股)、老百姓(行情603883,診股)“增持”評級。