隨著疫情邊際影響減弱和政策的調(diào)整，旅游業(yè)得到修復(fù)。目前行業(yè)整體企穩(wěn)反彈，資金關(guān)注度較高，修復(fù)行情已在路上。雖然在短期快速反彈后板塊出現(xiàn)明顯波動(dòng)，但在預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)背景下，板塊仍可逢低關(guān)注。

　　在旅游板塊反彈背后，行業(yè)人士認(rèn)為和出境游恢復(fù)預(yù)期有關(guān)。自進(jìn)入2022年2月以來(lái)，全球出境游恢復(fù)開放的呼聲越來(lái)越高。據(jù)業(yè)內(nèi)不完全統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2月份以來(lái)，全球已有超過(guò)60%的國(guó)家和地區(qū)開放或者計(jì)劃放寬出境游。此外，迪士尼、途易等全球旅游業(yè)龍頭四季度表現(xiàn)超預(yù)期，全球旅游業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁。可以預(yù)見(jiàn)，2022年將會(huì)是國(guó)際旅行疫情后轉(zhuǎn)折性的一年。建議謹(jǐn)慎關(guān)注受益于出入境游恢復(fù)的出境游龍頭【凱撒旅業(yè)(000796)、股吧】(行情000796,診股)、眾信旅游(行情002707,診股)及免稅龍頭中國(guó)中免(行情601888,診股)等。

　　雖然國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)仍受到疫情壓制，但行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度繼續(xù)，市場(chǎng)潛力有待釋放。安信證券分析師雷慧華指出，2021年國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)仍受到疫情反復(fù)壓制，2021 年國(guó)內(nèi)旅游總收入恢復(fù)至2019年同期的51%，人次恢復(fù)至54%，疫情常態(tài)化背景下，出游需求呈現(xiàn)決策周期縮短、中短途周邊游偏好漸強(qiáng)、本地游需求崛起這幾大特征，此外，從中長(zhǎng)期維度看，沉浸休閑游、高端度假游、親子游需求漸強(qiáng)趨勢(shì)不改。同時(shí)，小長(zhǎng)假期間旅游市場(chǎng)恢復(fù)更快，常態(tài)化出游潛力有待釋放。

　　整體來(lái)看，隨著新冠疫苗、特效藥的順利推出，國(guó)內(nèi)疫情有望在2022年得以有效控制，即使疫情仍有小范圍反復(fù)，疫情防控政策同樣有望走向精準(zhǔn)化，減少疫情反復(fù)對(duì)居民消費(fèi)、出行造成的恐慌，看好疫情向好大背景下，高頻周邊短途游、回流的出境游高端需求帶動(dòng)國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)快速修復(fù)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注具有較高業(yè)績(jī)彈性的自然景區(qū)黃山旅游(行情600054,診股)、峨眉山A(行情000888,診股)，以及盈利模型優(yōu)異的宋城演藝(行情300144,診股)、【中青旅(600138)、股吧】(行情600138,診股)等。

　　眾信旅游（002707） 全年大幅減虧

　　公司是中國(guó)最大的出境游運(yùn)營(yíng)商之一，主要經(jīng)營(yíng)出境游批發(fā)、零售、商務(wù)旅游業(yè)務(wù)。雖然2021年公司全年仍將出現(xiàn)虧損，但虧損額較2020年已大幅減少。國(guó)海證券(行情000750,診股)指出，公司與中免集團(tuán)、【王府井(600859)、股吧】(行情600859,診股)免稅簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃以“旅游+購(gòu)物”業(yè)務(wù)模式，嘗試“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)、市內(nèi)免稅店及海南自由貿(mào)易港旅游零售業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司積極參與海南自貿(mào)港建設(shè)，探索“旅游+醫(yī)療”、康養(yǎng)、網(wǎng)旅融合等旅游新業(yè)態(tài)，深化海南市場(chǎng)布局。報(bào)告期內(nèi)，公司引入阿里網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略投資，接入阿里系龐大B端及C端資源及數(shù)據(jù)、支付、結(jié)算系統(tǒng)平臺(tái)；并與阿里旅行合作，共同出資設(shè)立合資公司，致力于打造成熟旅游分銷平臺(tái)，探索“新零售”下旅游門店品牌優(yōu)化升級(jí)。

　　【中國(guó)中免(601888)、股吧】（601888） 盈利將獲支撐

　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2021年歸母凈利潤(rùn)95.92億元，同比（追溯后）增長(zhǎng)56.23%。全年歸母凈利潤(rùn)率為14.17%，同比提升2.5%。進(jìn)入2022年1月以來(lái)，海南免稅促銷力度趨于緩和，隨著規(guī)模、市場(chǎng)份額、品類結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈管理、會(huì)員體系的持續(xù)向好，公司平抑外部市場(chǎng)環(huán)境壓力對(duì)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生擾動(dòng)的能力持續(xù)增強(qiáng)。財(cái)通證券(行情601108,診股)指出，根據(jù)海南省2022年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案，2022年海南免稅銷售金額力爭(zhēng)1000億，較2021年同比增幅66.4%。在這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)中免對(duì)于當(dāng)?shù)仉x島免稅行業(yè)和供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的影響權(quán)重均在提升。長(zhǎng)期來(lái)看，規(guī)模效應(yīng)將提升產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)，在質(zhì)量與數(shù)量并重，向運(yùn)營(yíng)效率挖潛的管理導(dǎo)向下，預(yù)計(jì)公司盈利將獲得支撐。

　　黃山旅游（600054） 全年扭虧為盈

　　公司在經(jīng)歷2020年業(yè)績(jī)下滑后，迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中指出，公司科學(xué)制定市場(chǎng)政策、精準(zhǔn)實(shí)施市場(chǎng)振興，努力克服疫情影響，同時(shí)通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、節(jié)支增效等系列舉措，全力穩(wěn)住經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，總體經(jīng)營(yíng)情況較上年有一定提升。預(yù)計(jì)2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3326萬(wàn)元到4986萬(wàn)元，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。西部證券(行情002673,診股)指出，隨著多國(guó)逐漸放寬邊境限制，出境游市場(chǎng)重啟漸行漸近，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)的限制也將大幅降低，居民出游熱情、消費(fèi)信心有望得到顯著提振。從公司自身來(lái)看，三季度花山謎窟景區(qū)綜合提升工程項(xiàng)目已完工并開園營(yíng)業(yè)；同時(shí)，公司不斷加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，設(shè)立合資公司，創(chuàng)新打造主客共享的“目的地新旅游新生活”一站式新服務(wù)平臺(tái)，加快開發(fā)智慧景區(qū)系統(tǒng)化解決方案。

　　宋城演藝（300144） 業(yè)績(jī)具明顯彈性

　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.58-3.58億元，同比扭虧。雖然自11月起各景區(qū)主秀場(chǎng)次大幅減少，拖累復(fù)蘇進(jìn)程。但公司仍具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，期待景區(qū)全面開園后的彈性。從存量項(xiàng)目看，疫情影響減弱后存量項(xiàng)目將持續(xù)修復(fù)業(yè)績(jī)，桂林、張家界(行情000430,診股)等二輪擴(kuò)張項(xiàng)目有望迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)期。從增量項(xiàng)目看，佛山、西塘、珠海演藝谷的建設(shè)持續(xù)推進(jìn)中；城市演藝打開宋城業(yè)績(jī)天花板，首個(gè)一線城市項(xiàng)目落地后未來(lái)城市演藝擴(kuò)張步伐值得期待。東北證券(行情000686,診股)指出，多地疫情反復(fù)一定程度上限制旅游人群流動(dòng)、對(duì)行業(yè)復(fù)蘇速度產(chǎn)生負(fù)向影響。但隨著疫苗接種和疫情穩(wěn)定控制，公司各景區(qū)恢復(fù)態(tài)勢(shì)將加快?；ǚ考瘓F(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展良好、新項(xiàng)目陸續(xù)落地、存量項(xiàng)目全面擴(kuò)容升級(jí)將成為公司業(yè)績(jī)反彈的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　天目湖(行情603136,診股)

　　公司為長(zhǎng)三角優(yōu)質(zhì)民營(yíng)休閑旅游標(biāo)的，圍繞天目湖開發(fā)了景區(qū)、酒店、溫泉、水世界等項(xiàng)目，致力于打造集“吃住行游購(gòu)?qiáng)省睘橐惑w的一站式旅游目的地。疫

　　未來(lái)成長(zhǎng)是看點(diǎn)

　　情前各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)良，在疫情影響旅游板塊受挫的背景下，仍依靠自身優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)能力實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期業(yè)績(jī)。東北證券指出，公司未來(lái)成長(zhǎng)極具看點(diǎn)。首先，伴隨旅游消費(fèi)向度假經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型過(guò)渡，作為國(guó)家級(jí)休閑旅游區(qū)，天目湖有望承接空間巨大且高速增長(zhǎng)的休閑度假游市場(chǎng)；其次，中期看公司產(chǎn)品矩陣的不斷豐富貢獻(xiàn)增量，陸續(xù)推出的竹溪谷酒店、新索道等產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀，南山竹海三期、南山小寨二期等擴(kuò)容升級(jí)項(xiàng)目的建設(shè)和有序落地有望進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)；最后，公司對(duì)資源依賴性低，運(yùn)營(yíng)管理能力突出，長(zhǎng)期看多個(gè)“一站式目的地”模式異地復(fù)制的成功可能性較大。

　　錦江酒店(行情600754,診股) 展店空間充足

　　公司雖然在2021年疫情反復(fù)下展店有所擾動(dòng)，擴(kuò)張節(jié)奏略微變化，整體仍向三年翻倍計(jì)劃邁進(jìn)。截至2021年三季度，公司境內(nèi)Pipeline數(shù)量5074家保持高位，展店空間充足。此外，公司完備的開發(fā)團(tuán)隊(duì)配備，在后續(xù)疫情逐步控制后，公司未來(lái)擴(kuò)張步伐將隨之加速邁進(jìn)。東北證券指出，中國(guó)酒店連鎖化率進(jìn)入中段后期，我們認(rèn)為酒店集團(tuán)后續(xù)將進(jìn)入以產(chǎn)品力為核心競(jìng)爭(zhēng)的階段。公司三年規(guī)劃行至中段，GIC創(chuàng)新中心+ GPP直采降本+全生命周期金融賦能+酒店數(shù)字化形成后疫情階段酒店產(chǎn)品力提升的核心變量；疊加內(nèi)部治理機(jī)制理順，信息化、數(shù)字化升級(jí)，以及后續(xù)在集團(tuán)高星級(jí)酒店經(jīng)驗(yàn)+麗笙賦能下，產(chǎn)品護(hù)城河對(duì)單體及弱品牌的翻牌能力將不斷強(qiáng)化，開店成長(zhǎng)+業(yè)績(jī)彈性潛力可期。