銀行業(yè)：銀行理財市場平穩(wěn)發(fā)展，理財子公司引領發(fā)展方向

　　資管新規(guī)下，銀行理財產(chǎn)品加速凈值化轉型，隨著各家銀行理財子公司的設立并壯大，銀行理財子已經(jīng)成為理財市場的絕對主體。

　　銀行理財市場平穩(wěn)發(fā)展。銀行理財產(chǎn)品在居民財富管理配置中占據(jù)著重要的位置。截至2021年末銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額達到了29萬億。銀行理財產(chǎn)品加速凈值化轉型，保本理財產(chǎn)品實現(xiàn)清零。截至 2021 年底，保本理財產(chǎn)品規(guī)模已由資管新規(guī)發(fā)布時的 4 萬億元壓降至零，基本完成銀行理財業(yè)務過渡期整改任務。凈值型產(chǎn)品比例大幅增加。截至 2021 年底，凈值型理財產(chǎn)品余額 26.96 萬億元，占比 92.97%。隨著銀行理財產(chǎn)品起購點的降低，銀行理財產(chǎn)品的投資者大幅增加，產(chǎn)品設計方面，開放式產(chǎn)品占據(jù)主導地位。

　　理財子公司引領銀行理財產(chǎn)品發(fā)展方向。從銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額上看招銀理財、建信理財、工銀理財?shù)?0家理財公司的存續(xù)余額達到了15.4億元，占全行業(yè)理財產(chǎn)品余額的53.1%，頭部格局已經(jīng)形成。從產(chǎn)品的角度來看固收類產(chǎn)品在銀行理財子的產(chǎn)品體系中仍占據(jù)統(tǒng)治地位，頭部的理財公司在產(chǎn)品多樣化方面已經(jīng)開始發(fā)力。

　　銀行理財子未來的競爭是投研能力的競爭。未來銀行理財子公司的競爭既是產(chǎn)品、客戶的競爭，也是資產(chǎn)配置能力的競爭，更是投研能力的競爭，誰能在投研方面率先脫穎而出，必將引領理財子公司的發(fā)展。

　　投資建議：財富管理大潮下，財富管理機構之間的競爭在于看的清，執(zhí)行的堅決與徹底，銀行理財子作為已經(jīng)崛起的一股勢力，未來還有著廣闊的發(fā)展空間。招銀理財無論是理財產(chǎn)品規(guī)模還是盈利能力已經(jīng)走在理財子公司的前列。招商銀行(行情600036,診股)堅持“一體兩翼”戰(zhàn)略定位，圍繞“領先的零售銀行、專業(yè)的公司銀行、開放的同業(yè)銀行”的定位，著力推動“一體兩翼”全面融合，完善一體化經(jīng)營機制，形成各方協(xié)同的飛輪效應。銀行理財子公司作為其重要的產(chǎn)品供給主體，未來將成為招商銀行貫徹零售銀行戰(zhàn)略的重要抓手。綜上，我們建議重點關注招商銀行。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑，引發(fā)銀行不良風險；監(jiān)管政策發(fā)生重大轉向導致銀行經(jīng)營戰(zhàn)略不達預期；戰(zhàn)略執(zhí)行不堅決導致業(yè)務推進不及預期。