疫情影響從防疫封控轉(zhuǎn)為感染高峰，預(yù)計(jì)隨著各個(gè)城市疫情逐步過(guò)峰，居民出行意愿將快速提升，出行經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)快車(chē)道。參考海外消費(fèi)復(fù)蘇與客流修復(fù)水平，客流修復(fù)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏，建議關(guān)注現(xiàn)階段客流水平處于底部即將受益于出行需求復(fù)蘇的服務(wù)行業(yè)，如旅游、免稅、酒店、餐飲等。

　　▍西史東鑒，從海外消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏看行業(yè)復(fù)蘇過(guò)程與終局客流水平，出行消費(fèi)是復(fù)蘇彈性最大的類(lèi)目之一。

　　海外出行經(jīng)濟(jì)回暖：Google LLC “Google COVID-19 Community Mobility Reports”數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引自O(shè)urWorldinData）顯示，2022年10月，絕大部分發(fā)達(dá)國(guó)家到訪零售&娛樂(lè)項(xiàng)目的客流都恢復(fù)到接近基準(zhǔn)的水平，南美洲、中東、東南亞等地區(qū)到訪零售&娛樂(lè)項(xiàng)目的客流甚至超出了比較基準(zhǔn)的25%以上；公園等出行消費(fèi)客流水平超過(guò)基準(zhǔn)25%以上

　　復(fù)蘇節(jié)奏借鑒：整體來(lái)看，近期我國(guó)防疫政策調(diào)整后各地經(jīng)濟(jì)大都呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，主要是受益于政策刺激和內(nèi)生性改善，其中受出行意愿影響，商品銷(xiāo)售類(lèi)的消費(fèi)復(fù)蘇的速度和程度明顯高于服務(wù)類(lèi)消費(fèi)。

　　▍根據(jù)城市數(shù)據(jù)團(tuán)預(yù)測(cè)中國(guó)疫情逐步過(guò)峰，出行回補(bǔ)需求修復(fù)，關(guān)注區(qū)域服務(wù)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)城市疫情過(guò)峰，2023年出行消費(fèi)有望逐步回暖。根據(jù)城市數(shù)據(jù)團(tuán)每日感染人數(shù)預(yù)測(cè)，北京、成都等城市第一輪疫情已經(jīng)接近尾聲，上海、廣州、深圳等城市感染進(jìn)程我們預(yù)計(jì)約為63%、67%、74%；杭州、蘇州、長(zhǎng)沙等城市的感染進(jìn)程我們預(yù)計(jì)約為67%、71%、82%；隨著一線、準(zhǔn)一線城市疫情逐漸過(guò)峰，居民出行需求有望釋放，出行消費(fèi)逐步回暖。

　　城內(nèi)出行：2022年第51周復(fù)工帶動(dòng)城市居民出行，疫情接近尾聲后城內(nèi)出行有望觸底反彈。一線城市中，近期疫情防控政策調(diào)整后，2022年第51周廣州地鐵客流顯著回升，較前低值提升1.6倍，北京疫情過(guò)峰，2022年12月25日客流穩(wěn)步回升，MA7擁堵指數(shù)約為1.27，與深圳相同，高于上海的1.22，廣州的1.217；其他各線城市中， 2022年12月23日地鐵客流下降到前鋒值的50%，準(zhǔn)一線城市地鐵客流存在復(fù)蘇跡象，擁堵指數(shù)也呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)。

　　城際出行：2022年第51周低線城市出行恢復(fù)明顯，一線城市中北京率先恢復(fù)。一線城市中，北京城際出行約恢復(fù)至2021年同期60%左右；上海、廣州受疫情影響較為嚴(yán)重，目前仍處于下降趨勢(shì)中，分別恢復(fù)至2021年同期77%、68%左右；國(guó)際航班與重點(diǎn)城市航班數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，首批“陽(yáng)康”人群開(kāi)啟遠(yuǎn)程出行。

　　海南出行：第49/50/51周，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)、海口美蘭機(jī)場(chǎng)累計(jì)進(jìn)出港2967/4398/3959架次，周環(huán)比變動(dòng)為53%/48%/-10%；近期入島客流峰值約為全年峰值的62.5%；航班、客流恢復(fù)有望推動(dòng)旅游、免稅產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)的持續(xù)修復(fù)；

　　江浙滬出行：受疫情影響，江浙滬地區(qū)短期城際出行活躍度下降。江浙滬區(qū)域內(nèi)城際出行指數(shù)顯著下降，第51周，區(qū)域內(nèi)部城際出行指數(shù)約為前峰值的60%；江浙滬區(qū)域遷出/遷入指數(shù)，周環(huán)比分別下降14%、32%；

　　旅游地出行：疫情過(guò)峰城市居民逐步恢復(fù)城際出行，我們預(yù)測(cè)：其中三亞、長(zhǎng)白山(行情603099,診股)（位于延邊朝鮮族自治州）遷入游客出行半徑顯著增加，遠(yuǎn)程旅客占比提升，三亞市第51周遷入游客的出行半徑相比第48周提升108.5%， 遠(yuǎn)程旅客匯聚三亞。

　　▍投資建議：

　　疫情影響從防疫封控轉(zhuǎn)為感染高峰，預(yù)計(jì)隨著各個(gè)城市疫情逐步過(guò)峰，居民出行意愿將快速提升，出行經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)快車(chē)道。參考海外消費(fèi)復(fù)蘇與客流修復(fù)水平，客流修復(fù)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏，建議關(guān)注現(xiàn)階段客流水平處于底部即將受益于出行需求復(fù)蘇的服務(wù)行業(yè)，如旅游、免稅、酒店、餐飲等。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　疫情迅速傳播致短期出行意愿降低、居民消費(fèi)能力下降、第三方數(shù)據(jù)源有一定偏差、搜索指數(shù)不代表全部消費(fèi)者意愿等。