截至11月16日，大商所鐵礦石2205合約收于545.5元，2209合約收于543元，均高 于相對較近的當(dāng)前主力合約2201（收于540.5元）。這是自2018年10月8日以來首次出現(xiàn)鐵礦石三個(gè)主力合約中次主力合約和遠(yuǎn)月合約價(jià)格同時(shí)高于近月主力合約的情況。三年間鐵礦石期貨價(jià)格起起伏伏，經(jīng)歷過大漲大跌，也曾風(fēng)光無限也坐過冷板凳，但近月價(jià)格高于遠(yuǎn)月的狀況卻一直未打破，那么近期究竟是什么原因驅(qū)動鐵礦石期貨出現(xiàn)“爺青回”的近低遠(yuǎn)高行 情呢？

　　一、 鐵礦石期貨近年來遠(yuǎn)月合約長期貼水結(jié)構(gòu)的成因

　　首先，商品期貨合約月間價(jià)差架構(gòu)的形成是商品價(jià)格理論與期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的結(jié)合。市場通過對于商品未來供需雙向狀況演變的推導(dǎo)加上不同合約的預(yù)期邏輯相對于現(xiàn)實(shí)邏輯的權(quán)重占比，由近到遠(yuǎn)地從交割月合約逐一修正到1年后的合約，得出推導(dǎo)邏輯下的合理月間價(jià)差排布。理論上，這種推導(dǎo)是存在周期循環(huán)的，每種商品的屬性特點(diǎn)和它應(yīng)用的行業(yè)的發(fā)展階段都會使周期進(jìn)行輪動。

　　鐵礦石 也是一樣，遠(yuǎn)月升水近月也不是鐵樹開花的難得場景，而形成近幾年的貼水結(jié)構(gòu)的因素有很多，主要為以下幾點(diǎn)：

　　1）全球尤其是中國的粗鋼產(chǎn)量逐年增加帶動現(xiàn)貨鐵礦石需求堅(jiān)挺

　　2）2019年開始礦石價(jià)格長期高位帶來中長期供應(yīng)增加預(yù)期

　　3）國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得國內(nèi)粗鋼達(dá)峰有跡可循

　　4）粗鋼產(chǎn)量增加帶來的社會鋼鐵積蓄量將逐步轉(zhuǎn)化為廢鋼供應(yīng)增加形成替代作用

　　在以上幾種現(xiàn)實(shí)強(qiáng)需求和中長期供給增加及需求預(yù)期下降的不斷博弈和驗(yàn)證中， 鐵礦石 期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格長期大幅低于現(xiàn)貨的情況，甚至還出現(xiàn)過新合約剛上市便低于現(xiàn)貨價(jià)格超過400元/噸的情況（折算倉單成本）。

　　二、 再度出現(xiàn)遠(yuǎn)月升水近月的邏輯回顧

　　本次 鐵礦石 近遠(yuǎn)月價(jià)差再度出現(xiàn)倒掛是有理可講、有跡可循的。

　　1. 價(jià)格大幅下跌月間價(jià)差自然壓縮

　　這個(gè)理由比較好理解，深貼水結(jié)構(gòu)的價(jià)差排布遇到大跌行情都無一例外將會使該商品期貨的月間價(jià)差大幅壓縮。一方面是同等條件下的絕對值的等比例縮小會使得價(jià)格差距同時(shí)等比例縮??；

　　另一方面深貼水結(jié)構(gòu)一般都是有看跌預(yù)期提前在遠(yuǎn)月進(jìn)行price in，大跌其實(shí)是另一種形式的遠(yuǎn)月看跌邏輯在現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)，也就意味著遠(yuǎn)月相對于近月的矛盾較小，跌幅也會較小，價(jià)差也就壓縮了。

　　2. 國內(nèi)限產(chǎn)預(yù)期的時(shí)間差

　　就近期的市場觀點(diǎn)來看，由于現(xiàn)在能夠有名有實(shí)看到的限產(chǎn)如采暖季限產(chǎn)、冬奧會相關(guān)10+26地區(qū)限產(chǎn)這些，都沒有看到能直接影響到05合約及以后時(shí)期國內(nèi)粗鋼的產(chǎn)量。從這個(gè)角度來說，05合約的 鐵礦石 相對于之前的合約有需求增加的預(yù)期。

　　3. 01合約本來也對應(yīng)著 鋼材市場 的淡季，可能出現(xiàn)的 鋼材價(jià)格 較弱也在歷年同期都對與01 鐵礦石 合約的價(jià)格不大友好，我們可以看到 鐵礦石 1-5價(jià)差的走勢和平均高度相對于5-9及9-1價(jià)差都較弱。