申萬宏源：成長回歸 2017-03-20 類別：策略 機構(gòu)：申萬宏源 研究員：曹春曉

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　對于每一組市場風(fēng)格，我們都可以利用相同的方法計算其相對強弱指數(shù)，以大盤小盤為例，我們分別取滬深300指數(shù)和中證1000指數(shù)作為大盤風(fēng)格和小盤風(fēng)格的代表指數(shù)，同時對兩個指數(shù)求累積收益并取對數(shù)，用滬深300指數(shù)對數(shù)收益率減去中證1000指數(shù)對數(shù)收益率即可得到大盤相對于小盤的相對強弱指數(shù)。

　　我們假設(shè)理想情況下相對強弱曲線符合正弦波曲線形態(tài)，隨著大盤指數(shù)逐漸走強，其相對于小盤的相對強弱曲線開始加速上升，一定時間后市場預(yù)期得以體現(xiàn)，相對強弱曲線開始減速上升，直至達到臨界點，開始下跌，市場轉(zhuǎn)向小盤風(fēng)格。

　　由于股票指數(shù)為離散點位，不具備連續(xù)可導(dǎo)條件，因此我們使用移動窗口內(nèi)線性回歸的方法，對導(dǎo)數(shù)進行替代，一象限中的大盤小盤相對強弱指數(shù)加速上升，大盤風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，三象限中相對強弱指數(shù)加速下行，小盤風(fēng)格明顯占優(yōu)。

　　根據(jù)申萬金工四象限風(fēng)格輪動圖，目前大盤小盤相對強弱曲線繼續(xù)在三象限內(nèi)移動，此前我們提示的大小盤切換已得到驗證，當前時間窗口，我們建議投資者繼續(xù)跟隨市場趨勢，超配小盤風(fēng)格。

　　從金融非金融相對強弱輪動狀態(tài)來看，相對強弱指數(shù)在三象限內(nèi)繼續(xù)運行，整體來看非金融風(fēng)格處于相對占優(yōu)狀態(tài)，且其強度在逐漸增強，投資者可適當超配非金融板塊。

　　從周期非周期風(fēng)格表現(xiàn)來看，相對強弱指數(shù)同樣回到三象限后繼續(xù)走強，目前來看非周期風(fēng)格相對領(lǐng)先，但由于強度依然較弱，仍然建議均衡配置。

　　從價值成長風(fēng)格角度來看，近期我們一直強調(diào)的價值向成長切換在逐步驗證，目前相對強弱曲線已經(jīng)由二象限進入三象限區(qū)域，從趨勢來看，前期強勢的價值風(fēng)格基本終結(jié)，目前已進入成長風(fēng)格窗口，建議投資者跟隨趨勢，超配成長風(fēng)格。

　　最后我們以相同的方法對上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指進行判斷，近期相對強弱指數(shù)擺脫一象限與二象限臨近的位置開始向左下方移動，目前已經(jīng)進入三象限，表明創(chuàng)業(yè)板指開啟相對占優(yōu)狀態(tài)。