■事件：2019年11月1日，上海證券交易所發(fā)布：《北京鍵凱科技股份有限公司科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）》。愛博諾德的主要產(chǎn)品為人工晶狀體。人工晶狀體用于治療白內(nèi)障，2018年我國白內(nèi)障年手術(shù)量達370萬例。

　　■愛博諾德是國內(nèi)首家實現(xiàn)高端屈光性人工晶狀體產(chǎn)業(yè)化的廠家，也是國內(nèi)產(chǎn)銷量最大的可折疊人工晶狀體制造商之一。2018年公司人工晶狀體收入占比達94%。目前公司人工晶狀體產(chǎn)品已進入國內(nèi)1000多家醫(yī)院使用，并且出口至亞洲、歐洲和美洲10余個國家，累計銷售近100萬片。公司2019年前三季度實現(xiàn)營收約1.4億元，同比增長57.11%；前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤約4904萬元，同比增長195.20%。

　　人工晶狀體從非可折疊發(fā)展到可折疊是行業(yè)內(nèi)的一大進步，能夠有效降低手術(shù)切口，減小病人的創(chuàng)傷和痛苦。

　　■愛博諾德人工晶狀體在國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先。2014年，公司第一款人工晶狀體普諾明A1-UV獲得國家藥監(jiān)局（CFDA）注冊證，該產(chǎn)品是一款疏水性丙烯酸酯制成的高次非球面人工晶狀體，是國內(nèi)首款自主研發(fā)、擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的可折疊非球面屈光性人工晶狀體。2016年，公司具有散光矯正功能的普諾明Toric型人工晶狀體經(jīng)國家藥監(jiān)局創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序獲得注冊證。在國產(chǎn)人工晶狀體中尚屬首創(chuàng)，是國產(chǎn)器械在高端人工晶狀體領(lǐng)域的一大進步。

　　■公司新產(chǎn)品角膜塑形鏡（OK鏡）今年獲批上市。公司的角膜塑形鏡采用創(chuàng)新性的基弧非球面設(shè)計，擁有全球?qū)＠季?。目前該技術(shù)已成功實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，正在進行市場推廣，具有良好的市場前景。2015年我國角膜塑形鏡銷量達到64.30萬副，2011年至2015年復(fù)合增長率約為44.11%?？杀裙尽?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/300595/" target="_blank" title="歐普康視(300595)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >歐普康視(300595)、股吧】2018年角膜塑形鏡銷售額達3.1億元。公司角膜塑形鏡于2019年3月獲批推向市場，產(chǎn)品成長空間廣闊。

　　■與可比公司的比較。公司受自身規(guī)模相對較小及終端醫(yī)院回款周期等因素影響，公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速率相對較低。公司終端客戶均為醫(yī)療機構(gòu)，資質(zhì)較好，出現(xiàn)壞賬的概率較低。參考愛博諾德募集資金8億及擬發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的25%，公司發(fā)行市值在32億元。這一估值對應(yīng)PE水平與可比公司平均PE58.27倍接近。但是考慮到愛博諾德在人工晶狀體的領(lǐng)導(dǎo)地位，我們認(rèn)為愛博諾德有望獲得估值溢價。