交易活躍度減弱：

　　本周科創(chuàng)板周平均漲跌幅為3.70%，共26家上漲，43家出現(xiàn)下跌?？苿?chuàng)板指數(shù)本周漲幅為0.03%。本周科創(chuàng)板交易較上周減少，日均成交額76.39億元，較上周減少31.81%，日均換手率9.55%，較上周減少2.27pcts。

　　本周科創(chuàng)板主動(dòng)買入和賣出總額均比上周減少，日均主動(dòng)買入額37.58億元，減少28.57%，日均賣出額38.80億元，減少34.70%。機(jī)構(gòu)投資者本周活躍度較上周減弱，日均買入額4.00億元，較上周減少幅度為6.42%，日均賣出額3.39億元，較上周減少30.29%。

　　科創(chuàng)板融資融券余額小幅降低，截至12月27日，融資融券余額為68.47億元，較上周減少2.26%，其中融資余額為51.90億元，融券余額21.96億元。中國通號(hào)、【金山辦公(688111)、股吧】的融資融券余額最高，分別為9.78億元、4.21億元。本周聚辰股份、中微公司、華特氣體的融資凈流入規(guī)模最高，分別為0.99億元、0.92億元、0.84億元。

　　“試驗(yàn)田”引領(lǐng)，新修訂的證券法明確全面推行注冊制：

　　證券法明確全面推行注冊制。新修訂的證券法明確全面推行注冊制。將發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求，改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”，同時(shí)，大幅度簡化公司債券的發(fā)行條件，取消發(fā)行審核委員會(huì)制度。我們認(rèn)為，注冊制平穩(wěn)實(shí)施后，作為承載六大科創(chuàng)行業(yè)的科創(chuàng)板，會(huì)以更市場化的機(jī)制篩選及培養(yǎng)科技的創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)力。注冊制下的引導(dǎo)的市場化定價(jià)機(jī)制效率提高，中長線資金入市、直接融資占比提升或?qū)⒌於ˋ股市場長期活躍的基礎(chǔ)。

　　科創(chuàng)板整體估值“消化”，不同科創(chuàng)屬性公司開始分化：

　　截至2019年12月27日，上交所受理了202家企業(yè)科創(chuàng)板的申請，其中已發(fā)行75家。已經(jīng)出現(xiàn)了幾家破發(fā)行的企業(yè)，預(yù)計(jì)2020年科創(chuàng)板整體估值會(huì)持續(xù)“消化”。破發(fā)的行為是科創(chuàng)板企業(yè)定價(jià)市場化的正常體現(xiàn)。

　　從創(chuàng)業(yè)板的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，估值的消化過程也伴隨著個(gè)股的分化，具有硬科技屬性強(qiáng)的科創(chuàng)龍頭依然會(huì)受益。隨著科創(chuàng)板公司不斷擴(kuò)容，科創(chuàng)板50及100指數(shù)有望盡快推出，從而帶動(dòng)ETF等投資工具逐步多元化，進(jìn)一步吸引增量資金配置。我們認(rèn)為，在科創(chuàng)板在2020年的分化更一步凸顯了注冊制的市場化的制度優(yōu)勢，市場會(huì)自發(fā)的篩選優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)龍頭，硬科技引領(lǐng)的行情仍然值得期待。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告主要是在目前政策環(huán)境下對科創(chuàng)板發(fā)展的判斷，如若未來政策監(jiān)管超預(yù)期調(diào)整，則對相關(guān)股票的沖擊可能需要進(jìn)一步判斷分析。