周五(4月28日)商品走勢(shì)分化，黑色系與化工品大漲，截止下午收盤，鐵礦石、螺紋鋼、PVC大漲逾4%，熱卷大漲3.96%，瀝青、焦炭、乙烯、焦煤漲逾2%，而跌幅方面，滬鋁、強(qiáng)麥跌逾2%，鄭棉下跌1.43%。

　　　　每年5—6月鋼市需求走弱

　　臨近5月，隨著前期利空因素的釋放，鋼價(jià)短期有企穩(wěn)跡象，盤面呈現(xiàn)承壓上行態(tài)勢(shì)。從基本面來看，短期產(chǎn)能利用率已至相對(duì)高位，后期邊際增量有限。環(huán)保限產(chǎn)也對(duì)短期鋼價(jià)形成支撐，后期邊際產(chǎn)量的改善將有助于基本面的改善，我們對(duì)當(dāng)前鋼價(jià)持謹(jǐn)慎偏多態(tài)度。

　　供給邊際增量有限

　　年初以來，鋼材利潤(rùn)一直維持在相對(duì)高位，即期測(cè)算鋼廠利潤(rùn)一度高達(dá)800元/噸。高利潤(rùn)下，高爐增復(fù)產(chǎn)、中頻爐調(diào)坯軋材以及中轉(zhuǎn)電爐現(xiàn)象不斷。政策層面去產(chǎn)能和取締“地條鋼”政策也在3—4月有所放松。粗鋼產(chǎn)量一直維持在相對(duì)高位，3月下旬后有明顯走高趨勢(shì)。

　　截至4月上旬，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)為234.78萬噸/天，接近歷史高點(diǎn)。但伴隨著近期鋼價(jià)的大幅下跌，煉鋼利潤(rùn)較前期明顯收縮，長(zhǎng)材利潤(rùn)大幅回落，板材利潤(rùn)已處于盈虧邊緣。全國鋼廠盈利面出現(xiàn)拐頭向下，后期鋼廠檢修計(jì)劃或?qū)⒃龆唷Ｓ捎谂R近6月底前全面取締“地條鋼”大限，后期鋼材供給端邊際增量相對(duì)有限。

　　“一帶一路”環(huán)保限產(chǎn)利好

　　5月14日—5月15日中國將在北京舉行“一帶一路”國際合作高峰論壇。為保證空氣質(zhì)量，涉及京津冀地區(qū)鋼廠將采取大規(guī)模的限產(chǎn)政策。根據(jù)2016年數(shù)據(jù)測(cè)算，京津冀地區(qū)涉及粗鋼產(chǎn)量達(dá)到3.5億噸，占全國總產(chǎn)量的43.4%。

　　參考去年G20峰會(huì)限產(chǎn)方案，鋼廠限產(chǎn)預(yù)估在20天左右，大部分鋼廠限產(chǎn)在30%—50%，主要涉及區(qū)域?yàn)檎憬苓?，包括江蘇以及山東地區(qū)部分鋼廠。峰會(huì)前夕，粗鋼日均產(chǎn)量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。本次論壇若京津冀地區(qū)嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)政策，其產(chǎn)量影響程度或?qū)⑦h(yuǎn)大于去年G20時(shí)期，短期將對(duì)鋼材價(jià)格形成明顯支撐。

　　關(guān)注需求端季節(jié)性回落因素

　　從時(shí)間點(diǎn)來看，“金三銀四”后終端需求將呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢(shì)。疊加每年5—6月的梅雨季節(jié)天氣，后期需求端回落確實(shí)是壓制鋼價(jià)上行的重要利空因素。后期鋼價(jià)能否穩(wěn)住，仍要看供給端和需求端雙方的收縮程度。從1—3月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，3月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增速9.1%，增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積累計(jì)同比增速11.6%，增速提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，整體投資、新開工繼續(xù)向好?？紤]到數(shù)據(jù)的延續(xù)性及房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)對(duì)下游鋼材需求的時(shí)滯效應(yīng)，短期需求端將不會(huì)呈現(xiàn)超預(yù)期的下滑。值得一提的是，伴隨前期鋼價(jià)的大幅下跌，社會(huì)庫存呈現(xiàn)順暢下滑態(tài)勢(shì)，當(dāng)前貿(mào)易庫存減壓也將對(duì)利空因素起到緩沖作用。

　　此外，從主力持倉的角度來看，多空主力持倉在逐步轉(zhuǎn)變。目前螺紋鋼主力合約價(jià)格呈現(xiàn)增倉上行的趨勢(shì)，在近期的底部企穩(wěn)反彈的行情中，新進(jìn)資金流入有著較為明顯的多頭傾向。相對(duì)于前期多空持倉主力對(duì)比來看，前二十多空持倉總量出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，多頭持倉增量大于空頭增量。

　　綜合來看，伴隨著高爐產(chǎn)能利用率已到相對(duì)高位，“一帶一路”環(huán)保限產(chǎn)等利多因素開始逐步顯現(xiàn)，后期鋼材供給邊際增量有限。但也要注意到，每年5—6月是需求走弱、鋼價(jià)承壓明顯的時(shí)段，鋼價(jià)上行仍需利多因素逐步顯現(xiàn)，我們對(duì)后期鋼價(jià)持謹(jǐn)慎偏多態(tài)度。

　　　　在經(jīng)歷一季度的過山車行情后，玻璃期價(jià)走勢(shì)變得不太順暢。近一個(gè)月以來，主力合約期價(jià)在1200—1300元/噸的區(qū)間內(nèi)反復(fù)幾個(gè)回合。從基本面看，純堿價(jià)格一降再降，玻璃成本較前期有所回落，廠家利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，而地產(chǎn)需求雖然遭遇政策性壓制，但從前期投資和施工的數(shù)據(jù)來看，對(duì)中期玻璃用量的帶動(dòng)作用仍在，玻璃市場(chǎng)后市仍有一定的上漲空間。不過，后期南方梅雨季節(jié)以及環(huán)保影響可能是玻璃價(jià)格上漲的攔路石。

　　純堿價(jià)格下滑

　　純堿是玻璃生產(chǎn)的重要原料。今年年初以來，純堿價(jià)格將年前的漲勢(shì)全部回吐。以華北市場(chǎng)純堿價(jià)格為例，1月初市場(chǎng)均價(jià)達(dá)到2200元/噸，4月底已跌至1600元/噸附近，跌幅超過27%。一方面，這是受純堿市場(chǎng)庫存累加的拖累，另一方面，下游市場(chǎng)囤貨不積極，加上純堿市場(chǎng)產(chǎn)能增加，多重利空下，純堿價(jià)格一瀉千里，玻璃生產(chǎn)成本也降低120元/噸左右。

　　在去年年底純堿價(jià)格大幅上揚(yáng)的背景下，迫于成本壓力和地產(chǎn)火爆行情的催化，玻璃廠家連連提價(jià)，而當(dāng)純堿遭遇滑鐵盧行情，在下游加工企業(yè)和貿(mào)易商采購量能夠保持穩(wěn)定的前提下，玻璃廠家跟跌意愿則較弱。

　　樓市仍在拉動(dòng)玻璃需求

　　今年以來，熱點(diǎn)城市地產(chǎn)調(diào)控政策再次升級(jí)，在限購、限貸等方面繼續(xù)收緊，不過從目前的數(shù)據(jù)來看，房?jī)r(jià)上漲壓力依然存在，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也依舊穩(wěn)定。盡管有去年上半年房地產(chǎn)火爆的良好基數(shù)對(duì)比，2017年1—3月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比仍增長(zhǎng)9.1%，增速創(chuàng)下近兩年來高位。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年3月，40個(gè)大中城市中，一二三線城市的房屋竣工面積累計(jì)同比分別達(dá)到35%、5%和25%，由于建筑竣工完成后會(huì)直接產(chǎn)生玻璃需求，中期來看，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)平板玻璃的拉動(dòng)作用尚在。

　　市場(chǎng)“插曲”不容忽視

　　在環(huán)保形勢(shì)日益嚴(yán)峻的情況下，玻璃生產(chǎn)企業(yè)紛紛使用脫硫脫硝裝置，加大了生產(chǎn)廠家成本。目前環(huán)保之風(fēng)對(duì)準(zhǔn)加工企業(yè)，今年兩會(huì)和清明小長(zhǎng)假期間，沙河市場(chǎng)加工企業(yè)便遭遇停工，加上公路限行，阻礙原片生產(chǎn)廠家的庫存消耗。而5月，北京將召開一帶一路高峰論壇，周邊地區(qū)或加大環(huán)保力度，屆時(shí)玻璃加工企業(yè)將再次面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，考慮到季節(jié)性因素，加之南方梅雨季節(jié)臨近，玻璃儲(chǔ)存和運(yùn)輸會(huì)受到影響，華中、華南等現(xiàn)貨市場(chǎng)的上揚(yáng)趨勢(shì)將受阻。

　　綜上所述，目前平板玻璃市場(chǎng)供需基本平衡，生產(chǎn)環(huán)節(jié)處于微利狀態(tài)，地產(chǎn)需求帶動(dòng)作用仍在，玻璃期價(jià)存在繼續(xù)向上的動(dòng)力，但受到環(huán)保和梅雨的影響，難以走出單邊上漲行情。