12月7日，長春吉大正元信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱吉大正元）披露招股書，擬募集資金4.58億元用于主業(yè)研究和發(fā)展。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，吉大正元的營收和利潤指標(biāo)穩(wěn)定增長，主營業(yè)務(wù)服務(wù)于軍工、政府、金融等領(lǐng)域，屬于剛性需求。但深入分析發(fā)現(xiàn)，該公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險較大，應(yīng)收賬款占營收比重較高，1年賬期應(yīng)收款占比40%。此外，該公司下半年是“豐收季”的表述與實際業(yè)績情況不相符；資產(chǎn)盈利能力欠佳，凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑。

　　擬IPO募資4.58億元發(fā)展主業(yè)

　　吉大正元的主營業(yè)務(wù)以密碼技術(shù)為核心，開展信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及服務(wù)，面向政府、軍隊、軍工、金融、能源、電信等重點行業(yè)和領(lǐng)域提供基于密碼的可信身份認(rèn)證及可信數(shù)據(jù)保障等多層次、全方位的綜合性安全解決方案，為其信息系統(tǒng)提供關(guān)鍵的安全支撐與保障。

　　實際控制人于逢良、劉海濤及其一致行動人合計持有吉大正元46.97%股份。其中，于逢良直接持有吉大正元961.68萬股股份，同時通過控制吉林省數(shù)字證書認(rèn)證有限公司間接持有吉大正元800萬股股份；劉海濤通過控制吉林省博維實業(yè)有限公司，間接持有吉大正元2093.75萬股股份。于逢良、劉海濤合計持股比例為28.50%。此外，吉林省英才投資有限公司、趙展岳、北京中軟聯(lián)盟科技發(fā)展有限公司與博維實業(yè)、于逢良簽署《一致行動協(xié)議》。

　　本次IPO發(fā)行，吉大正元擬發(fā)行4510萬股，募集資金45818.09萬元，投向新業(yè)務(wù)應(yīng)用的技術(shù)研究項目、新一代應(yīng)用安全支撐平臺建設(shè)項目和營銷網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)服務(wù)體系建設(shè)項目。

　　總體來看，吉大正元的營業(yè)收入和盈利水平保持平穩(wěn)，且小幅上升。但該公司今年業(yè)績與其“季節(jié)性特點”不符，預(yù)計全年盈利增長能否兌現(xiàn)仍值得商榷。

　　吉大正元表示，該公司的產(chǎn)品銷售具有較為明顯的季節(jié)性特點。公司產(chǎn)品下半年的銷售通常占據(jù)全年銷售總額的60%以上，主要原因在于公司目前的主要客戶集中于政府、軍隊、軍工、能源、金融、電信等行業(yè)和領(lǐng)域，許多客戶都是在每一年的上半年對本年度的采購及投資活動進行預(yù)算立項、設(shè)備選型測試等，下半年進行招標(biāo)、采購和項目建設(shè)、驗收、結(jié)算，因此每年的第三、四季度往往出現(xiàn)收入增加的現(xiàn)象。

　　吉大正元預(yù)計2020年度營業(yè)收入為60200萬-61000萬元，較上年同期增幅為0.31%-1.64%；預(yù)計2020年度凈利潤和預(yù)計扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為10000萬-10400萬元和11000萬-10500萬元，預(yù)計較上年同期增長率分別為6.71%-10.98%和8.35%-12.64%；預(yù)計2020年度歸屬于母公司股東的凈利潤和預(yù)計扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為9000萬-9500萬元和9100萬-9600萬元，預(yù)計較上年同期增長率分別為1.18%-6.80%和2.85%-8.51%。

　　然而，從已經(jīng)產(chǎn)生的業(yè)績看，情況并不樂觀，不符合其“規(guī)律”。

　　2020年1-9月，吉大正元實現(xiàn)營業(yè)收入28334.17萬元，同比減少2.75%。其中，7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入9746.98萬元，與上年同期相比，基本持平。

　　從盈利情況看，前三季度整體盈利增長，但三季度本身利潤較差。

　　吉大正元表示，通過提升項目實施效率，2020年1-9月毛利較上年同期增加7.74%，同時重視應(yīng)收賬款的管理，使盈利能力有所提升。2020年1-9月，該公司實現(xiàn)凈利潤3278.19萬元，同比增長6.12%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2795.19萬元，同比增長3.78%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3346.37萬元，同比增長9.95%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤2877.36萬元，同比增長8.61%。

　　但進入下半年的銷售旺季，吉大正元的凈利潤卻“掉鏈子”了。2020年7-9月，吉大正元的凈利潤和歸屬于母公司股東的凈利潤分別較上年同期下降17.84%和18.21%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別較上年同期下降6.49%和3.19%。該公司的解釋稱，主要原因是2020年第三季度營業(yè)外支出中公益性捐贈支出300萬元以及母公司2020年第三季度應(yīng)納稅所得額增加使所得稅費用較上年同期增加。

　　應(yīng)收賬款和資產(chǎn)收益風(fēng)險值得警惕

　　由于吉大正元從事軍品業(yè)務(wù)，部分信息涉密而未披露，但其實際的財務(wù)數(shù)據(jù)，尤其是應(yīng)收賬款、資產(chǎn)盈利能力等風(fēng)險，投資者是可以直觀看到的。

　　根據(jù)吉大正元招股書披露的信息，2017年年末至2020年6月末，該公司應(yīng)收賬款的賬面價值分別為20145.51萬元、17737.21萬元、24245.15萬元和28749.17萬元，應(yīng)收賬款金額較大。

　　而從主要財務(wù)數(shù)據(jù)來看，上述報告期內(nèi)，吉大正元實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為41908.35萬元、40015.51萬元、60016.89萬元和18587.19萬元，上述應(yīng)收賬款金額分別占到當(dāng)期營收的約48%、44%、40%和155%。相對于利潤指標(biāo)，其應(yīng)收賬款是當(dāng)期利潤的數(shù)倍。

　　超期應(yīng)收款有可能帶來壞賬風(fēng)險。報告期各期末，該公司賬齡1年以上的應(yīng)收賬款占各期末應(yīng)收賬款賬面余額的平均比重為40%左右，占比較高。

　　公司的資產(chǎn)收益能力越來越差。根據(jù)披露的信息，吉大正元2017年至2020年1-6月的報告期內(nèi)，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為9.89%、10.10%、13.41%和2.59%。隨著IPO發(fā)行，吉大正元的資產(chǎn)規(guī)模將進一步擴大，但利潤水平增長幅度卻較小，其凈資產(chǎn)收益將快速下滑。

　　資產(chǎn)盈利能力羸弱，吉大正元IPO上市后業(yè)績是否會變臉？中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)將保持關(guān)注。