新澳股份：高端毛精紡紗生產(chǎn)商 募投項(xiàng)目鞏固核心競爭力

2014-12-31    類別：新股  機(jī)構(gòu)：安信證券  研究員：蘇林潔

■高端紡織品業(yè)領(lǐng)先企業(yè)：公司主要經(jīng)營毛精紡紗紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。毛精紡紗產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)定位高、有稀缺性。公司的技術(shù)、品牌都具有競爭力，被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，2012-2013年度中國毛紡、毛針織行業(yè)競爭力排名第六，旗下品牌cashfeel、newchuwa都具有國際影響力。2010年至2013年公司營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增速分別為9.9%和12.7%。

■外部環(huán)境穩(wěn)定，毛精紡紗空間大：中國毛紡工業(yè)積極承接全球毛紡工業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，是世界毛紡生產(chǎn)和加工大國，進(jìn)出口增長穩(wěn)定。羊毛精紡紗是有潛力、高附加值的子行業(yè)，也是國家政策引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向。未來受益于下游服裝行業(yè)消費(fèi)的快速增長和進(jìn)出口環(huán)境穩(wěn)定，毛精紡紗行業(yè)有很大的成長空間。經(jīng)測算公司主營業(yè)務(wù)收入還有8倍的成長空間。

■發(fā)展三大核心競爭力，躋身產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型領(lǐng)頭羊：品牌、產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營和技術(shù)是公司的三大核心競爭力，公司在這三方面都有差異化的發(fā)展策略，領(lǐng)先于傳統(tǒng)紡織企業(yè)，三者的合力作用將進(jìn)一步挖掘公司產(chǎn)品的附加值。目前公司產(chǎn)能狀況出現(xiàn)短缺，有望隨著公司上市解決。

■募投項(xiàng)目將進(jìn)一步強(qiáng)化渠道優(yōu)勢和研發(fā)實(shí)力：2萬錠高檔毛精紡生態(tài)紗項(xiàng)目投資3.3億元，將提升產(chǎn)能40%以上，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化的上下游產(chǎn)業(yè)鏈配比，解決產(chǎn)能不足的狀況。償還1億元銀行貸款項(xiàng)目將極大改善公司的償債風(fēng)險(xiǎn)，降低利息支出，保證業(yè)績穩(wěn)定增長。

■盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016三年凈利潤增長率分別為11.6%/14.3%/6.4%，攤薄后eps分別為1.01元、1.18元和1.33元。參考行業(yè)內(nèi)可比上市公司估值情況，我們認(rèn)為其合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)為2015年15-25倍的市盈率，即17.7-29.5元。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：1）匯率風(fēng)險(xiǎn)；2）募投項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；4）出口波動風(fēng)險(xiǎn)；