再次斬獲地鐵大訂單，對(duì)未來 2 年業(yè)績將產(chǎn)生正面影響。 天津地鐵 5 號(hào)線總長33.6 公里，總投資 180 億元，眾合機(jī)電(000925,股吧)攬下全部三期信號(hào)系統(tǒng)訂單。但是，由于合同施工周期較長， 三期項(xiàng)目分別將于 2015 年 12 月、 2016 年 12

月和 2017年 12 月投入運(yùn)營，對(duì)業(yè)績的拉動(dòng)作用尚需時(shí)間。

　　看好公司未來 3 年發(fā)展前景，我們認(rèn)為目前其中長期價(jià)值被市場低估，核心邏輯為：

　　1 )高鐵全球戰(zhàn)略及城軌建設(shè)高峰來臨，公司具備核心技術(shù)，將顯著受益國產(chǎn)化。

中國高鐵走出去已上升為國家戰(zhàn)略，信號(hào)系統(tǒng)國產(chǎn)化意義重大。同時(shí)，地鐵修建高峰來臨，未來 3 年均新增通車?yán)锍逃?700 公里，對(duì)應(yīng)信號(hào)系統(tǒng)市場空間約 70

億元。公司 cbtc 信號(hào)系統(tǒng)技術(shù)水平和國產(chǎn)化程度逐年提高，具備獲取自主訂單的關(guān)鍵能力。另一方面，未來全球范圍的潛在產(chǎn)業(yè)整合，或帶來技術(shù)升級(jí)契機(jī)。

　　2) 2015 年有望成為業(yè)績向上拐點(diǎn)。 主要有兩方面原因： a。前期地鐵項(xiàng)目進(jìn)入收入確認(rèn)階段，收入增長兌現(xiàn)；

b。大規(guī)模研發(fā)投入接近尾聲，進(jìn)入收獲期。

　　3)高鐵將啟動(dòng)智能化升級(jí)，車聯(lián)網(wǎng)成新的核心增長極。 為了提升高鐵安全性，需要對(duì)列車各零部件進(jìn)行實(shí)時(shí)和全生命周期檢測，車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)通過海量傳感器采集數(shù)據(jù)，有助提升安全性，未來將成為高鐵投資重點(diǎn)領(lǐng)域， “存量+新增”市場空間巨大。公司已公告通過技術(shù)驗(yàn)收， 2016 年或成新增長極。

　　4)首次員工持股計(jì)劃實(shí)施彰顯信心。

　　業(yè)績預(yù)測及投資建議： 預(yù)計(jì)公司 2014-16 年凈利潤約 0.12、 0.89、 1.78 億元，eps 分別約 0.04、 0.29、 0.58

元/股。首次“推薦” .

　　國內(nèi)地鐵或城軌建設(shè)慢于預(yù)期，導(dǎo)致訂單招標(biāo)量不足。