木林森是集led封裝和led應(yīng)用產(chǎn)品為一體的綜合性光電技術(shù)企業(yè)，是闖進(jìn)全球led封裝業(yè)前十位的首家中國(guó)企業(yè)。公司2014年led元器件月產(chǎn)能逾200億顆，每月持續(xù)以超過10億顆的速度擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2015年月產(chǎn)能可達(dá)300億顆，是全球十大led封裝廠中，產(chǎn)能擴(kuò)張最快的公司之一。

　　公司是led行業(yè)中成長(zhǎng)最快的公司之一。led照明行業(yè)正面臨洗牌期，部分往led轉(zhuǎn)型較慢的傳統(tǒng)照明廠商將被市場(chǎng)淘汰。公司作為led照明品牌新銳，在立足led封裝領(lǐng)域之后，正逐步向led應(yīng)用特別是照明領(lǐng)域延伸。

　　公司目前是前國(guó)內(nèi)20大led照明品牌中業(yè)務(wù)擴(kuò)張最快的公司之一，市場(chǎng)份額提升顯著。

　　公司成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司在生產(chǎn)自動(dòng)化、高效化及材料科技整合等領(lǐng)域擁有領(lǐng)先技術(shù)。2012年，公司曾以1美元的超低價(jià)銷售led燈泡，凸顯公司卓越的成本管理能力。公司產(chǎn)品利潤(rùn)率較高，相比于同行國(guó)星光電、鴻利光電等，公司毛利率及凈利率水平優(yōu)勢(shì)明顯。

　　募投項(xiàng)目提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。公司本次擬發(fā)行不超過4,450萬股，規(guī)劃5個(gè)募投項(xiàng)目，包括lampled產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目、smdled產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目、led應(yīng)用（顯示屏、室內(nèi)外照明燈和燈飾）產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目、led產(chǎn)品研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金項(xiàng)目。募投項(xiàng)目將提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為40.0、50.6和59.3億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.37、4.94和5.61億元，eps分別為0.98、1.11和1.26元（考慮ipo的攤?。？杀裙竟蓛r(jià)對(duì)應(yīng)2015年pe為21.2-24.4倍，考慮到led照明未來成長(zhǎng)空間較大，公司在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，我們給予公司2015年22-24倍pe，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間24.43-26.65元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)等。