濟(jì)民制藥：區(qū)域性大輸液及特色注射器生產(chǎn)企業(yè) 2015-02-10 類(lèi)別：新股 機(jī)構(gòu)：上海證券 研究員：魏赟

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司簡(jiǎn)介公司專(zhuān)注于大輸液產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)塑料瓶大輸液、雙管雙閥非PVC軟袋大輸液的企業(yè)之一，擁有非PVC軟袋大輸液年產(chǎn)能14,000萬(wàn)袋、塑料瓶大輸液年產(chǎn)能9,000萬(wàn)瓶。

　　公司非PVC軟袋大輸液的產(chǎn)能規(guī)模位居國(guó)內(nèi)前列。公司同時(shí)兼有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平的注射穿刺器械業(yè)務(wù)，正在開(kāi)展與醫(yī)院合作建立血液透析中心，采取由醫(yī)院運(yùn)營(yíng)、公司獨(dú)家提供血液透析用耗材的業(yè)務(wù)。

　　盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)2015-2017年歸于母公司的凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)年遞增22.44%、6.63%和2.94%，相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.44元、0.47元和0.48元。

　　公司估值同行業(yè)可比上市公司14年、15年平均動(dòng)態(tài)市盈率為46.87倍、20.68倍，14年、15年化學(xué)制劑上市公司市盈率行業(yè)中值分別為44.20倍、31.91倍。考慮到公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、同行業(yè)可比公司情況，基于已公布的2014年業(yè)績(jī)和2015、2016年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的均值，我們認(rèn)為給予公司15年每股收益20倍市盈率這一估值水平較為合理，以該市盈率為中樞且正負(fù)區(qū)間為20%的公司合理估值區(qū)間為8.02-9.62，相對(duì)于2014年的靜態(tài)市盈率（發(fā)行后攤?。?2.25-26.70倍。

　　定價(jià)結(jié)論公司計(jì)劃每股發(fā)行價(jià)為7.36元，對(duì)應(yīng)14、15年P(guān)E為20.43、16.69。