博世科：專注于工業(yè)廢水細分領(lǐng)域的解決方案提供商 2015-02-11 類別：新股 機構(gòu)：中信建投 研究員：李俊松 萬煒 王祎佳

　　[摘要]

　　高難度工業(yè)廢水領(lǐng)先企業(yè)，擁有強大的技術(shù)實力博世科是高難度工業(yè)廢水污染治理整體解決方案提供商，為國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括高濃度有機廢水厭氧處理及難降解廢水深度處理、重金屬污染治理、制漿造紙清潔漂白二氧化氯制備等，可為客戶提供系統(tǒng)方案設(shè)計、系統(tǒng)集成、關(guān)鍵設(shè)備設(shè)計制造、工程施工、項目管理及其他技術(shù)服務(wù)。公司成立之初就始終專注于環(huán)保產(chǎn)業(yè)前沿領(lǐng)域的研發(fā)，為公司儲備了強大的技術(shù)研發(fā)實力，在高濃度有機廢水厭氧處理及難降解廢水深度處理、制漿造紙清潔漂白二氧化氯制備等領(lǐng)域處于國內(nèi)先進水平。

　　營收穩(wěn)定增長，在手訂單確保未來幾年業(yè)績高增長近年來，公司的營業(yè)收入穩(wěn)定增長，從2011年-2014年均增長率為12.4%。水污染末端治理業(yè)務(wù)（設(shè)備系統(tǒng)集成+建造工程）為公司的核心業(yè)務(wù)，收入占比達80%以上。除末端治理外，公司的水污染前端控制業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)也發(fā)展迅猛，相繼獲得諸多項目。

　　截至2014年12月底，公司已簽約但尚未完工的合同金額約9億元（含已中標(biāo)項目金額），為公司2014年營業(yè)收入的3.2倍。未來隨著公司上市后資金實力增強、品牌知名度的加大、產(chǎn)能的逐步擴充，公司的項目擴張將進一步加快，公司未來2~3年的業(yè)績將快速增長。

　　募投項目增加產(chǎn)能、提高研發(fā)能力，提升公司盈利能力本次募集的1.245億元，將用于環(huán)保設(shè)備制造基地擴建技術(shù)改造、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)、償還銀行貸款及補充流動資金。改擴建項目建成達產(chǎn)后將為公司新增銷售收入為1.92億元，進一步提高公司的服務(wù)能力和市場占有率，鞏固公司市場地位。研發(fā)中心建成后將會促進公司的研究開發(fā)，提高產(chǎn)品附加值，增強企業(yè)的核心競爭力。償還公司銀行貸款和補充流動資金后公司的財務(wù)費用將明顯下降，營運資金得到補充，有利于公司獲得更多的訂單，實現(xiàn)業(yè)績的快速增長，進一步提升公司的盈利能力。

　　對應(yīng)合理股價區(qū)間為23.10-26.95元預(yù)測公司2015-2017年經(jīng)IPO發(fā)行攤薄后EPS為0.77/0.99/1.22元，參照可比公司估值情況，我們給予公司2015年30~35倍P/E，上市首日合理股價區(qū)間23.10~26.95元。

　　風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟波動致下游需求受限；原材料價格變動；公司新項目的獲取或建設(shè)進度低于預(yù)期；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。