力星股份：國(guó)內(nèi)精密軸承鋼球領(lǐng)域龍頭 2015-02-11 類別：新股 機(jī)構(gòu)：申萬宏源 研究員：趙隆隆 薄娉婷

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密軸承滾動(dòng)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品為精密軸承鋼球，是球軸承的核心部件，廣泛應(yīng)用于汽車制造、精密電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電、機(jī)床制造、工程機(jī)械等領(lǐng)域。近三年來，公司在國(guó)內(nèi)軸承鋼球領(lǐng)域的銷售收入排名第一，2013年公司占全球軸承鋼球市場(chǎng)份額的2.7%。

　　軸承鋼球使用廣泛、市場(chǎng)前景廣闊，在機(jī)動(dòng)車制造、精密機(jī)床、輕工家電、風(fēng)力發(fā)電、工程機(jī)械、航空設(shè)備以及其他通用機(jī)械設(shè)備制造領(lǐng)域中所需的各類軸承中得到廣泛使用。

　　2013年全球軸承鋼球市場(chǎng)規(guī)模約150億元，滾子的市場(chǎng)規(guī)模約為100億元，且在2009年到2014年間以年均8.5%的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中機(jī)動(dòng)車制造領(lǐng)域是軸承鋼球的主要需求市場(chǎng)，約占全球30%的市場(chǎng)份額，估計(jì)未來全球汽車領(lǐng)域主機(jī)廠每年所需的軸承鋼球?qū)⑦_(dá)到800億粒左右，而中國(guó)未來三年每年的汽車鋼球市場(chǎng)需求將達(dá)到200億粒。

　　公司國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。公司擁有軸承鋼球研發(fā)生產(chǎn)的全套核心技術(shù)及生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品部分性能指標(biāo)高于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，多項(xiàng)技術(shù)工藝水平國(guó)際領(lǐng)先。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家進(jìn)入全球知名的傳動(dòng)部件制造商吉?jiǎng)P恩集團(tuán)（GKN）和全球最大的軸承制造商斯凱孚集團(tuán)（SKF）全球采購體系的內(nèi)資鋼球企業(yè)。

　　募集資金項(xiàng)目在擴(kuò)大公司生產(chǎn)能力的同時(shí)，將進(jìn)一步提高公司研發(fā)創(chuàng)新能力，25%的毛利率水平在未來的競(jìng)爭(zhēng)下可維持。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示。公司主要風(fēng)險(xiǎn)來自于客戶集中度高，匯兌損失，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬，及技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的不確定性等。

　　我們預(yù)計(jì)公司15、16、17年完全攤薄EPS為0.56元、0.69元和0.82元（按增發(fā)新股后總股本11,200萬股計(jì)算），基于謹(jǐn)慎原則，給予15年20-25倍PE估值，合理價(jià)格區(qū)間為11.29-14.11元。

　　特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。