藍(lán)思科技：消費(fèi)電子供應(yīng)鏈巨頭 顯示行業(yè)支柱 2015-03-09 類別：新股 機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：趙曉光 邵潔 鄭震湘

　　[摘要]

　　■主營視窗防護(hù)玻璃，國際消費(fèi)電子重要廠商為其主要客戶：公司由2003年發(fā)展至今，全球知名客戶不斷增加，在各地開設(shè)子公司，各類防護(hù)玻璃產(chǎn)能由2012年的約62,300萬片提升至2014年的約84,000萬片,成為全球主要的視窗防護(hù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)。蘋果、三星等都是公司重要客戶，蘋果14年在公司品牌銷售額中占比高達(dá)56.61%。

　　■顯示行業(yè)創(chuàng)新不斷，防護(hù)玻璃重要一環(huán)：視窗防護(hù)屏(CoverLens)是加之于顯示屏外、用于對(duì)觸摸屏的觸控模組、顯示屏和對(duì)非觸摸屏的顯示屏進(jìn)行保護(hù)的透明鏡片。智能手機(jī)銷售成為視窗防護(hù)玻璃下游需求有力支持。2012年、2013年全球手機(jī)的出貨量迅速上升，分別達(dá)到17.38億部、18.22億部。2013年全球平板電腦出貨量為2.17億臺(tái)，較2012年的1.44億臺(tái)增長(zhǎng)50%以上。中國電子產(chǎn)業(yè)鏈正在從附加值低的組裝制造領(lǐng)域向具備高附加值的核心零部件領(lǐng)域滲透，以及向下游品牌領(lǐng)域拓展，中國電子產(chǎn)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力在不斷增強(qiáng)。由于下游智能手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)份額相對(duì)較集中，導(dǎo)致視窗防護(hù)玻璃行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的客戶集中度較高。產(chǎn)業(yè)鏈下游品牌突破帶來上游防護(hù)玻璃供應(yīng)鏈本土化更加穩(wěn)定。

　　■募投產(chǎn)能預(yù)計(jì)年收入增加82億元，凈利潤增長(zhǎng)近15億元：本次募投項(xiàng)目分別為1）中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目；2）大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目，總投資金額為36.21億元，擬使用募集資金15.06億元。預(yù)計(jì)中小尺寸產(chǎn)能達(dá)到2億片，大尺寸產(chǎn)能達(dá)到5千萬片。

　　■投資建議：公司預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目建設(shè)后產(chǎn)能將大幅提升，帶動(dòng)銷量上升。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的收入增速分別為28%、29%、22%，凈利潤增速分別為60%、26%、15%，2015-2017年EPS為2.79、3.50、4.04元，新股上市后定價(jià)區(qū)間為55.8-69.75元，相當(dāng)于2015年20-25的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，消費(fèi)電子創(chuàng)新進(jìn)度不達(dá)預(yù)期