藍(lán)思科技：國內(nèi)視窗防護(hù)玻璃及相關(guān)產(chǎn)品知名廠商 2015-03-09 類別：新股 機(jī)構(gòu)：海通證券 研究員：董瑞斌 陳平

　　[摘要]

　　公司分析：

　　公司主營視窗防護(hù)玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)電子產(chǎn)品視窗防護(hù)屏材質(zhì)的重大突破。公司的主營業(yè)務(wù)是視窗防護(hù)玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是視窗防護(hù)玻璃，它是消費(fèi)電子商品的重要零部件之一，目前已被廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、桌上電腦、數(shù)碼相機(jī)、播放器、GPS導(dǎo)航儀、汽車儀表等產(chǎn)品中。此外，公司成功開發(fā)出的可作為消費(fèi)電子產(chǎn)品外殼或后蓋的防護(hù)玻璃也已被部分廠商采用。

　　公司近3年?duì)I收穩(wěn)定增長，但由于新產(chǎn)品投產(chǎn)初期各項(xiàng)成本增加等原因，導(dǎo)致公司14年毛利率水平有所下滑。公司2014年完成主營業(yè)務(wù)收入141.03億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤11.76億元。其中手機(jī)防護(hù)玻璃是公司目前最重要的產(chǎn)品。

　　但是2012-2014年間，公司主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為30.24%、31.02%和20.19%，12-13年的主營業(yè)務(wù)毛利率相對穩(wěn)定，14年卻有所下降。我們認(rèn)為主要是由于：14年公司為新產(chǎn)品的生產(chǎn)招聘和儲備了大量新職員導(dǎo)致人工成本上升、客戶結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有所改變，再加上新產(chǎn)品投產(chǎn)時間較短導(dǎo)致生產(chǎn)成本相對較高，致使14年公司毛利率水平下降。

　　新產(chǎn)品上市初期，由于工藝成熟度以及員工操作熟練度較低，產(chǎn)品的成本往往較高，毛利率一般較低；隨著生產(chǎn)時間的增加，產(chǎn)品價(jià)格呈下降趨勢，我們認(rèn)為如若公司不能有效降低殘次品率進(jìn)而降低成本，會導(dǎo)致公司毛利率水平的持續(xù)下降。