四通新材：劍指全球龍頭的中間合金廠商 2015-03-09 類別：新股 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 研究員：陳炳輝

　　[摘要]

　　投資邏輯四通新材，專業(yè)從事中間合金類功能性合金新材料的研發(fā)、制造和銷售，擁有超過100種的鋁基中間合金產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)最大的中間合金生產(chǎn)企業(yè)之一。

　　產(chǎn)品主要用于汽車、高鐵、航空航天、軍工、電力電子、建筑建材、食品醫(yī)藥包裝等終端產(chǎn)品所需的中高端鋁材加工。

　　鋁中間合金具有良好的發(fā)展前景。鋁中間合金可改善合金材料的性能，是生產(chǎn)鋁材的關(guān)鍵原材料之一，應(yīng)用于汽車制造、軌道交通、航空航天、電子電力等行業(yè)鋁材的加工。我國(guó)鋁中間合金行業(yè)固定資產(chǎn)投入少，企業(yè)規(guī)模小、技術(shù)水平低。由于技術(shù)等進(jìn)入壁壘比較高，優(yōu)勢(shì)企業(yè)利潤(rùn)還比較好。預(yù)計(jì)2015年，我國(guó)鋁基中間合金的需求量將從2013年的16萬噸，增長(zhǎng)至23萬噸以上，年復(fù)合增速約20%，市場(chǎng)規(guī)模將超過48億元；全球鋁基中間合金的需求量將超過100萬噸，市場(chǎng)規(guī)模將超過200億元。

　　公司是國(guó)內(nèi)鋁基中間合金行業(yè)龍頭企業(yè)之一。2013年公司在鋁基中間合金市場(chǎng)上的市場(chǎng)占有率已近14%。公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)，獲取了許多優(yōu)質(zhì)客戶的認(rèn)可。其中，公司的海外銷售占營(yíng)業(yè)收入的30%左右。國(guó)內(nèi)外客戶包括挪威海德魯鋁業(yè)、HoeschMetalsandAlloysGmbH，遼寧忠旺、東北輕合金、山東創(chuàng)新科技等公司。

　　公司技術(shù)實(shí)力突出，研發(fā)契合行業(yè)升級(jí)方向。公司擁有4項(xiàng)發(fā)明專利、10項(xiàng)實(shí)用新型專利，14項(xiàng)非專利技術(shù)。公司對(duì)用于高端裝備制造業(yè)的中間合金進(jìn)行了技術(shù)研發(fā)和準(zhǔn)備，已成功研發(fā)出鋁鈧中間合金、鋁鋰中間合金等應(yīng)用于航空航天等高端裝備行業(yè)的鋁合金材料，契合了鋁加工業(yè)的升級(jí)方向。同時(shí)，公司也在加緊對(duì)鋁鈧鋯、銅基中間合金等合金的研發(fā)。

　　公司劍指全球龍頭，此次擬發(fā)行不超過2020萬股，募集資金擬投資于年產(chǎn)2.2萬噸功能性合金材料項(xiàng)目及補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。

　　投資建議盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)，按發(fā)行2020萬股攤薄后，公司2015，2016年的EPS分別為0.86和1.00元。申購價(jià)預(yù)計(jì)為14.71元。公司二次市場(chǎng)的合理估值應(yīng)為2015年攤簿后EPS的30-36倍，對(duì)應(yīng)的股價(jià)區(qū)間為25.80至30.96元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦與人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。