派思股份：燃?xì)廨斉?應(yīng)用系統(tǒng)供應(yīng)商 2015-04-15 類別：新股 機(jī)構(gòu)：海通證券 研究員：鄧勇

　　[摘要]

　　派思股份主營業(yè)務(wù)是從事燃?xì)廨斉浜腿細(xì)鈶?yīng)用領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，公司未來增長的主要?jiǎng)恿χ饕芤嬗谙掠翁烊粴庑袠I(yè)快速增長（管網(wǎng)投資建設(shè)加快和天然氣發(fā)電業(yè)務(wù)放量）。

　　注冊(cè)地在大連，派思投資是派思股份的控股股東，發(fā)行后股權(quán)比例為49.42%。

　　謝冰是派思股份的實(shí)際控制人，公司董事長，1999年起先后設(shè)立了EPOCH公司、中達(dá)電力、佳誠能源、派思有限等公司，在國內(nèi)外天然氣應(yīng)用領(lǐng)域的市場拓展和技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域具有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

　　中國天然氣行業(yè)處于快速增長期。受益于抗霧霾環(huán)保意識(shí)提高、基數(shù)較低和經(jīng)濟(jì)增長，中國天然氣消費(fèi)量近十年來快速穩(wěn)健增長，2010-2013年復(fù)合增速達(dá)到15%，再往后看，中國天然氣消費(fèi)量仍有較大提升空間。目前天然氣占一次能源消費(fèi)比重僅有5%，與國際平均24%的水平仍有較大差距。根據(jù)國家相關(guān)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2020年將相對(duì)13年增長181%，年復(fù)合增速超過14.1%。

　　公司為燃?xì)庑袠I(yè)設(shè)備提供商。公司主營業(yè)務(wù)是從事燃?xì)廨斉浜腿細(xì)鈶?yīng)用領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要是為天然氣輸配提供壓力調(diào)節(jié)系統(tǒng)和天然氣發(fā)電提供預(yù)處理系統(tǒng)。產(chǎn)品主要分為燃?xì)廨斉湎到y(tǒng)、應(yīng)用系統(tǒng)、備品備件三大板塊。三大板塊中，燃?xì)廨斉湎到y(tǒng)是對(duì)公司收入利潤貢獻(xiàn)最大的板塊，14年收入、毛利占比分別達(dá)到43%和50%IPO發(fā)行。本次IPO，公司擬發(fā)行3010萬股，發(fā)行后股本為1.204億股，擬募集資金1.55億元，其中。1.45億元投向生產(chǎn)基地用于擴(kuò)建燃?xì)廨斉浜蛻?yīng)用產(chǎn)品生產(chǎn)線，0.10億元用于建設(shè)研發(fā)中心。

　　盈利預(yù)測與投資建議。假設(shè)公司在建項(xiàng)目均能順利投產(chǎn)、募投工作按計(jì)劃開展，預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.41和0.46元。參考同行業(yè)估值，給予公司2015年30-35倍PE，合理每股價(jià)值區(qū)間為12.30—14.35元。

　　主要不確定因素。公司設(shè)備銷售價(jià)格波動(dòng)加大，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，天然氣發(fā)電價(jià)格改革進(jìn)程低于預(yù)期。