運達科技：持續(xù)專注的軌交機務安全系統(tǒng)供應商 2015-04-22 類別：新股 機構(gòu)：東北證券 研究員：許祥

　　[摘要]

　　報告摘要：

　　公司主營軌道交通機務運用安全系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括軌道交通運營仿真培訓系統(tǒng)、機車車輛車載監(jiān)測與控制設(shè)備、機車車輛整備與檢修作業(yè)控制系統(tǒng)等軌道交通設(shè)備及信息化服務產(chǎn)品。

　　公司是國內(nèi)先進入軌道交通運營仿真培訓系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)的團隊之一，創(chuàng)造了相關(guān)產(chǎn)品與技術(shù)領(lǐng)域的多個第一，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)領(lǐng)先地位。

　　2012-2014年，公司主營業(yè)務收入復合增長率為14.92%，凈利潤復合增長率為11.37%，公司綜合毛利率分別為51.11%、52.66%和53.08%，毛利率處于較高水平且不斷提升，原因是軌道交通客戶群體更注重產(chǎn)品的功能及質(zhì)量，推動產(chǎn)品高端化，同時公司有效實施了成本控制。

　　軌道交通行業(yè)過去幾年的快速發(fā)展為軌交機務運用安全行業(yè)提供了龐大的存量市場，未來的持續(xù)發(fā)展也提供了增量市場。即使軌道交通行業(yè)發(fā)展速度放慢，基于軌道交通行業(yè)對安全運營的日益重視和持續(xù)投入，軌道交通機務運用安全行業(yè)依靠巨大的存量市場也能保持相對較快的增長。

　　公司發(fā)行2800萬股A股，募集資金60760萬元。募投項目為軌道交通運營仿真系統(tǒng)技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化、軌道交通機務運用安全綜合平臺技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化、技術(shù)中心技術(shù)改造、軌道交通車載牽引與控制系統(tǒng)技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化等。

　　初步預計2015-2016年發(fā)行后全面攤薄EPS為1.21/1.37元，二級市場合理估值區(qū)間為60-68元。