大豪科技：深耕縫制及針織設(shè)備電腦控制系統(tǒng)市場(chǎng) 2015-04-22 類(lèi)別：新股 機(jī)構(gòu)：東北證券 研究員：吳江濤

　　[摘要]

　　報(bào)告摘要：

　　公司是專(zhuān)業(yè)從事各類(lèi)縫制及針織設(shè)備電腦控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要涉及刺繡機(jī)電腦控制系統(tǒng)、特種工業(yè)縫紉機(jī)電腦控制系統(tǒng)和針織橫機(jī)電腦控制系統(tǒng)三大領(lǐng)域。

　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品是刺繡機(jī)電腦控制系統(tǒng)，包括控制系統(tǒng)和專(zhuān)用伺服系統(tǒng)，其營(yíng)收占比達(dá)到85.9%，2012年和2013年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為80%左右，2014年毛利率為58.17%。隨著服裝等下游行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐加快，高效、節(jié)能、多功能的機(jī)電一體化設(shè)備需求量大幅上升，將進(jìn)一步推進(jìn)了行業(yè)機(jī)電一體化發(fā)展進(jìn)程。在機(jī)電一體化的技術(shù)趨勢(shì)下，縫制、針織設(shè)備電控系統(tǒng)產(chǎn)品的需求趨于旺盛，縫制、針織設(shè)備電控生產(chǎn)企業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)越來(lái)越多。縫制、針織設(shè)備電控生產(chǎn)企業(yè)是否能夠順應(yīng)趨勢(shì)提供滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的產(chǎn)品是保持未來(lái)良好發(fā)展的關(guān)鍵。

　　發(fā)展戰(zhàn)略上，公司在刺繡機(jī)電腦控制系統(tǒng)領(lǐng)域鞏固市場(chǎng)，搶占高端；在特種工業(yè)縫紉機(jī)電腦控制系統(tǒng)領(lǐng)域積聚優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)；在針織橫機(jī)電腦控制系統(tǒng)領(lǐng)域精耕市場(chǎng)，融入主流；在專(zhuān)用伺服系統(tǒng)領(lǐng)域一方面加強(qiáng)與公司電控產(chǎn)品配套集合，鞏固現(xiàn)有行業(yè)地位，另一方面積極拓展其他領(lǐng)域的應(yīng)用。

　　本次發(fā)行募投項(xiàng)目包括生產(chǎn)基地、研發(fā)體系、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。通過(guò)募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司將擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能，針對(duì)公司主要產(chǎn)品繼續(xù)加大研發(fā)投入，并提高公司營(yíng)銷(xiāo)能力，為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和調(diào)整提供保證。

　　合理估值：我們預(yù)測(cè)15/16/17年EPS分別為0.46/0.56/0.67元，參考同類(lèi)上市公司，同時(shí)考慮公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，給予其15年合理PE區(qū)間為35-40倍，公司合理價(jià)值區(qū)間為16.1-18.4元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求大幅波動(dòng)；公司募投項(xiàng)目建設(shè)效果不達(dá)預(yù)期。