全信股份：發(fā)展前景看好的高性能傳輸線纜龍頭 2015-04-22 類別：新股 機(jī)構(gòu)：東北證券 研究員：潘喜峰

　　[摘要]

　　報(bào)告摘要：

　　公司主要從事國防軍工用高性能傳輸線纜及線纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；產(chǎn)品制造以自主研發(fā)為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化、替代進(jìn)口為目標(biāo)，主要應(yīng)用于航天、航空、艦船、軍工電子和兵器五大軍工領(lǐng)域，是一家具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)范圍全面、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整的軍工線纜生產(chǎn)企業(yè)。

　　自成立以來，公司一直以軍工業(yè)務(wù)為核心，已通過武器裝備質(zhì)量體系認(rèn)證和三級(jí)保密資格審查，擁有武器裝備科研生產(chǎn)許可證，為中國人民解放軍武器裝備承制單位。公司產(chǎn)品屬于進(jìn)口替代產(chǎn)品，技術(shù)含量較高，發(fā)展前景較好。

　　公司本次發(fā)行的募集資金將投向高可靠航天航空用傳輸線建設(shè)項(xiàng)目、高性能傳輸系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、擴(kuò)建研發(fā)中心項(xiàng)目和其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金項(xiàng)目等四個(gè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將分別新增高可靠航天航空用低頻線纜產(chǎn)能3168芯公里、高速數(shù)據(jù)傳輸電纜3800芯公里、聚酰亞胺復(fù)合絕緣繞包線76芯公里和高頻低損線114芯公里，總產(chǎn)能接近翻番。

　　由于公司的募投項(xiàng)目還未開工建設(shè)，并且建設(shè)周期為2年，因此2015、2016年公司的業(yè)績增長將主要靠現(xiàn)有產(chǎn)能挖潛，2017年業(yè)績進(jìn)入快速增長期。預(yù)計(jì)公司2015、2016和2017年的營收分別為2.32、2.71和3.62億元，分別同比增長13.26%、16.72%和33.51%；凈利潤分別為5482、6186、8207萬元；EPS分別為0.68、0.76和1.01元。

　　公司屬于化工新材料類公司，產(chǎn)品主要用于軍工領(lǐng)域，技術(shù)含量較高，雖然短期業(yè)績增長放緩，但是未來較有發(fā)展?jié)摿?，因此我們認(rèn)為公司上市后的合理價(jià)格區(qū)間應(yīng)該在20.4-23.8元之間，對應(yīng)2015年EPS0.68元的動(dòng)態(tài)市盈率在30-35倍之間。

　　風(fēng)險(xiǎn)：新增產(chǎn)能釋放不暢風(fēng)險(xiǎn)；市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。