新通聯(lián)：整體包裝解決方案的先行者 2015-05-06 類別：新股 機(jī)構(gòu)：海通證券 研究員：曾知

　　[摘要]

　　新通聯(lián)為行業(yè)中“整體包裝解決方案”服務(wù)的先行者，為上海地區(qū)能夠提供有效包裝一體化服務(wù)的少數(shù)包裝供應(yīng)商之一。公司連年被上海市包裝技術(shù)協(xié)會評為“上海市包裝五星級企業(yè)”，先后被評為“中國包裝工業(yè)100強(qiáng)”、“中國紙包裝工業(yè)紙箱紙盒50強(qiáng)企業(yè)”、“上海包裝企業(yè)50強(qiáng)”。募投項(xiàng)目將增加公司輕重型瓦楞包裝生產(chǎn)能力，并有助于降低產(chǎn)品制造成本和提高生產(chǎn)效率，未來業(yè)績可期。

　　新通聯(lián)：“整體包裝解決方案”服務(wù)的先行者。公司主營紙包裝產(chǎn)品與竹木包裝產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；客戶包裝方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化、包裝產(chǎn)品測試、第三方采購、包裝產(chǎn)品及物流配送、供應(yīng)商庫存管理及客戶現(xiàn)場輔助包裝作業(yè)等增值服務(wù)?？蛻舭履峥滥苓_(dá)、三菱電機(jī)、達(dá)功電腦、富士施樂、延鋒偉世通、聯(lián)合汽車電子、佳能、霍尼韋爾、理光數(shù)碼、ABB、施耐德等。2014年實(shí)現(xiàn)營收5.15億元，同比增長22.09%，歸母凈利潤為0.52億元，同比增長1.16%。

　　“整體包裝解決方案”一體化服務(wù)模式。公司提供包括整體包裝方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化、包裝產(chǎn)品生產(chǎn)與制造、JIT物流與配送、第三方采購和客戶現(xiàn)場包裝輔助作業(yè)的一系列服務(wù)，受到客戶的廣泛青睞，與下游客戶形成了緊密的合作關(guān)系。通過一體化服務(wù)，公司在霍尼韋爾及三菱電機(jī)的供貨比例從原先10%顯著提升至90%以上，占絕對供應(yīng)地位。目前已向近20家主要客戶、30個(gè)服務(wù)點(diǎn)提供“整體包裝解決方案”一體化服務(wù)。未來公司會繼續(xù)優(yōu)化“整體包裝解決方案”服務(wù)能力，通過產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，積極開拓新領(lǐng)域、新客戶。

　　募投項(xiàng)目釋放產(chǎn)能，提升生產(chǎn)服務(wù)能力。公司本次IPO擬募集資金2.86億元，扣除發(fā)行費(fèi)用0.33億元，所募資金主要投向：1）整體包裝解決方案優(yōu)化配套建設(shè)項(xiàng)目。2）綠色重型包裝材料建設(shè)項(xiàng)目。3）償還銀行貸款。4）補(bǔ)充流動資金。此次募投項(xiàng)目有助于提升公司輕型和重型瓦楞包裝生產(chǎn)能力，提升“整體包裝解決方案”一體化服務(wù)能力、擴(kuò)大公司市場份額。

　　盈利預(yù)測與投資建議?；诠疚磥砟纪俄?xiàng)目產(chǎn)能釋放，我們預(yù)測公司2015-2017年歸母凈利潤為0.63，0.80，0.99億元，對應(yīng)攤薄EPS為0.78，1.00，1.24元。

　　參考可比公司估值情況，給予公司2015年15-20倍PE，對應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為11.7-15.6元，建議申購。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。