雪峰科技：新疆民爆行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè) 2015-05-06 類別：新股 機構(gòu)：海通證券 研究員：鄧勇 王曉林

　　[摘要]

　　雪峰科技擬公開發(fā)行8235萬股普通股，均為新股發(fā)行，發(fā)行后總股本32935萬股，發(fā)行價格為4.98元/股，網(wǎng)下申購繳款截止日及網(wǎng)上申購日為5月6日。

　　投資建議：

　　雪峰科技地處新疆自治區(qū)，主要從事工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)索類火工品等民用爆炸物品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及為客戶提供爆破工程的整體解決方案等相關(guān)服務(wù)。公司是國內(nèi)民爆行業(yè)中擁有武裝守護押運民用爆炸物品資質(zhì)的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)民爆行業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈較全的企業(yè)集團之一。公司擁有烏魯木齊、尼勒克雪峰、哈密雪峰三嶺等3個固定生產(chǎn)點。截至2014年末，公司工業(yè)炸藥中固定生產(chǎn)線生產(chǎn)方式的年許可產(chǎn)能為8萬噸，現(xiàn)場混裝炸藥年許可產(chǎn)能為2.8萬噸，工業(yè)雷管年許可產(chǎn)能為5200萬發(fā)，工業(yè)導(dǎo)爆索1200萬米，塑料導(dǎo)爆管5000萬米，是新疆自治區(qū)生產(chǎn)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的民爆行業(yè)龍頭企業(yè)雪峰科技的控股股東、實際控制人為新疆國資委，持有公司股份10858萬股，占發(fā)行前總股本的43.96%。發(fā)行完成后新疆國資委持有公司股份10114.30萬股（差額部分以股權(quán)劃轉(zhuǎn)方式劃歸社?；穑?，占公司發(fā)行后總股本的30.71%，仍為公司控股股東。

　　爆破服務(wù)及運輸收入增長。從收入構(gòu)成看，民爆產(chǎn)品（工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)索類）的銷售構(gòu)成了公司收入的主要來源，占公司收入比例的50%以上，但從2012至2014年，該項占比由66.27%下降至58.09%，主要原因是公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈，著力拓展下游爆破服務(wù)業(yè)務(wù)，爆破服務(wù)收入及運輸業(yè)務(wù)收入增長。從2012至2014年，公司爆破服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比由28.75%提高至29.92%，運輸及其他業(yè)務(wù)收入占比由4.98%提高至11.99%。

　　公司擬公開發(fā)行8235萬股，發(fā)行價4.98元/股，募集資金總額4.10億元，用于整體遷建技術(shù)改造項目、爆破工程一體化設(shè)備技術(shù)改造項目等建設(shè)。我們預(yù)計雪峰科技2015~2017年EPS分別為0.32、0.39、0.47元。我們認為公司合理價值區(qū)間為8.00~9.60元/股，對應(yīng)2015年25~30倍PE，“建議申購”。

　　風(fēng)險提示：（1）行業(yè)政策風(fēng)險；（2）宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險；（3）原料及產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；（4）安全生產(chǎn)風(fēng)險。