全志科技：5月6日推薦申購 2015-05-05 類別：新股 機構(gòu)：華泰證券 研究員：張文

　　[摘要]

　　一、公司簡介公司是領(lǐng)先的智能應(yīng)用處理器SoC和智能模擬芯片設(shè)計廠商。公司主要產(chǎn)品為多核智能終端應(yīng)用處理器、智能電源管理芯片等。憑借卓越的研發(fā)團(tuán)隊及技術(shù)實力，公司在超高清視頻編解碼、高性能CPU/GPU多核整合、先進(jìn)工藝的高集成度、超低功耗等方面處于業(yè)界領(lǐng)先水平，是全球平板電腦、高清視頻、移動互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備以及智能電源管理等市場領(lǐng)域的主流供應(yīng)商之一。

　　二、競爭優(yōu)勢智能終端應(yīng)用處理器芯片領(lǐng)域，公司堅持自主研發(fā)核心技術(shù)，充分發(fā)揮貼近國內(nèi)客戶的優(yōu)勢，緊密圍繞多樣化的市場需求，已發(fā)展成為一家能夠與國際IC設(shè)計企業(yè)在技術(shù)水平、產(chǎn)品性能、快速量產(chǎn)及性價比等方面相抗衡的國內(nèi)IC設(shè)計企業(yè)，并在平板電腦、互聯(lián)網(wǎng)機頂盒、看戲機、行車記錄儀等部分細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)了一定的份額。

　　1、研發(fā)優(yōu)勢。公司產(chǎn)品研發(fā)一直采用數(shù)?；旌显O(shè)計技術(shù)。其中，智能終端應(yīng)用處理器芯片屬于系統(tǒng)級超大規(guī)模數(shù)?；旌蟂oC，已經(jīng)成功實現(xiàn)了55nm、40nm、28nm工藝下的量產(chǎn)。智能電源管理芯片也主要采用模擬集成電路設(shè)計技術(shù)，公司更是該領(lǐng)域少數(shù)能夠從事產(chǎn)品深入設(shè)計開發(fā)、成功產(chǎn)業(yè)化并具備國際競爭力的企業(yè)之一。

　　2、核心技術(shù)優(yōu)勢。公司的核心技術(shù)包括超高清視頻編解碼技術(shù)、智能功耗管理系統(tǒng)CoolFlex、高清多屏顯示處理及輸出技術(shù)、高速高效系統(tǒng)體系架構(gòu)、數(shù)模混合高速信號的設(shè)計與集成技術(shù)、智能電能平衡技術(shù)、充電電流自適應(yīng)的開關(guān)充電技術(shù)、Melis嵌入式實時多任務(wù)操作系統(tǒng)、Android應(yīng)用平臺下的軟件技術(shù)。

　　3、產(chǎn)品性能優(yōu)勢。這些性能優(yōu)勢使得公司產(chǎn)品可對國外知名IC設(shè)計企業(yè)的同類產(chǎn)品形成替代，從而具備了國際競爭力，得以在國際知名大型IC設(shè)計企業(yè)占據(jù)絕對主導(dǎo)地位的智能電源管理芯片市場贏得一席之地。

　　4、技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新優(yōu)勢。公司自設(shè)立時起即著手打造持續(xù)創(chuàng)新能力，到目前為止，已經(jīng)形成了較為明顯的技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在以下兩個方面：首先，研發(fā)策略上，公司秉承“量產(chǎn)一代、設(shè)計一代、預(yù)研一代”的研發(fā)模式，可有效保障公司在提高市場占有率的同時，保持產(chǎn)品技術(shù)的適時更新?lián)Q代。其次，研發(fā)制度上，公司建立的技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新機制有效運行。

　　三、盈利預(yù)測與估值公司攤薄后2015-2017的預(yù)測EPS0.83、0.96、1.05元。公司是領(lǐng)先的智能應(yīng)用處理器SoC和智能模擬芯片設(shè)計廠商。

　　此次發(fā)行價12.73元，發(fā)行市盈率19.89，考慮可比公司估值情況及行業(yè)增長空間，給予推薦申購評級。