天際股份：05月28日上市首日定價(jià)報(bào)告 2015-05-27 類別：新股 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：--

　　[摘要]

　　公司是專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售家用小電器、電子產(chǎn)品、醫(yī)療器械的現(xiàn)代化企業(yè)，目前，公司已在北京、上海等城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，在全國大、中城市設(shè)置了100多個(gè)區(qū)域經(jīng)銷商，以點(diǎn)帶面，將產(chǎn)品覆蓋全國大部分省市，并遠(yuǎn)銷德國、英國、日本、新加坡、印尼、泰國等二十多個(gè)國家和地區(qū)。公司在國內(nèi)率先研發(fā)出陶瓷隔水燉盅、陶瓷煮粥鍋、陶瓷養(yǎng)生寶等產(chǎn)品；現(xiàn)開發(fā)投產(chǎn)了蒸燉煮陶瓷系列產(chǎn)品、水壺(瓶)系列產(chǎn)品、食品加工機(jī)系列產(chǎn)品、熱敏電阻系列電子產(chǎn)品，以及電子體溫計(jì)、電子血壓計(jì)系列醫(yī)療器械等。

　　1、核心產(chǎn)品市占率領(lǐng)先公司主要產(chǎn)品為陶瓷烹飪家電、電熱水壺，廚房小家電行業(yè)內(nèi)，陶瓷烹飪電器作為新興品種，市場參與者較少，目前市場上以陶瓷烹飪電器為主的企業(yè)主要有天際股份（002759）、依立等。公司收入主要來自于陶瓷烹飪家電，陶瓷烹飪家電在收入中的占比近3年均超過80%。公司的主要產(chǎn)品電燉鍋市場占有率第一，近3年均保持30%左右的市場占有率。

　　2、以O(shè)BM模式為主，主攻國內(nèi)市場自1996年成立以來，一直從事廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司以O(shè)BM（自有品牌運(yùn)營）模式為主。

　　公司一直深耕國內(nèi)市場，內(nèi)銷以O(shè)BM為主，內(nèi)銷在收入中占比超90%。

　　3、高效的營銷模式公司更多地采用了低成本的、針對(duì)性更強(qiáng)的品牌推廣方式。一反其他廚房小家電企業(yè)高投入的廣告宣傳方式，將有限資源集中于重點(diǎn)區(qū)域的渠道建設(shè)，以點(diǎn)帶面，快速提高品牌知名度；同時(shí)，重視網(wǎng)上銷售渠道，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷商數(shù)量，通過線上銷售快速提升產(chǎn)品認(rèn)知度和品牌知名度，促進(jìn)實(shí)體終端銷售。

　　4、解決產(chǎn)能瓶頸，有望高速成長2014年廚房小家電產(chǎn)品產(chǎn)能為500萬臺(tái)，年產(chǎn)量近490萬臺(tái)，受場地制約，已無法在短期內(nèi)迅速擴(kuò)張產(chǎn)能，面臨較為嚴(yán)重的產(chǎn)能瓶頸，產(chǎn)能利用率約為100%，產(chǎn)銷率保持在95%以上。近年來收入增速減緩，隨著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，新增產(chǎn)能460萬臺(tái)，解決公司的產(chǎn)能瓶頸問題，公司有望步入高速擴(kuò)張階段。

　　預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益為0.65元、0.72元和0.85元。結(jié)合中簽率、個(gè)股基本面、估值以及當(dāng)前市場情緒面的考量，我們預(yù)計(jì)本只新股上市首日定價(jià)區(qū)間在15.99-17.31元。建議中簽的投資者繼續(xù)持有。