偉明環(huán)保：05月28日上市首日定價報告 2015-05-27 類別：新股 機構(gòu)：華泰證券 研究員：莊虔華

　　[摘要]

　　浙江偉明環(huán)保股份有限公司是以固體廢棄物處理為主業(yè)的大型股份制企業(yè)，是偉明集團有限公司下屬控股子公司，榮獲“中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)”、“中國固廢行業(yè)十大影響力企業(yè)”、“浙江省發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟示范單位”、浙江省工商局AAA級“守合同重信用”單位等稱號，目前業(yè)務(wù)主要集中在生活垃圾處理項目的技術(shù)開發(fā)、設(shè)備制造銷售、項目投資、項目建設(shè)、運行管理等領(lǐng)域，是國內(nèi)領(lǐng)先的生活垃圾焚燒處理企業(yè)。

　　公司專注于生活垃圾焚燒的技術(shù)研發(fā)與運營領(lǐng)域，2014年營業(yè)收入規(guī)模6.67億元，過去四年復(fù)合增速為34%。公司目前運營項目的設(shè)計日處理垃圾能力為8260噸/日，在建項目的設(shè)計日處理垃圾能力為600噸/日，籌建項目的設(shè)計日處理垃圾能力為2550噸/日。BOT運營項目均位于江浙兩省。

　　2014年，公司現(xiàn)有項目垃圾處理產(chǎn)能利用率在91%~149%之間，焚燒發(fā)電部分產(chǎn)能利用率在62.55%~100.07%之間，運營業(yè)務(wù)毛利率水平69.07%，皆處于行業(yè)領(lǐng)先水平，且管理與銷售費用控制能力較強，預(yù)計募投資金到位后將降低公司財務(wù)費用。

　　公司注重業(yè)務(wù)的橫縱雙向拓展?？v向上，向圾焚燒處理裝備、技術(shù)及服務(wù)輸出和建設(shè)業(yè)務(wù)延伸并拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，爭取在未來三至五年內(nèi)，日處理垃圾能力突破2萬噸。橫向上，公司將緊密跟蹤研發(fā)其他固廢處理技術(shù)，重點在污泥干化處理、廚余垃圾處理、農(nóng)林廢棄物處理、特定工業(yè)固廢處理領(lǐng)域進行創(chuàng)新與突破，并建立樣板示范工程，豐富公司固廢處理業(yè)務(wù)服務(wù)線。

　　垃圾焚燒處理行業(yè)經(jīng)歷了過去三年的快速增長后，有望未來1-2年迎來行業(yè)整合，向更具系統(tǒng)性、精細化和專業(yè)化的方向發(fā)展。收運-處理一體化、市場集中度提升和技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢溢價效應(yīng)顯現(xiàn)將是行業(yè)整合的具體特點，規(guī)?；c專業(yè)化的垃圾焚燒運營商并具有固廢一體化整合能力的企業(yè)將是市場最后的贏家。

　　我們預(yù)計公司15-17年攤薄后EPS為0.97元、1.27元、1.54元，公司專注于生活垃圾焚燒的技術(shù)研發(fā)與運營領(lǐng)域，注重業(yè)務(wù)的橫縱雙向拓展，前景看好。結(jié)合中簽率、個股基本面、估值以及當前市場情緒面的考量，我們給出本只新股上市首日定價區(qū)間是13.79-16.23元。建議中簽的投資者繼續(xù)持有。