韓建河山：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先PCCP管道生產(chǎn)商 2015-05-29 類別：新股 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：鄒戈 謝璐

　　[摘要]

　　水利工程投資拉動(dòng)需求，行業(yè)增長(zhǎng)空間廣闊目前我國(guó)大型水利工程中PCCP應(yīng)用越來(lái)越普遍，水利工程投資提速給混凝土輸水管尤其是PCCP管行業(yè)帶來(lái)了巨大的市場(chǎng)需求，直接拉動(dòng)了PCCP生產(chǎn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。根據(jù)水利部規(guī)劃，“十二五”期間水利的總投資約為1.8萬(wàn)億元，用于水資源配置和城鄉(xiāng)供水保障工程建設(shè)占35%左右，另外中國(guó)住建部部長(zhǎng)也公開講話指出要建好城市地下綜合管廊。隨著各類水利工程相關(guān)投資的大幅增長(zhǎng)，未來(lái)PCCP行業(yè)需求穩(wěn)定，擁有廣闊的發(fā)展空間。

　　列于行業(yè)第一梯隊(duì)，產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)明顯公司長(zhǎng)期從事混凝土輸水管道生產(chǎn)，為國(guó)內(nèi)專業(yè)生產(chǎn)混凝土輸水管道品種、規(guī)格最齊全的企業(yè)之一，多年來(lái)穩(wěn)居我國(guó)PCCP行業(yè)第一梯隊(duì)，在業(yè)內(nèi)享有較高的知名度。公司成立即開始生產(chǎn)PCCP，PCCP總產(chǎn)量位居全國(guó)前列，營(yíng)收規(guī)模一直處于行業(yè)前列。公司在華北地區(qū)的產(chǎn)能、市占率和客戶認(rèn)知度等方面具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)輻射至天津、河北、山西、陜西、安徽、河南、黑龍江、遼寧等多個(gè)省市，全國(guó)產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)明顯。

　　合理市值區(qū)間28.56億元-33.66億元公司為國(guó)內(nèi)PCCP管道領(lǐng)先廠商之一，產(chǎn)業(yè)布局合理，具有較強(qiáng)的承接大型水利工程訂單能力。2014年公司實(shí)現(xiàn)收入12.4億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)8010.8萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約1.02億元、1.41億元、1.92億元，分別同比增長(zhǎng)27%、38%、36%。我們選取龍泉股份、西部建設(shè)、偉星新材與永高股份四家行業(yè)可比公司作為參照，得到2015年平均P/E約29.97倍，我們給予公司30倍的PE估值，得到公司總合理市值為30.6億元，對(duì)應(yīng)發(fā)行后每股價(jià)格20.82元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，原材料價(jià)格大幅上漲，水利投資建設(shè)不達(dá)預(yù)期。