寧波精達(dá)：精密壓力機(jī)和換熱裝備創(chuàng)新企業(yè) 2014-10-27 類(lèi)別：新股 機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：高曉春

　　[摘要]

　　致力于精密壓力機(jī)和換熱裝備的研發(fā)與創(chuàng)新公司自成立以來(lái)，一直專(zhuān)注于精密壓力機(jī)和換熱器裝備的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，是國(guó)家重點(diǎn)高新企業(yè)。精密壓力機(jī)產(chǎn)品主要包括定轉(zhuǎn)子高速精密壓力機(jī)、閉式雙點(diǎn)壓力機(jī)、超高速變行程精密壓力機(jī)等；換熱器裝備產(chǎn)品主要包括翅片高速精密壓力機(jī)、脹管機(jī)、彎管機(jī)、微通道換熱器裝備和其他換熱器裝備，其中核心產(chǎn)品翹片高速精密壓力機(jī)被列為國(guó)家火炬計(jì)劃。

　　國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)公司主要產(chǎn)品精密壓力機(jī)、換熱器裝備產(chǎn)品屬于金屬成形機(jī)床。

　　根據(jù)《機(jī)床工具行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，到2015年中國(guó)機(jī)床工具行業(yè)將實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值8000億元，屆時(shí)國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床產(chǎn)值將達(dá)到592億元。根據(jù)《2013年中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)年鑒》，2013年上半年，金屬成形機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)3.1%，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)1.3%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)0.3%。

　　下游行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)為公司發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇公司產(chǎn)品翅片高速精密壓力機(jī)、脹管機(jī)、彎管機(jī)、微通道換熱器裝備、定轉(zhuǎn)子高速精密壓力機(jī)等主要應(yīng)用于空調(diào)制冷行業(yè)、汽車(chē)、電機(jī)和電子等行業(yè)。未來(lái)城鎮(zhèn)化、保障房建設(shè)及商業(yè)空調(diào)需求將推動(dòng)國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中國(guó)2014年至2016年空調(diào)換熱器裝備市場(chǎng)的容量為11.59億元、12.28億元、13.03億元。

　　2013年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到2211萬(wàn)輛，未來(lái)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量仍將平穩(wěn)增長(zhǎng)及汽車(chē)換熱器技術(shù)的提升將帶動(dòng)汽車(chē)換熱器行業(yè)快速增長(zhǎng)。

　　募集資金將用于公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張公司本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)新股，實(shí)際募集資金將投資于年產(chǎn)240臺(tái)高速精密壓力機(jī)生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)310臺(tái)空調(diào)換熱器裝備技術(shù)改造項(xiàng)目、工程技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資2.41億元，擬使用募集資金投資1.37億元。項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，每年可增加銷(xiāo)售收入2.91億元，新增利潤(rùn)總額8987萬(wàn)元。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值預(yù)計(jì)公司2014-2016年收入和歸屬上市公司凈利潤(rùn)規(guī)模分別為2.32億元、2.66億元、3.19億元和3820萬(wàn)元、4450萬(wàn)元、5429萬(wàn)元；按照發(fā)行后總股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)攤薄EPS為0.48元、0.56元和0.68元?？杀壬鲜泄緸樗谷R克、亞威股份、南通鍛壓、中際裝備，剔除估值不具可比性的南通鍛壓（略微盈利）。按照10月24日收盤(pán)價(jià)，可比上市公司2013年靜態(tài)PE平均為33.35倍、2014年動(dòng)態(tài)PE平均為31.41倍。參照可比公司，對(duì)應(yīng)2014年攤薄EPS給予25倍至30倍估值，合理價(jià)格區(qū)間12.00元至14.40元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速加速下滑；募投項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期