九強(qiáng)生物：生化診斷試劑新龍頭 建議積極申購 2014-10-23 類別：新股 機(jī)構(gòu)：東北證券 研究員：劉林

　　[摘要]

　　報告摘要：

　　公司專注于在生化診斷領(lǐng)域發(fā)展。公司擁有113個生化診斷試劑注冊證及1個生化分析儀注冊證，是我國生化診斷試劑品種最為齊全的廠商之一。公司主要產(chǎn)品有胱抑素C、總膽汁酸、載脂蛋白A1、載脂蛋白B、酶法鉀等診斷試劑，覆蓋了肝功類、腎工類、血脂類和糖代謝類等體外診斷多個領(lǐng)域。同時，公司還代理西門子、郎道、大塚電子、榮研化學(xué)等外企的IVD試劑及儀器，實(shí)現(xiàn)了儀器與試劑的協(xié)同銷售。

　　公司是生化診斷試劑領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。生化診斷在我國起步較早，發(fā)展較為成熟，2012年，我國臨床生化診斷試劑約占IVD市場規(guī)模的26%，國產(chǎn)試劑的市場占有率超過50%。公司去年生化診斷試劑銷售收入為3.93億元，高于科華生物、利德曼、中生北控等IVD上市企業(yè)的生化診斷試劑銷售額，是國內(nèi)最大的生化診斷試劑生產(chǎn)商。

　　集中度提升和產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張是IVD龍頭企業(yè)成長的兩大動力。我國體外診斷試劑生產(chǎn)廠家在300家以上，但大多為銷售規(guī)模在2000萬元以下的小企業(yè)，我國規(guī)模前20位的體外診斷試劑廠家僅占有30%的市場份額，而國際IVD前18強(qiáng)企業(yè)占有將近90%的市場份額。隨著我國IVD試劑生產(chǎn)門檻的提高、監(jiān)管的日益規(guī)范以及競爭的白熱化，知名龍頭企業(yè)的市場份額有望持續(xù)提高。估計我國人均IVD試劑的年消費(fèi)額僅為10元左右，只有發(fā)達(dá)國家人均水平的5%左右。隨著個體化診療在我國的推廣，診斷在疾病治療中的地位將會日益突出，我國IVD市場規(guī)模有望維持高于醫(yī)藥行業(yè)整體的年均增速。

　　投資建議：我們預(yù)計公司股本攤薄后的EPS分別為1.66元、1.84元和2.00元，參照A股同類體外診斷上市企業(yè)的估值狀況，給予公司2015年30～33倍PE，則對應(yīng)的股價應(yīng)為55.20元～60.72元，距離14.32元/股的發(fā)行價，還有相當(dāng)大的空間，建議投資者積極申購。

　　風(fēng)險提示：檢驗(yàn)收費(fèi)政策變化的風(fēng)險；試劑價格大幅降低的風(fēng)險。