陜西黑貓：國內(nèi)煤焦化循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè) 未來發(fā)展前景廣闊 2014-10-23 類別：新股 機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：羅婷 梁斌

　　[摘要]

　　陜西省最大的獨立焦化企業(yè)公司是陜西省最大的獨立焦化企業(yè)，是集焦炭、化工、電力、建材為一體的循環(huán)經(jīng)濟(jì)利用型煤化工企業(yè)，主要產(chǎn)品為焦化產(chǎn)品和化工產(chǎn)品，焦化產(chǎn)品主要為焦炭，副產(chǎn)品主要為煤焦油和粗苯，化工產(chǎn)品主要為甲醇和合成氨。至2014年6月，焦炭產(chǎn)能達(dá)600萬噸/年，甲醇產(chǎn)能達(dá)31萬噸/年，合成氨產(chǎn)能達(dá)9萬噸/年。公司為陜西省發(fā)改委確認(rèn)的“循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點企業(yè)”，是陜西省人民政府認(rèn)定的“優(yōu)秀民營企業(yè)”，其中，公司生產(chǎn)的“黑貓牌”冶金焦炭被陜西省人民政府認(rèn)定為名牌產(chǎn)品。

　　焦化產(chǎn)業(yè)集中度低，市場前景廣闊隨著焦化行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰、行業(yè)集中度的提高，焦化企業(yè)之間的競爭已不再是簡單的產(chǎn)品競爭或者規(guī)模競爭，而是產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品成本和產(chǎn)品附加值的競爭。新型煤焦化企業(yè)大力發(fā)展焦（焦炭）、化（化工）聯(lián)產(chǎn)，以“化”為主，對煉焦過程中產(chǎn)生的煤焦油、粗苯、焦?fàn)t煤氣等副產(chǎn)品進(jìn)行深加工，既減輕了對環(huán)境的污染，又大大提高了產(chǎn)品附加值。我國“缺油、少氣、多煤”的資源結(jié)構(gòu)特征也有利于煤焦化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司作為國內(nèi)煤焦化循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，具有廣闊的發(fā)展前景。

　　循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢明顯就整個煤焦化行業(yè)來說，黑貓焦化是循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈最完善的企業(yè)之一，是我國煤焦化循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。同時，公司的經(jīng)濟(jì)增長方式一改傳統(tǒng)的“資源—產(chǎn)品—廢棄物”的單向直線過程，實現(xiàn)“資源—產(chǎn)品—廢棄物—再生資源”的循環(huán)過程。公司完善的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈、區(qū)位優(yōu)勢、以及品牌戰(zhàn)略和低成本的產(chǎn)品優(yōu)勢等，使公司在焦化行業(yè)中（尤其陜西省內(nèi)）具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

　　募投項目提高產(chǎn)能，提升公司競爭力本次募集資金將增資投入龍門煤化用于400萬噸/年焦化技改項目。為實現(xiàn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，公司在維持現(xiàn)有規(guī)模和盈利水平的基礎(chǔ)上，不斷壯大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，創(chuàng)造新的利潤增長點已成為勢在必行，該項目正是實現(xiàn)公司既定戰(zhàn)略目標(biāo)的具體舉措。項目投產(chǎn)后，合計年產(chǎn)焦炭600萬噸，在規(guī)模上已實現(xiàn)西北地區(qū)獨立焦化企業(yè)第一位，全國獨立焦化企業(yè)前十位。項目實施擬形成焦化、化產(chǎn)一體化大型煤焦化工生產(chǎn)基地，在大規(guī)模生產(chǎn)焦炭的基礎(chǔ)上獲取集約優(yōu)勢，大大提高公司競爭力。

　　預(yù)計合理發(fā)行發(fā)行價格區(qū)間為6.00～7.00元按照新股發(fā)行數(shù)量120000萬股，發(fā)行后總股本620000萬股來算，我們預(yù)計公司2014～16年EPS分別為0.20、0.41、0.50元，參考A股焦炭行業(yè)上市公司山西焦化、寶泰隆等，由于EPS較低普遍估值偏高，我們給予公司30～35倍PE，合理發(fā)行價格區(qū)間為6.00～7.00元。