徠木股份：汽車業(yè)務(wù)占比持續(xù)提高 2016-12-18 類別：新股 機構(gòu)：川財證券 研究員：王傳曉 沈微

　　[摘要]

　　事件：

　　徠木股份是一家專門從事以連接器和屏蔽罩為主的精密電子元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的民營自主品牌企業(yè)。公司2015年營收3.2億元，歸屬母公司凈利潤0.4億元。公司于2016年11月實現(xiàn)A股上市，目前市值55億元。

　　點評：

　　企業(yè)規(guī)模小，但客戶資源不錯。根據(jù)第三方咨詢機構(gòu)的數(shù)據(jù)，中國手機和汽車產(chǎn)業(yè)的連接器和屏蔽罩需求額近400億元，徠木股份是一家非常小的而企業(yè)，份額不足1%。盡管如此，公司擁有不錯的客戶資源，前五大客戶分為為科世達、法雷奧、中興通訊、比亞迪、三信電氣，均是手機和汽車行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)。

　　2016年上半年，汽車業(yè)務(wù)毛利占比達62%。2013-15年，公司營收基本持平在3億元左右，主要原因是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，汽車業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，從2013年的0.9億元迅速提高至2015年的1.4億元，抵消了手機業(yè)務(wù)下滑的不利影響。從利潤率的角度，汽車業(yè)務(wù)的毛利率維持在40%左右，遠高于手機業(yè)務(wù)不足30%。

　　未來看汽車業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品：根據(jù)招股書資料，我們關(guān)注到從2015年開始，公司對汽車業(yè)務(wù)的研發(fā)方向從傳統(tǒng)的車身電子，轉(zhuǎn)向了新能源汽車的充電模塊產(chǎn)品，其中包括高電流連接器、屏蔽罩，還包括汽車多媒體影像連接器、儀表板配電盒，不論是單價還是技術(shù)含量均有提升。

　　盈利預(yù)測和投資建議：公司1-9月份營收同比成長11%，達2.5億元，同期凈利潤同比成長77%至0.4億元左右，而1-6月份公司營收為1.6億元，利潤為0.2億元，表明公司3季度營收和凈利潤均有較大成長。

　　我們尚未覆蓋公司。

　　風(fēng)險提示：原材料價格上漲、新客戶拓展不利、汽車銷量放緩、估值風(fēng)險、公司管理風(fēng)險。