秦港股份：依托煤炭布局礦石 募投打造綜合大港 2017-08-07 類別：新股 機構(gòu)：安信證券 研究員：胡光懌

　　[摘要]

　　■公司是全球最大干散貨公眾碼頭運營商。秦港股份旗下經(jīng)營秦皇島港、曹妃甸港和黃驊港三個港口，均位于環(huán)渤海地區(qū)。公司主要承擔貨物裝卸、堆存、倉儲、運輸及物流等業(yè)務，并提供拖輪、理貨、配煤等港口增值服務。公司經(jīng)營貨種包括煤炭、金屬礦石、油品及液體化工、集裝箱及其他雜貨，其中煤炭業(yè)務2016年占公司業(yè)務收入的71.89%。

　　■大秦線主要下水港，受益于大秦線運量回升。公司旗下秦皇島港位于我國裝載能力最大的重載運輸通道大秦線的東端，是大秦線運輸煤炭最主要的下水港。2016年，由于煤炭需求疲軟以及準池線和張?zhí)凭€開通分流了蒙西的貨源，導致大秦線煤炭運量下降，公司優(yōu)質(zhì)煤炭貨源流失，進而造成公司2016年營收同比下降28.72%。2017年，隨著煤炭需求的改善和貨源的逐漸回流，公司收入有望觸底反彈。

　　■提前布局鐵礦石業(yè)務，把握進口替代機會。河北省是中國最大的鋼鐵生產(chǎn)基地，對鐵礦石需求量大。隨著近年國際鐵礦石價格不斷走低，進口鐵礦石品位高、成本低等優(yōu)勢越加凸顯，我國鐵礦石進口量不斷攀升。秦皇島港緊鄰唐山，曹妃甸港區(qū)位于唐山，黃驊港區(qū)則通過邯黃鐵路與邯鄲等冀中南地區(qū)直接相連，公司三大經(jīng)營區(qū)域均將受益于鋼鐵基地進口鐵礦石需求量的增加。為此公司提前布局，投建黃驊港散貨港區(qū)礦石碼頭一期工程，預計建成投產(chǎn)后將使公司鐵礦石收入增長進一步提升。

　　■募投項目夯實主業(yè)，綜合型大港初見雛形。公司擬公開發(fā)行不超過5.58億股，共募集資金25億元。所募集資金將用于秦皇島本港設備購臵、黃驊港散貨港區(qū)礦石碼頭一期工程和補充流動資金等。黃驊港區(qū)設計建造各類碼頭泊位100余個，年通過能力超過5億噸，最終將成為集礦石、雜貨、集裝箱、石油化工等多功能于一身的綜合性大港。

　　■投資建議：考慮公司首次公開發(fā)行A股后的股本變動，預計公司2017-18年全面攤薄EPS為0.09和0.10元。取可比公司2017年平均PE37.22倍，公司合理價格為3.40元；取可比公司2017年平均PB1.68倍，公司合理價格為3.62元。綜合考慮，我們認為公司合理價格在3.40-3.62元區(qū)間。

　　■風險提示：優(yōu)質(zhì)貨源回流不及預期、煤炭需求回暖不及預期