公司產品覆蓋消化系統(tǒng)、兒科、呼吸感冒、婦科、風濕骨病、心腦血管六大用藥領域，其中婦兒?？朴盟幨袌鰸摿薮螅靖偁巸?yōu)勢突出，有望保持快速增長。

　　建議合理定價區(qū)間 48.30-52.90 元，對應 2015 年 21-23 倍 pe。我們預計公司2014-2016 年凈利潤2.96、3.36、3.75 億，對應eps(按發(fā)行3650 萬股計算)2.02、2.30、2.57 元。參考a 股可比中成藥上市公司，2015 年pe 均值22x，給予公司合理估值2015pe 21-23x，對應合理價格區(qū)間48.3-52.9 元?？紤]到公司不進行老股轉讓，不超募，發(fā)行價=(募集資金+發(fā)行費用)/發(fā)行數(shù)量，對應發(fā)行價36.54 元。

　　產品線豐富，渠道及終端力強。公司產品線覆蓋消化系統(tǒng)、兒科、呼吸感冒、婦科、風濕骨病、心腦血管六大用藥領域，擁有15 個劑型722 個品種，其中1 個國家中藥保護品種，12 個獨家品種。公司下設7 個銷售事業(yè)部，已建180 支銷售團隊，與全國近800 家醫(yī)藥流通企業(yè)穩(wěn)定合作，覆蓋近4400 家臨床醫(yī)院，約30 萬家藥品零售終端、鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院。2013 年收入21.8 億，未來隨著一線產品深度營銷，二線產品依靠渠道及終端優(yōu)勢不斷上量，公司有望保持穩(wěn)定增長。

　　婦兒?？朴盟幨袌鰸摿Υ螅靖偁巸?yōu)勢突出。近年來，國家越來越重視婦兒?？朴盟庮I域，2012 新版基藥目錄新增婦兒科中成藥品種幅度大；2014 年5 月21 日， 六部委聯(lián)合印發(fā)《關于保障兒童用藥的若干意見》鼓勵支持兒童專科用藥發(fā)展。公司主打獨家產品康婦消炎栓、小兒肺熱咳喘口服液銷售均過2 億，后續(xù)產品儲備豐富，有望分享行業(yè)快速增長盛宴，在?？祁I域形成明顯的競爭優(yōu)勢。

　　募投項目擴大一線產品產能，完善二線產品梯隊。此次公司計劃募集資金12.5 億，主要投資于各生產型子公司，增加一線產品產能，完善二線產品梯隊，培育新的利潤增長點；同時新建研發(fā)中心項目，擬在北京、上海、廣州、武漢、西安建立銷售中心，加強研發(fā)創(chuàng)新能力，完善營銷網(wǎng)絡，助力公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　風險提示：原材料成本上升風險；產品降價風險；市場競爭激烈風險。