葵花藥業(yè)以中成藥、化學(xué)藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主、產(chǎn)品涵蓋消化道、兒科、呼吸感冒、婦科等用藥領(lǐng)域。

　　兒科用藥為公司規(guī)模第一的品類：其2013 年的收入規(guī)模為8.97 億，收入貢獻比約為41%，其中三大核心產(chǎn)品占比超過60%，新老產(chǎn)品齊發(fā)力造就兒科用藥歷史20%的復(fù)合增速。未來伴隨新產(chǎn)品的不斷上市，公司兒科類用藥有望穩(wěn)定快速增長。

　　消化道及婦科類用藥為公司規(guī)模第二及第三的品類：其2013 年的收入規(guī)模分別為5.91 億及1.17 億，收入貢獻比分別為27%及6%，未來伴隨新產(chǎn)品的推出，將為其帶來新的增長動力。

　　兒科用藥市場開發(fā)尚不充分、市場空間巨大：兒科用藥市場規(guī)模預(yù)計超過400 億，伴隨國家對兒童用藥政策鼓勵的推進，其有望繼續(xù)保持較快增長。

　　消化道用藥市場規(guī)模大、肝病及胃腸道用藥是核心

　　估值及投資建議。我們預(yù)測公司2014-2016 年eps(按發(fā)行后總股本14600萬股計算)分別為2.00、2.43 及2.92 元，預(yù)計公司未來在核心品種保持穩(wěn)定增長、新產(chǎn)品不斷上市、銷售網(wǎng)絡(luò)進一步成熟的情況下，業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。綜合考慮公司發(fā)行股本與募集資金情況，預(yù)計發(fā)行價約36.42元/股，參考可比公司的估值水平，我們認為可給予公司2014 年18-23 倍pe，預(yù)計每股的合理價值在36-46 元，建議在此區(qū)間申購。

　　風(fēng)險提示。1)、公司主要中藥材價格上升；2)、主打產(chǎn)品增長低于預(yù)期；3)、新產(chǎn)品推出低于預(yù)期；4)、產(chǎn)品降價風(fēng)險。