將有22只新股集中亮相揭開(kāi)“打新周”的序幕。今年1月5日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了20家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，加上去年12月份延期發(fā)行的2家公司寧波高發(fā)和春秋航空，共有22家公司將陸續(xù)發(fā)行。在這首發(fā)的22家公司中，其中上證主板12家，中小板3家，創(chuàng)業(yè)板7家。在本輪22家ipo新股中不乏一些明星公司，如本應(yīng)在上月發(fā)行但延期到這個(gè)月的“民營(yíng)航空第一股”春秋航空；被稱為文化傳媒板塊空降兵的“院線第一股”萬(wàn)達(dá)院線；文具類龍頭企業(yè)晨光文具等。

　　本批新股發(fā)行是2015年發(fā)行新股第一批，一次性發(fā)行20家數(shù)量出乎市場(chǎng)之前預(yù)料，表明新股發(fā)行有所提速。結(jié)合股票發(fā)行注冊(cè)制將要在年內(nèi)實(shí)行的背景，預(yù)計(jì)春節(jié)后每月新股發(fā)行數(shù)量將進(jìn)一步增加。同時(shí)，預(yù)計(jì)募集資金總額也將相應(yīng)增大。

　　　　今年第一批新股發(fā)行情況概覽

　　1，制造業(yè)占比仍然較高

　　整體來(lái)看，本批22只新股中制造業(yè)有14家，占比高達(dá)64%，顯示中國(guó)制造業(yè)的融資需求仍較旺盛。另外，本批新股所涉及的行業(yè)包括傳播與文化產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和信息技術(shù)業(yè)等。

　　2，本輪新股發(fā)行擬募資總額小幅創(chuàng)新高，對(duì)市場(chǎng)存在資金分流風(fēng)險(xiǎn)

　　本月新股擬募資總規(guī)模高達(dá)122.03億元，比上個(gè)月112億元的募資規(guī)模多出10億元，漲幅達(dá)8.9%，募資規(guī)模再創(chuàng)新高。上月新股發(fā)行統(tǒng)計(jì)顯示，網(wǎng)上和網(wǎng)下平均中簽率分別約為0.50%和0.60%，考慮到本次發(fā)行新股的募資規(guī)模略高于上個(gè)月，因此預(yù)計(jì)本批新股發(fā)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下中簽率分別約在0.50~0.55、0.60~0.65個(gè)百分點(diǎn)之間。在凍結(jié)資金方面，上個(gè)月網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下配售的凍結(jié)資金分別為9760億和3029億元，在此次新股募資規(guī)模大致相當(dāng)?shù)那闆r下，預(yù)計(jì)下周凍結(jié)資金規(guī)模較上個(gè)月有增無(wú)減，新股凍結(jié)規(guī)模有望超過(guò)2萬(wàn)億以上。在目前股指面臨回調(diào)的背景下，打新資金不可避免地將分流二級(jí)市場(chǎng)存量資金，從而導(dǎo)致股指有進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　本批新股中依然存在募資較大和發(fā)行量較大的公司。其中擬募資金額超過(guò)10億元有4家公司，分別是春秋航空、昆侖萬(wàn)維、萬(wàn)達(dá)院線和航天工程，擬募資金額分別為18.16億元、14.21億元、12.81億元和10.30億元。在發(fā)行量方面，西部黃金再創(chuàng)新高，發(fā)行1.26億股。春秋航空計(jì)劃發(fā)行1億股，位居第二。投資者可以根據(jù)擬募資金額和發(fā)行量?jī)蓚€(gè)維度來(lái)估算新股申購(gòu)的中簽率。

　　申購(gòu)優(yōu)先考慮昆侖萬(wàn)維、萬(wàn)達(dá)院線

　　新股申購(gòu)策略在新股二級(jí)市場(chǎng)上漲獲利預(yù)期仍然較高的情況下，首先考慮發(fā)行規(guī)模較大(中簽率相對(duì)偏高)因素，其次是公司基本面因素，最后是新股申購(gòu)資金的運(yùn)用效率。本批發(fā)行的新股中，基本面普遍良好，有市場(chǎng)一直關(guān)注度較高的明星公司。

　　從發(fā)行規(guī)?？矗呵锖娇?18.16億元)、昆侖萬(wàn)維(14.21億元)、萬(wàn)達(dá)院線(12.81億元)居前三位；發(fā)行規(guī)模較小的新股中，再升科技(1.34億元)、南華儀器(1.64億元)、蘇試試驗(yàn)(1.80億元)較小，且這三家公司同時(shí)也是本次發(fā)行新股擬募資規(guī)模2億元以下的公司。

　　從基本面看，按毛利率排序，排在本輪發(fā)行新股前列的是昆侖萬(wàn)維、南華儀器和蘇試試驗(yàn)；按新股發(fā)行市盈率與當(dāng)前所處行業(yè)的平均市盈率差距考慮，則與行業(yè)平均水平相差較大的新股分別是萬(wàn)達(dá)院線、中文在線、浩豐科技、航天工程，差距最小的是西部黃金、春秋航空和快樂(lè)購(gòu)，由此則建議優(yōu)先考慮浩豐科技、航天工程和萬(wàn)達(dá)院線等。

　　從申購(gòu)資金運(yùn)用效率看，由于下周連續(xù)5個(gè)交易日皆有新股發(fā)行，因此，建議兩個(gè)雙次方案分別為：a。周一優(yōu)先申購(gòu)春秋航空，周四優(yōu)先申購(gòu)晨光文具或周五的航天工程；b。周二優(yōu)先申購(gòu)昆侖萬(wàn)維，周五優(yōu)先申購(gòu)航天工程。

　　除了考慮以上因素外，還要考慮本批新股的核心競(jìng)爭(zhēng)力、盈利持續(xù)能力、中簽率以及市場(chǎng)關(guān)注度等因素。綜合來(lái)看，建議本批新股優(yōu)先考慮申購(gòu)昆侖萬(wàn)維、萬(wàn)達(dá)院線和航天工程，次要考慮春秋航空、晨光文具、中文在線和浩豐科技。

　　春秋航空(601021) 申購(gòu)日期1.12 發(fā)行價(jià)格：18.16元

　　基本面分析：公司作為中國(guó)首批民營(yíng)航空公司之一，定位于低成本航空業(yè)務(wù)模式。公司區(qū)別于全服務(wù)航空公司，公司憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)吸引大量對(duì)價(jià)格較為敏感的自費(fèi)旅客以及追求高性價(jià)比的商務(wù)旅客構(gòu)成的細(xì)分市場(chǎng)。本次擬募資18.16億元，用于購(gòu)置飛機(jī)、飛行模擬器和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　策略分析：近年來(lái)，受到中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)快速增長(zhǎng)和人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值水平相應(yīng)提高的影響，航空公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司面臨著與公司存在相同運(yùn)輸航線的航空公司，對(duì)于部分短期航線，火車、長(zhǎng)途汽車等其他形式的交通工具也會(huì)構(gòu)成對(duì)公司客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)。春秋航空是國(guó)內(nèi)首家低成本航空公司，其憑借著價(jià)格優(yōu)勢(shì)，成為中國(guó)民航大眾化戰(zhàn)略的推動(dòng)者和受益者。同時(shí)，春秋航空也在積極開(kāi)發(fā)著輔助業(yè)務(wù)，2011年、2012年、2013年和2014年1至6月，公司輔助業(yè)務(wù)收入占比分別為4.87%、4.20%、4.32%和5.64%，報(bào)告期內(nèi)，公司輔助業(yè)務(wù)平均毛利率約79%，對(duì)公司的平均毛利率貢獻(xiàn)約30%。截至2014年6月末和2013年末，春秋航空的流動(dòng)負(fù)債分別為0.62倍和0.84倍，速動(dòng)比率分別為0.62倍和0.84倍；可以看出公司的償債能力良好。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、單一機(jī)型風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

　　寧波高發(fā)(603788) 申購(gòu)日期1.12 發(fā)行價(jià)格：10.28元

　　基本面分析：公司是一家主要從事汽車操縱控制系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為變速操縱器及軟軸、電子油門踏板、汽車?yán)?、電磁風(fēng)扇離合器四大類。本次擬募資3.52億元，用于產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還銀行貸款。

　　策略分析：從整體競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，外資控制了我國(guó)汽車零部件銷售的大部分市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)零部件銷售收入占去全行業(yè)的比重較低，擁有外資背景的汽車零部件廠商占整個(gè)行業(yè)的大部分。公司作為一級(jí)供應(yīng)商，公司主要為下游整車廠直接配套供貨，主要客戶為上海大眾、上汽通用五菱、吉利汽車、比亞迪、一汽大眾、宇通客車、金龍汽車、中國(guó)重汽等整車廠。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五名客戶(合并計(jì)算受同一實(shí)際控制人控制的銷售客戶的銷售額)的銷售收入分別為29403.29萬(wàn)元、19861.19萬(wàn)元、15454.21萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為65.59%、62.40%、56.32%，客戶集中度較高且在報(bào)告期內(nèi)呈上升趨勢(shì)。公司與主要客戶基于供應(yīng)鏈的合作關(guān)系對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響較大。公司在銷售過(guò)程中重視應(yīng)收賬款的回收和風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)收賬款的監(jiān)督及催款執(zhí)行力度較大。但如果公司主要客戶的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，則公司應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的可能性將增加，從而給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降、業(yè)績(jī)波動(dòng)及募資開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)等。

　　快樂(lè)購(gòu)(300413) 申購(gòu)日期1.13

　　基本面分析：互聯(lián)網(wǎng)及手機(jī)正式成為快樂(lè)購(gòu)打造全球領(lǐng)先媒體零售服務(wù)商的重要戰(zhàn)略渠道組成部分。網(wǎng)站商品覆蓋面廣，同時(shí)具有視頻展示、真人導(dǎo)購(gòu)等特色板塊。本次擬募資14.7億元，用于電子商務(wù)平臺(tái)、呼叫中心等的建設(shè)。

　　策略分析：隨著網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量的持續(xù)增長(zhǎng)及購(gòu)買力的提升，消費(fèi)者線上消費(fèi)習(xí)慣逐步養(yǎng)成。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，從2006年至2013年，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物交易規(guī)模由2006年的263億增至2012年的18410億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)83.5%。然而，伴隨著網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶數(shù)和消費(fèi)規(guī)模的持續(xù)高速增長(zhǎng)，以網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物業(yè)務(wù)為主的電子商務(wù)企業(yè)數(shù)量也在急劇的增長(zhǎng)，截至2013年底，數(shù)量已高達(dá)29303家，較前一年增長(zhǎng)17.8%，但主要市場(chǎng)份額仍被阿里巴巴、京東及蘇寧等具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)占有。由此可見(jiàn)，公司所處行業(yè)處于高速發(fā)展但競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)具有寡頭存在的局面。公司快樂(lè)購(gòu)營(yíng)業(yè)總收入保持較高增長(zhǎng)，同時(shí)保證了較好的現(xiàn)金流，這與公司依靠湖南廣播電臺(tái)所產(chǎn)生的節(jié)目制作優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)覆蓋優(yōu)勢(shì)與品牌優(yōu)勢(shì)是分不開(kāi)的。綜上，公司實(shí)行差異化戰(zhàn)略，依托自身的相關(guān)優(yōu)勢(shì)是可以吸引到較為龐大和固定的用戶群體的，因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及電視購(gòu)物節(jié)目信號(hào)入網(wǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　昆侖萬(wàn)維(300418) 申購(gòu)日期1.13

　　基本面分析：公司作為中國(guó)最大的網(wǎng)頁(yè)游戲開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)企業(yè)之一，公司在網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)占有率位居國(guó)內(nèi)前三。本次擬募資13.3億元，用于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲以及網(wǎng)頁(yè)游戲新產(chǎn)品研發(fā)及代理項(xiàng)目的費(fèi)用。

　　策略分析：未來(lái)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)仍將保持較高的增長(zhǎng)速度，2013年至2016年年均復(fù)合增長(zhǎng)率21.9%。從行業(yè)來(lái)看，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的監(jiān)管政策也愈加嚴(yán)格。一方面，網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)面臨工業(yè)和信息化部、國(guó)家新聞出版總署、文化部及國(guó)家版權(quán)局等多個(gè)部門的監(jiān)管，監(jiān)管政策在不斷調(diào)整、變化；另一方面，有關(guān)網(wǎng)絡(luò)游戲的行業(yè)規(guī)范、業(yè)務(wù)資質(zhì)、游戲內(nèi)容、網(wǎng)絡(luò)信息安全、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、年齡驗(yàn)證、實(shí)名驗(yàn)證等相關(guān)法律實(shí)踐和監(jiān)管要求也在不斷發(fā)展。從公司層面來(lái)看，公司目前現(xiàn)有游戲盈利能力下降，產(chǎn)品進(jìn)入衰退期。但是網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品本身存在生命周期，若公司不能及時(shí)對(duì)現(xiàn)有游戲進(jìn)行內(nèi)容更新、版本升級(jí)及持續(xù)的市場(chǎng)推廣，或游戲玩家的需求發(fā)生了變化，導(dǎo)致目前作為主要收入和利潤(rùn)來(lái)源的主力游戲產(chǎn)品進(jìn)入生命周期的衰退期，且公司后續(xù)研發(fā)或代理的游戲產(chǎn)品尚未有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，則可能導(dǎo)致公司整體營(yíng)收狀況下降，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。綜上，給予公司折價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及預(yù)付款項(xiàng)金額較大所帶來(lái)的未來(lái)減值或影響當(dāng)期管理費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)。

　　利民股份(002734) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司是國(guó)內(nèi)殺菌劑行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。本次募資擬用于系統(tǒng)制劑技改項(xiàng)目、水分散粒劑以及省級(jí)工程技術(shù)研究中心技改項(xiàng)目。

　　策略分析：近年來(lái)我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)發(fā)展迅猛。與全球農(nóng)藥行業(yè)的高度集中不同，我國(guó)農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)眾多，規(guī)模普遍偏小，在2000多家企業(yè)中，2013年前10大企業(yè)銷售額合計(jì)占農(nóng)藥行業(yè)銷售收入的比重只有10.62%。與跨國(guó)農(nóng)藥公司專注于自己研發(fā)農(nóng)藥產(chǎn)品不同，我國(guó)農(nóng)藥企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品基本上是過(guò)專利期的產(chǎn)品，同一個(gè)品種有十幾家甚至幾十家企業(yè)在生產(chǎn)，從而造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。公司本次募集資金用于生產(chǎn)項(xiàng)目擴(kuò)建，這對(duì)公司的產(chǎn)能消化能力也提出了很大的挑戰(zhàn)，雖然利民化工對(duì)投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景進(jìn)行了充分的論證，并對(duì)新增產(chǎn)能的消化制定了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，但項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，仍存在產(chǎn)品的市場(chǎng)需求、生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手策略等不確定因素與公司預(yù)期產(chǎn)生差異的可能，從而影響本次募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化和預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。綜上，利民股份在嚴(yán)峻的環(huán)境下提高盈利能力較為困難，同時(shí)又要面對(duì)來(lái)自國(guó)內(nèi)外激烈的競(jìng)爭(zhēng)。因此給予公司折價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中風(fēng)險(xiǎn)。

　　萬(wàn)達(dá)院線(002739) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司是一家自主投資建設(shè)及運(yùn)營(yíng)管理影院的電影院線公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)。本次擬募資12.4億元，用于影院建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　策略分析：從歷年我國(guó)各院線的票房收入統(tǒng)計(jì)來(lái)看，我國(guó)電影院線行業(yè)已經(jīng)形成較高的市場(chǎng)集中度，以萬(wàn)達(dá)院線為首的十大城市院線已經(jīng)成為我國(guó)院線發(fā)行市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。2014年1~6月，全國(guó)前十大院線票房收入合計(jì)90.88億元，占全國(guó)電影票房收入總額的66.13%，與2013年占比68.30%相比，下降2.17個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)集中度較2013年有所下降，但仍然呈現(xiàn)較高集中化水平。公司是集電影開(kāi)發(fā)、制作、發(fā)行和營(yíng)銷為一體的公司，從2013年起，每年投資不少于8部影片和10部電視劇。2013年底，萬(wàn)達(dá)影視憑借賀歲片《警察故事2013》在業(yè)內(nèi)嶄露頭角。《警察故事2013》由萬(wàn)達(dá)影視主控出品，2013年12月24日上映至今年1月7日突破4.5億元票房；此后公司又于情人節(jié)檔期推出《北京愛(ài)情故事》，兩部電影合計(jì)票房超過(guò)9億元。此外，萬(wàn)達(dá)主導(dǎo)的五洲電影發(fā)行有限公司也憑借著強(qiáng)大的院線優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了頗高的市場(chǎng)地位。綜上，依托著全球電影市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的東風(fēng)，同時(shí)我國(guó)電影院線較高的市場(chǎng)集中度以及公司在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)頭的地位，因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)支持政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　愛(ài)迪爾(002740) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司是集珠寶首飾產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)加工、品牌連鎖為一體的知名珠寶品牌企業(yè)，主要采用加盟商加盟銷售和非加盟商經(jīng)銷銷售相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式。本次擬募資3.60億元，擬投向于愛(ài)迪爾珠寶營(yíng)銷服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目、愛(ài)迪爾珠寶生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

　　策略分析：目前國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)被幾家國(guó)際珠寶巨頭壟斷，而占據(jù)市場(chǎng)主要份額的中端市場(chǎng)則競(jìng)爭(zhēng)漸趨激烈，市場(chǎng)集中度較低。近年來(lái)，二三線城市呈現(xiàn)出巨大的增長(zhǎng)潛力，據(jù)貝恩公司研究顯示，2008~2009年，中國(guó)奢侈品消費(fèi)增長(zhǎng)中超過(guò)60%來(lái)自珠海、紹興、無(wú)錫這樣的二三線城市。值得注意的是，愛(ài)迪爾公司擁有350家加盟店，而自營(yíng)實(shí)體店卻只有2家，遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)上市的同類珠寶企業(yè)。另外，根據(jù)愛(ài)迪爾財(cái)報(bào)顯示，2011至2013年自營(yíng)的銷售占比僅分別為2.47%、2.54%和1.99%。兩家自營(yíng)店2013年的凈利潤(rùn)僅有31.23萬(wàn)元。根據(jù)招股書(shū)披露的加盟店地理位置不難分析，愛(ài)迪爾珠寶的主要市場(chǎng)集中在二三線城市?？梢灶A(yù)計(jì)公司未來(lái)會(huì)有較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要風(fēng)險(xiǎn)為工藝技術(shù)被抄襲的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)以及計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)等。

　　中文在線(300364) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司是中國(guó)數(shù)字出版的開(kāi)創(chuàng)者之一。公司致力于成為全球領(lǐng)先的中文數(shù)字出版機(jī)構(gòu)。本次發(fā)行擬募資1.67億元，用于數(shù)字內(nèi)容資源平臺(tái)升級(jí)改造項(xiàng)目。

　　策略分析：宏觀方面，根據(jù)中國(guó)新聞出版研究院《2013-2014中國(guó)數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》，2013年國(guó)內(nèi)數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)(含網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)廣告等)整體收入規(guī)模為2540.4億元，比2012年增長(zhǎng)31.3%，其中電子圖書(shū)38億元，比2012年增長(zhǎng)22.58%。行業(yè)方面，數(shù)字出版行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，參與者眾多且集中度不高。公司具有較大的內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，截至2014年6月30日，公司擁有數(shù)字內(nèi)容223514種，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最大的正版數(shù)字內(nèi)容提供商之一。同時(shí)公司通過(guò)專有簽約模式，保證了大量?jī)?yōu)質(zhì)作品的數(shù)字版權(quán)為公司獨(dú)家擁有，獨(dú)家版權(quán)圖書(shū)所占比例為15.52%。然而值得注意的是，公司在2013年報(bào)中顯示其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所下降，同比降幅17.73%，這主要是由于營(yíng)業(yè)成本的大幅上升，尤其是互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站閱讀授權(quán)費(fèi)用的上升，考慮到公司的銷售毛利率比同業(yè)其他公司高，這表明公司有較好的盈利能力，預(yù)期未來(lái)可以覆蓋掉營(yíng)業(yè)成本的上升。綜上，公司所處行業(yè)發(fā)展前景較好，移動(dòng)數(shù)字閱讀是未來(lái)的發(fā)展方向。因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要的風(fēng)險(xiǎn)有對(duì)中國(guó)移動(dòng)依賴的風(fēng)險(xiǎn)、毛利率和業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)以及業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　伊之密(300415) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司主營(yíng)模壓成型專用機(jī)械設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。產(chǎn)品主要用于家用電器、汽車、3c產(chǎn)品、醫(yī)療器械、包裝及航空航天等領(lǐng)域。本次募資擬用于注塑機(jī)和壓鑄機(jī)生產(chǎn)基地項(xiàng)目和技術(shù)中心升級(jí)項(xiàng)目。

　　策略分析：雖然伊之密享受著高新技術(shù)企業(yè)所帶來(lái)的種種優(yōu)惠，但就其所處行業(yè)而言，伊之密依然屬于典型的傳統(tǒng)制造企業(yè)，擁有較為低的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力。根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)中所顯示的情況，伊之密的主要產(chǎn)品普遍遭遇強(qiáng)勁對(duì)手，且產(chǎn)品利潤(rùn)率普遍處于低位。如被伊之密列為注塑機(jī)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的雄震集團(tuán)，2013年的凈利潤(rùn)率僅為5.85%；作為壓鑄機(jī)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的力勁科技，2013年的凈利潤(rùn)率僅為1.29%。其中，對(duì)照營(yíng)業(yè)收入的增速可以看出，在2012年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)12.26%的背景下，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速卻幾近于無(wú)，這表明伊之密遭遇到了利潤(rùn)率逐年走低的問(wèn)題。2011年至2013年，伊之密的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為9.65%、8.61%以及8.54%，下降趨勢(shì)較為明顯，尤其是2012年更是出現(xiàn)了斷崖式的下降。而伊之密的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的快速下降，表明其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力趨弱。綜上，考慮到公司利潤(rùn)率逐年走低，因此給予公司折價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)大后銷售風(fēng)險(xiǎn)等。

　　南華儀器(300417) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司是專業(yè)從事環(huán)保和安全檢測(cè)用分析儀器及系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品包括機(jī)動(dòng)車排放物檢測(cè)儀器、機(jī)動(dòng)車排放物檢測(cè)系統(tǒng)、機(jī)動(dòng)車安全檢測(cè)儀器及機(jī)動(dòng)車安全檢測(cè)系統(tǒng)。本次募資擬用于安全系統(tǒng)檢測(cè)項(xiàng)目、系統(tǒng)生產(chǎn)項(xiàng)目以及企業(yè)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　策略分析：汽車保有量的不斷增長(zhǎng)是機(jī)動(dòng)車排放物及安全檢測(cè)產(chǎn)品需求增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。而汽車保有量將進(jìn)入一個(gè)快速增長(zhǎng)時(shí)期。國(guó)內(nèi)機(jī)動(dòng)車排放物及安全檢測(cè)產(chǎn)品已從過(guò)去的主要有國(guó)外廠商供應(yīng)發(fā)展為現(xiàn)在的基本由國(guó)內(nèi)廠商供應(yīng)，少數(shù)國(guó)內(nèi)廠商還將產(chǎn)品出口到日本、澳大利亞、歐洲以及南美等國(guó)家和地區(qū)。由于其技術(shù)含量較高，生產(chǎn)難度較大，故行業(yè)進(jìn)入門檻較高，生產(chǎn)廠商相對(duì)較少，競(jìng)爭(zhēng)程度相對(duì)較低。公司方面，在報(bào)告期內(nèi)，2011、2012和2013年，公司凈利潤(rùn)分別為2402.68萬(wàn)元、2489.87萬(wàn)元、2878.97萬(wàn)元。2012、2013年?duì)I業(yè)收入、歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為10.35%、9.46%。因此，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況良好，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，盈利能力較強(qiáng)，成長(zhǎng)性突出。綜上，考慮到公司所處行業(yè)進(jìn)入門檻較高，競(jìng)爭(zhēng)程度相對(duì)較低，同時(shí)在報(bào)告期內(nèi)盈利能力較強(qiáng)，成長(zhǎng)性較為突出，因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要風(fēng)險(xiǎn)為客戶相對(duì)分散的風(fēng)險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以及人民幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　西部黃金(601069) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司為新疆有色金屬工業(yè)集團(tuán)控股子公司，為目前中國(guó)西部最大的現(xiàn)代化黃金采選冶企業(yè)，年產(chǎn)黃金達(dá)3噸以上，占新疆黃金年產(chǎn)量的近三成。本次發(fā)行擬募資4.12億元，用于金礦的開(kāi)發(fā)與勘探項(xiàng)目。

　　策略分析：雖然2014年以來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低迷、地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩等因素影響，國(guó)際黃金價(jià)格出現(xiàn)一定程度的反彈，但長(zhǎng)期下行趨勢(shì)基本不變。行業(yè)方面，西部黃金生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)礦產(chǎn)資源的依賴性較強(qiáng)，現(xiàn)有資源儲(chǔ)量及后續(xù)資源潛力將直接決定公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)水平及未來(lái)的持續(xù)發(fā)展能力。根據(jù)國(guó)土部礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量評(píng)審中心出具的評(píng)審意見(jiàn)書(shū)和國(guó)土部礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量評(píng)審備案證明，截至2011年7月31日，公司所轄主要礦區(qū)保有黃金礦石總量1597.37萬(wàn)噸，金金屬量57655.16千克。按照公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力測(cè)算，公司保有黃金礦石資源儲(chǔ)量預(yù)計(jì)可開(kāi)采約15年。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果公司不能通過(guò)資源勘查或收購(gòu)方式獲得新的資源儲(chǔ)量，將可能影響公司的持續(xù)發(fā)展。綜上，公司的凈利潤(rùn)和毛利率水平同期大幅縮水，黃金市場(chǎng)并無(wú)明顯回暖現(xiàn)象，同時(shí)公司業(yè)務(wù)范圍沒(méi)有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，因此未來(lái)業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀，因此給予公司折價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)下滑、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)。

　　再升科技(603601) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司主要從事纖維玻璃棉及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，也是全球主要的真空絕熱板芯材生產(chǎn)商。本次擬募資1.77億元，擬投向新型高效空氣濾料擴(kuò)建、年產(chǎn)5000噸高效節(jié)能真空絕熱板芯材產(chǎn)業(yè)化以及潔凈與環(huán)保技術(shù)研發(fā)測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　策略分析：在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，預(yù)計(jì)我國(guó)電子、醫(yī)療、制藥等行業(yè)將保持快速發(fā)展，這將推動(dòng)玻璃纖維濾紙未來(lái)需求的增長(zhǎng)。行業(yè)方面，玻璃纖維濾紙行業(yè)是一個(gè)專業(yè)性比較強(qiáng)的行業(yè)，行業(yè)進(jìn)入門檻比較高。目前，國(guó)際上具有一定規(guī)模的玻璃纖維濾紙生產(chǎn)企業(yè)為數(shù)不多。2005年以來(lái)，隨著過(guò)濾行業(yè)在中國(guó)的蓬勃發(fā)展，誕生了一批民營(yíng)企業(yè)，占據(jù)著國(guó)內(nèi)的一定市場(chǎng)份額。然而隨著我國(guó)對(duì)玻璃纖維濾紙需求量的加大，國(guó)際公司加大了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)銷與開(kāi)拓力度，但由于玻璃纖維濾紙行業(yè)的專業(yè)性比較強(qiáng)、技術(shù)門檻較高，故目前很少有新的企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在現(xiàn)有的幾家主要企業(yè)中。2011年至2013年，再升科技營(yíng)業(yè)收入分別為1.54億元、1.53億元、2.06億元，凈利潤(rùn)分別為3225萬(wàn)元、1271萬(wàn)元、2559萬(wàn)元。今年1月至6月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.0442億元，凈利潤(rùn)2051萬(wàn)元。說(shuō)明公司具有較好的盈利預(yù)期。綜上，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求持續(xù)上漲以及行業(yè)進(jìn)入門檻較高，同時(shí)公司具有較好的盈利預(yù)期，因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　諾力股份(603611) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入工業(yè)車輛生產(chǎn)領(lǐng)域的企業(yè)之一。本次發(fā)行擬募資3.2億元，投向于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、新增年產(chǎn)22000臺(tái)節(jié)能型電動(dòng)工業(yè)車輛建設(shè)項(xiàng)目及其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

　　策略分析：目前國(guó)內(nèi)工業(yè)車輛行業(yè)的內(nèi)資企業(yè)超過(guò)100家，有超過(guò)18家外資企業(yè)在中國(guó)建廠和設(shè)立銷售公司。而根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)工業(yè)車輛分會(huì)最新統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，我國(guó)國(guó)內(nèi)工業(yè)車輛行業(yè)的集中度較高，同時(shí)由于工業(yè)車輛行業(yè)屬于資金和技術(shù)密集型行業(yè)領(lǐng)域，新進(jìn)入的廠家必須具有一定的資金實(shí)力，較強(qiáng)的技術(shù)開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新能力以及市場(chǎng)開(kāi)拓能力，因此行業(yè)進(jìn)入門檻較高。報(bào)告期內(nèi)，公司從2011年至2013年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重逐年升高，分別為34.27%、36.74%和58.85%。存貨的增加對(duì)公司的存貨管理水平提出了更高的要求，加大了存貨管理的難度。同時(shí)，若在以后的經(jīng)營(yíng)年度中因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致存貨積壓、減值，也將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。綜上，未來(lái)預(yù)期良好的市場(chǎng)環(huán)境以及行業(yè)集中度較高，進(jìn)入門檻較高，故在公司可以良好的處理存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重的前提下，給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)以及歐盟反傾銷風(fēng)險(xiǎn)等。

　　火炬電子(603678) 申購(gòu)日期1.14

　　基本面分析：公司主要從事電容器及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、檢測(cè)及服務(wù)業(yè)務(wù)。本次募資擬用于生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、電容器擴(kuò)展項(xiàng)目以及技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等。

　　策略分析：公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品屬于電子元件制造業(yè)，是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，受多項(xiàng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持。公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品所處行業(yè)空間巨大，細(xì)分市場(chǎng)增速很快。電容器產(chǎn)值從2012年至2014年分別為727億、774億和824億，預(yù)計(jì)到2018年將突破千億。其中套磁電容器占比從2006年的40%提升至2013年的49%。市場(chǎng)空間的快速增長(zhǎng)以及行業(yè)的準(zhǔn)入門檻為公司帶來(lái)了巨大的增長(zhǎng)空間。公司作為我國(guó)首批通過(guò)宇航級(jí)產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè)，先后獲得工信部國(guó)防科工局(原國(guó)家國(guó)防科學(xué)技術(shù)工業(yè)委員會(huì))、總裝備部和中國(guó)軍用電子元器件質(zhì)量認(rèn)證委員會(huì)頒發(fā)的《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》、《裝備承制單位注冊(cè)證書(shū)》及《軍用電子元器件制造廠生產(chǎn)線認(rèn)證(qpl)合格證書(shū)》，多項(xiàng)產(chǎn)品通過(guò)了軍用電子元器件質(zhì)量認(rèn)證(qpl)，并承擔(dān)了總裝備部27項(xiàng)軍工科研任務(wù)，其中已通過(guò)驗(yàn)收項(xiàng)目16項(xiàng)，在研項(xiàng)目11項(xiàng)。綜上，公司生產(chǎn)的產(chǎn)品受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持，行業(yè)增長(zhǎng)空間巨大。同時(shí)，公司承擔(dān)了大量軍工項(xiàng)目，因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)需求變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、軍工行業(yè)需求變動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)以及主要客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　蘇試試驗(yàn)(300416) 申購(gòu)日期1.15

　　基本面分析：公司是一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際知名的力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備及解決方案提供商，是我國(guó)力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一。本次發(fā)行募資擬用于振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目以及償還銀行貸款。

　　策略分析：振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備行業(yè)具有技術(shù)密集型特點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)所生產(chǎn)的設(shè)備主要為訂制產(chǎn)品，從前期的技術(shù)方案確定、到生產(chǎn)工藝及流程的控制以及售后的技術(shù)服務(wù)支持，需要強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力、長(zhǎng)期的生產(chǎn)工藝積累及大量從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)人員作為支撐，因此行業(yè)進(jìn)入門檻較高，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量較少。公司期末應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)較快，主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，同時(shí)部分下游客戶受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和付款審批制度等因素影響，付款周期有所延長(zhǎng)所致。從應(yīng)收賬款的賬齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2014年9月末，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比為79.53%，主要為信用期內(nèi)的應(yīng)收賬款。盡管如此，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款的余額可能會(huì)進(jìn)一步增加。如果公司后期采取的收款措施不力或客戶資信情況發(fā)生變化，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性將會(huì)相應(yīng)加大，從而對(duì)公司造成不利影響。因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款余額增加、稅收優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)等。

　　浩豐科技(300419) 申購(gòu)日期1.15

　　基本面分析：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的營(yíng)銷信息化解決方案提供商。本次募資擬用于營(yíng)銷信息化系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金

　　策略分析：由于營(yíng)銷信息化的市場(chǎng)潛力巨大而且發(fā)展迅速，涉及的技術(shù)領(lǐng)域多，適用的行業(yè)分布廣，因此相關(guān)企業(yè)可以從多個(gè)角度切入市場(chǎng)。另一方面，進(jìn)入本行業(yè)的企業(yè)形成了既競(jìng)爭(zhēng)又合作的關(guān)系。由于營(yíng)銷信息化整體方案涉及多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，具備全線產(chǎn)品的供應(yīng)商為數(shù)不多，這使得各供應(yīng)商多采用各展所長(zhǎng)、開(kāi)放合作的態(tài)度，雖然在某個(gè)領(lǐng)域可能是激烈競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手，但在另一個(gè)領(lǐng)域又可能是密切的合作伙伴。公司方面，2011年末、2012年末、2013年末和2014年9月末，發(fā)行人應(yīng)收賬款凈額分別為2873.17萬(wàn)元、2947.94萬(wàn)元、2017.15萬(wàn)元和5647.88萬(wàn)元，公司各期末應(yīng)收賬款凈額較大，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為22.55%、14.70%、8.68%和25.19%。公司的客戶主要是銀行、保險(xiǎn)、制造以及公共事業(yè)等行業(yè)后領(lǐng)域的大型企業(yè)，盡管這些企業(yè)資信狀況良好，但仍不能排除客戶受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或其他因素的影響而陷入經(jīng)營(yíng)困難。同時(shí)在報(bào)告期內(nèi)，公司各年度綜合毛利率分別為37.86%、36.30%、31.67%和30.57%，毛利率呈下滑趨勢(shì)。綜上，考慮公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)又有營(yíng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，因此給予公司折價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　健盛集團(tuán)(603558) 申購(gòu)日期1.15

　　基本面分析：公司是一家以專業(yè)生產(chǎn)、出口高品質(zhì)男襪、女襪、童襪、連褲襪和運(yùn)動(dòng)襪而聞名海內(nèi)外的現(xiàn)代化織襪企業(yè)。產(chǎn)品銷往日本、歐洲、澳大利亞等國(guó)家和地區(qū)。本次募資擬用于生產(chǎn)線技改項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

　　策略分析：國(guó)內(nèi)棉襪生產(chǎn)行業(yè)基本競(jìng)爭(zhēng)格局以中小微型企業(yè)為主，其定位于低檔產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。因此總體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局為：內(nèi)銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比出口市場(chǎng)更為激烈，低檔產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)比高檔產(chǎn)品更為激烈。報(bào)告期內(nèi)，健盛集團(tuán)產(chǎn)品出口享受出口退稅優(yōu)惠。從其公布的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以發(fā)現(xiàn)，健盛集團(tuán)的利潤(rùn)嚴(yán)重依賴出口退稅，出口退稅占利潤(rùn)總額連續(xù)3年都在60%以上，故出口退稅政策的調(diào)整將在一定程度上影響公司的產(chǎn)品定價(jià)甚至盈利能力。同時(shí)，近年來(lái)健盛集團(tuán)產(chǎn)品退稅率能夠保持較高水平，但不排除出口退稅率下調(diào)的可能性。如果我國(guó)紡織服裝類產(chǎn)品的出口退稅率出現(xiàn)下調(diào)，將對(duì)外銷產(chǎn)品的定價(jià)產(chǎn)生影響，若與客戶的談判中又缺少議價(jià)能力，那么利潤(rùn)將會(huì)受到很大影響。綜上，考慮到公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)進(jìn)入門檻較低，同時(shí)公司很大程度上依賴出口退稅，因此給予公司折價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)下滑、經(jīng)營(yíng)模式以及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　永藝股份(603600) 申購(gòu)日期1.15

　　基本面分析：公司是一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的座椅生產(chǎn)企業(yè)，主要從事辦公椅和按摩椅椅身研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，并經(jīng)營(yíng)部分功能座椅配件及沙發(fā)業(yè)務(wù)。本次募資擬用于技術(shù)改造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及償還銀行貸款項(xiàng)目。

　　策略分析：自20世紀(jì)80年代以來(lái)，全球家居生產(chǎn)呈現(xiàn)出從歐美等工業(yè)化國(guó)家不斷向亞洲發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，目前我國(guó)已成為全球重要的家具生產(chǎn)基地。辦公椅行業(yè)目前尚處于發(fā)展初期，市場(chǎng)容量和生產(chǎn)能力都在快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也較為激烈，特別是中低端產(chǎn)品市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)明顯，企業(yè)利潤(rùn)率水平普遍不高。報(bào)告期內(nèi)，永藝家具80%以上營(yíng)業(yè)收入源于辦公椅和按摩椅椅身產(chǎn)品的銷售，如果未來(lái)辦公椅和按摩椅的行業(yè)景氣度下降，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。同時(shí)，在報(bào)告期內(nèi)，永藝家具主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率呈下降趨勢(shì)，由2011年度的20.10%下降到2013年的18.02%，主要因?yàn)橛浪嚰揖咿k公椅產(chǎn)品毛利率下降幅度較大，由2011年的23.38%下降到2013年的16.73%。辦公椅產(chǎn)品毛利率下降主要因?yàn)橄蛞思壹揖愉N售辦公椅產(chǎn)品毛利率較低。如果公司不能及時(shí)提高產(chǎn)品附加值、增強(qiáng)盈利能力，產(chǎn)品毛利率水平存在繼續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)。因此，給予公司折價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要風(fēng)險(xiǎn)為行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)、美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及依賴國(guó)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　龍馬環(huán)衛(wèi)(603686) 申購(gòu)日期1.15

　　基本面分析：公司是國(guó)家專用汽車定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，是中國(guó)專業(yè)化環(huán)衛(wèi)裝備主要供應(yīng)商之一。本次發(fā)行募資擬用于環(huán)衛(wèi)裝備擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　策略分析：隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快、城市規(guī)模的擴(kuò)大、城市功能的增強(qiáng)及現(xiàn)代化水平的提高，一方面城市人口密度不斷增加，造成待清潔、處理的垃圾不斷上升，同時(shí)人們對(duì)生活空間環(huán)境衛(wèi)生狀況的要求也逐步提高，這都擴(kuò)大了環(huán)衛(wèi)清潔的市場(chǎng)需求。行業(yè)方面，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)衛(wèi)事業(yè)投資的不斷增加，2012年城市市容環(huán)境衛(wèi)生投資總額已經(jīng)達(dá)到571.1億元，使得行業(yè)整體技術(shù)水平逐步提高，市場(chǎng)集中程度也不斷加強(qiáng)。另外，由于國(guó)外進(jìn)口的環(huán)衛(wèi)清潔及垃圾收轉(zhuǎn)裝備的價(jià)格為國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的4~7倍，因此進(jìn)口產(chǎn)品數(shù)量很少。公司2011年、2012年、2013年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別是3.72%、3.52%、3.45%，處于逐年下降的趨勢(shì)，隨著市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大，行業(yè)盈利能力和投資回報(bào)率將吸引更多企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)，如果公司未來(lái)不能進(jìn)一步提升技術(shù)研發(fā)實(shí)力、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，則有可能面臨市場(chǎng)地位下降的風(fēng)險(xiǎn)。因此，給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、盈利下降以及管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　晨光文具(603899) 申購(gòu)日期1.15

　　基本面分析：公司是一家“整合創(chuàng)意價(jià)值與服務(wù)優(yōu)勢(shì)的綜合文具供應(yīng)商”。此次發(fā)行募資擬用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)充及升級(jí)、書(shū)寫(xiě)工具研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　策略分析：國(guó)內(nèi)文具制造企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)集中度很低。國(guó)內(nèi)從事文具制造的企業(yè)高達(dá)8000家左右，但絕大部分企業(yè)處于低層次競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品單一且集中在低端產(chǎn)品，市場(chǎng)集中度很低。雖然各細(xì)分市場(chǎng)逐漸出現(xiàn)了代表性品牌，但品牌集中度還不高。雖然公司目前處于產(chǎn)能快速擴(kuò)張階段，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)可以算作正常。報(bào)告期內(nèi)，2011年度至2013年度，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率分別為36.45%、34.07%及33.11%。呈逐年下降趨勢(shì)，本次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金到位后，雖然公司凈資產(chǎn)將大幅度增長(zhǎng)，但本次募集資金擬投資項(xiàng)目的建設(shè)期都在兩年以上，股票發(fā)行當(dāng)年尚不能竣工投產(chǎn)。因此，公司存在發(fā)行當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果募集資金投資項(xiàng)目竣工后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，公司出現(xiàn)盈利下降或增長(zhǎng)速度放緩的情形，這將對(duì)公司資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)帶來(lái)較大壓力，未來(lái)公司的凈資產(chǎn)收益率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。綜上，考慮到公司所處行業(yè)還處于成長(zhǎng)期，并且公司是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　航天工程(603698) 申購(gòu)日期1.15

　　基本面分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是以航天粉煤加壓氣化技術(shù)為核心。本次發(fā)行募資擬用于裝備產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目。

　　策略分析：煤氣化工程行業(yè)屬于典型的技術(shù)、人才、資金密集型行業(yè)，行業(yè)壁壘很高，目前已形成壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。近年來(lái)，下游煤化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)較快，煤氣化工程行業(yè)一直保持較高的利潤(rùn)率水平。同時(shí)，由于該行業(yè)符合國(guó)家節(jié)能環(huán)保的中長(zhǎng)期規(guī)劃，屬于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將維持較高的利潤(rùn)率水平。公司與客戶之間一般采取分期收付款方式履行合同。2013年12月31日，公司應(yīng)收賬款余額為28456.94萬(wàn)元，占公司總資產(chǎn)的比例約為13.50%。由于項(xiàng)目實(shí)施周期和結(jié)算周期較長(zhǎng)，公司賬齡在1年以上的應(yīng)收賬款比例有所增加。報(bào)告期內(nèi)，公司未發(fā)生壞賬損失，客戶基本能按合同規(guī)定的進(jìn)度付款，但隨著公司項(xiàng)目承攬規(guī)模的擴(kuò)大，可能發(fā)生由于客戶拖延支付或付款能力不佳，導(dǎo)致付款不及時(shí)或應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。綜上，考慮公司所處行業(yè)受國(guó)家政策的優(yōu)惠，同時(shí)行業(yè)準(zhǔn)入門檻很高，業(yè)內(nèi)已形成壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，因此給予公司溢價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收入不均衡風(fēng)險(xiǎn)等。

　　華友鈷業(yè)(603799) 申購(gòu)日期1.15

　　基本面分析：公司是一家專注于鈷、銅有色金屬冶煉及鈷新材料產(chǎn)品深加工的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于鋰離子電池正極材料、航空航天高溫合金、硬質(zhì)合金、色釉料、磁性材料、橡膠粘合劑和石化催化劑等領(lǐng)域。本次募資擬用于新材料項(xiàng)目。

　　策略分析：公司是中國(guó)最大的鈷化學(xué)品生產(chǎn)商之一，鈷化學(xué)品產(chǎn)量位居世界前列。公司近年來(lái)鈷化學(xué)市場(chǎng)占有率一直維持在20%以上。同時(shí)由于公司領(lǐng)先的行業(yè)地位所帶來(lái)的規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)以及完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，使得公司可以持續(xù)降低產(chǎn)品成本，最終使得公司在行業(yè)內(nèi)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力大大提高。公司方面，礦業(yè)企業(yè)近年來(lái)景氣度持續(xù)下滑在華友鈷業(yè)身上表現(xiàn)得極為明顯，2011年~2013年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.76億元、1.64億元和1.23億元，業(yè)績(jī)已然呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。業(yè)績(jī)下滑除了受行業(yè)景氣度拖累外，巨額借貸導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，從而吞噬了大部分利潤(rùn)是更為重要的因素。而截至2013年底，華友鈷業(yè)合并報(bào)表口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)67.18%。此次華友鈷業(yè)26.7億元的募集資金計(jì)劃中，有高達(dá)10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，巨額募資還債在擬上市公司中并不常見(jiàn)。綜上，考慮公司所處行業(yè)景氣度下滑以及公司負(fù)債率居高不下，因此給予公司折價(jià)處理。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要風(fēng)險(xiǎn)為鈷和銅金屬價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)等。

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