立足西部的建筑設計咨詢服務商：公司業(yè)務范圍包括項目前期咨詢、概念設計、方案設計、初步設計、施工圖設計及施工配合等，涵蓋各類住宅、城市綜合體、公共建筑、規(guī)劃、景觀、室內(nèi)設計?？偛课挥诔啥?，西南地區(qū)業(yè)務占比53%。2014 年公司住宅/城市綜合體/公共建筑/規(guī)劃、景觀、室內(nèi)設計收入占比分別為31.8%/33.4%/25.8%/9.0%。2012-2014 年收入分別為1.94/2.27/2.02 億元，凈利潤分別為0.35/0.42/0.26 億元，新簽合同金額分別為4.15/4.18/2.90 億元，截至2014 年底在手合同余額4.4 億元。

　　設計咨詢行業(yè)空間廣闊，技術(shù)革新與PPP 推廣將成未來行業(yè)趨勢。對標海外發(fā)達國家，我國城鎮(zhèn)化率54%與設計費率1.6-4.5%(美、英、德設計費率均值均在10%以上)仍有極大上升空間，另外城市群的崛起與建筑節(jié)能改造亦為建筑設計行業(yè)孕育廣闊空間?，F(xiàn)階段業(yè)內(nèi)成規(guī)模企業(yè)較少，格局較為分散，公司間并購整合勢頭明顯。未來各類前瞻技術(shù)(BIM、3D 打印等)的運用有望變革行業(yè)整體操作模式，PPP 模式的推廣亦將為設計咨詢公司帶來眾多機會。

　　公司建筑設計領域綜合競爭優(yōu)勢突出：公司提供的建筑設計服務涵蓋了住宅、城市綜合體、公共建筑、規(guī)劃、景觀和室內(nèi)設計等領域，擁有兼具國際視野及豐富本土實踐經(jīng)驗的設計師隊伍。公司根植西部，完成了成都中國水電成勘院、西藏自然科學博物館等頗具影響力的項目，品牌效應正逐步由西部延伸到全國范圍。

　　地域擴張及業(yè)務領域拓展將驅(qū)動成長。公司未來將夯實西南并大力拓展西北、環(huán)渤海灣、華東及華南的建筑設計業(yè)務，實現(xiàn)全國布局。在穩(wěn)步擴大住宅類設計業(yè)務的同時，重點發(fā)展城市綜合體、公共建筑類項目的設計業(yè)務，并力求在景觀、室內(nèi)、規(guī)劃設計方面實現(xiàn)較大發(fā)展，在創(chuàng)意、醫(yī)療、綠色節(jié)能等專業(yè)設計方面取得一定突破。公司上市后資金及品牌實力增強，有望通過并購等方式進行擴張，開辟新的利潤增長點。

　　盈利預測與詢價建議：我們預測公司2015/2016/2017 年發(fā)行攤薄后EPS為0.37/0.43/0.51 元。當前可比公司2015 年平均PE 約為47 倍，我們認為公司合理二級市場價格區(qū)間為11.1 元-14.8 元(對應30-40 倍PE)。公司擬募集資金加預計發(fā)行費用為14352 萬元，預計發(fā)行2080 萬股，在不安排老股轉(zhuǎn)讓、沒有超募且足額發(fā)行情況下，對應發(fā)行價格預計為6.9 元。

　　風險提示：地產(chǎn)行業(yè)下行風險、應收賬款風險。