公司是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺領(lǐng)先企業(yè)。公司主要從事互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺的設(shè)計、開發(fā)、推廣和基于此平臺上的網(wǎng)絡(luò)廣告推廣及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，以及游戲聯(lián)合運營業(yè)務(wù)，是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容與服務(wù)聚合平臺運營商之一。公司針對網(wǎng)吧渠道設(shè)計推出的“易樂游網(wǎng)娛平臺”產(chǎn)品，在網(wǎng)絡(luò)娛樂內(nèi)容高效管理、網(wǎng)絡(luò)游戲自動更新、系統(tǒng)與數(shù)據(jù)安全管理、操作系統(tǒng)管理等方面都確立了自己的行業(yè)地位，目前公司已為約50000 家網(wǎng)吧提供了優(yōu)秀的產(chǎn)品與解決方案。2011-2014年，營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為30.9%，歸母凈利潤年均復(fù)合增長率為24.9%。

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用多元化是公司發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力。1)網(wǎng)絡(luò)游戲市場：PC 瀏覽器端游戲進(jìn)入市場穩(wěn)定期，市場規(guī)模占比出現(xiàn)緩慢增長趨勢，這將對公司針對網(wǎng)頁游戲開發(fā)的游戲聯(lián)運平臺—易樂玩帶來創(chuàng)收保障。2)網(wǎng)絡(luò)廣告市場：公司的網(wǎng)絡(luò)廣告及技術(shù)服務(wù)收入主要來自游戲廠商的廣告投放，隨著網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模的快速發(fā)展，各游戲廠商的推廣預(yù)算會相應(yīng)提高，而公司亦將從行業(yè)增長趨勢中受益。3)搜索引擎市場：公司的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入主要來自互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎企業(yè)的搜索流量變現(xiàn)收入，搜索引擎市場規(guī)模的擴(kuò)大，尤其是百度搜索市場份額的進(jìn)一步擴(kuò)大將對公司互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入提供創(chuàng)收保障。

　　娛樂平臺市場競爭格局趨于穩(wěn)定，募投項目有利于提升公司的核心競爭力。順網(wǎng)科技、盛天網(wǎng)絡(luò)、上海新浩藝這三家公司在競爭排名中的地位占據(jù)絕對優(yōu)勢，網(wǎng)吧娛樂平臺產(chǎn)品未來的競爭格局發(fā)展不會有太大的變化。公司互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺產(chǎn)品在網(wǎng)吧市場占有率市場排名第二位(占37.7%)，第一位是順網(wǎng)科技(占比45.1%)；在無盤市場中占有率為35.3%，位居行業(yè)第一位。公司本次擬公開發(fā)行3000 萬股，募集資金擬主要投資于易樂游網(wǎng)娛平臺升級項目、商用WIFI系統(tǒng)項目、移動內(nèi)容分發(fā)平臺項目、用戶中心建設(shè)項目和創(chuàng)新研究院項目。

　　盈利預(yù)測與估值分析：我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.77 元、0.90元、1.07 元。參照可比公司順網(wǎng)科技的估值水平，考慮到公司的成長性，我們給予公司2015 年90-100 倍市盈率，對應(yīng)合理詢價區(qū)間為69.3 元-77.0 元。

　　風(fēng)險提示：國內(nèi)網(wǎng)吧市場小幅萎縮的風(fēng)險；資產(chǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張引致的管理風(fēng)險；募投項目建設(shè)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險。