歷時(shí)將近一年半，來(lái)自浙江省武義縣的浙江壽仙谷醫(yī)藥股份有限公司(下稱“壽仙谷”)的上市進(jìn)程邁入了新階段。

　　4月17日，壽仙谷披露了招股說(shuō)明書，擬于上交所上市，計(jì)劃發(fā)行股票總量不超過(guò)3495萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，保薦商為國(guó)信證券 .

　　壽仙谷在募投項(xiàng)目方面，主要用于中藥飲片生產(chǎn)線建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、1000 畝中藥材種植基地改擴(kuò)建、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

　　招股書顯示，壽仙谷主要從事靈芝、鐵皮石斛等名貴中藥材的品種選育、栽培、加工和銷售，主要產(chǎn)品包括靈芝孢子粉、鐵皮楓斗顆粒、鐵皮楓斗靈芝浸膏和鮮鐵皮石斛等。

　　壽仙谷在2012-2014年，營(yíng)收呈穩(wěn)步增長(zhǎng)，分別為1.78億元、2.53億元和3.02億元；歸屬于母公司股東的凈利分別為3402萬(wàn)元、5405萬(wàn)元和6925萬(wàn)元。

　　然而，在節(jié)節(jié)攀升的業(yè)績(jī)背后，壽仙谷卻存在著上下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品和原材料集中的風(fēng)險(xiǎn)，包括產(chǎn)品單一、銷售區(qū)域集中、原材料依賴主要供應(yīng)商等。在接受采訪時(shí)，壽仙谷董秘劉國(guó)芳也向時(shí)代周報(bào)記者坦承了這些風(fēng)險(xiǎn)。

　　卓創(chuàng)資訊醫(yī)藥分析師趙鎮(zhèn)在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示：“壽仙谷的產(chǎn)品偏向高端中藥材領(lǐng)域，收入主要集中單一產(chǎn)品相當(dāng)于把雞蛋都放在一個(gè)籃子里。上市后，壽仙谷的產(chǎn)品面再拓廣一點(diǎn)，或者產(chǎn)業(yè)鏈再往下游走一點(diǎn)可能會(huì)好很多?！?/p>

　　產(chǎn)品單一銷售區(qū)域集中

　　靈芝及鐵皮石斛相關(guān)產(chǎn)品是壽仙谷利潤(rùn)的主要來(lái)源，壽仙谷在招股書中坦言，產(chǎn)品集中是其一大風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股書顯示，壽仙谷主營(yíng)產(chǎn)品包括靈芝孢子粉、鐵皮楓斗顆粒、鐵皮楓斗靈芝浸膏和鮮鐵皮石斛，其中靈芝孢子粉為核心產(chǎn)品。

　　2012-2014年，靈芝孢子粉占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 54.19%、62.27%和 64.52%，產(chǎn)品較為集中。

　　對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)，劉國(guó)芳在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示：“我們不可能永遠(yuǎn)只生產(chǎn)單一的產(chǎn)品。研發(fā)工作一直在做，也擁有了一些保健食品和中藥飲片的生產(chǎn)批號(hào)，目前靈芝和石斛所占的收入比例多一些而已，其他的產(chǎn)品不代表是沒(méi)有的。”

　　時(shí)代周報(bào)記者注意到，壽仙谷上市的募投項(xiàng)目之一中藥飲片生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，也主要集中在靈芝及鐵皮石斛相關(guān)產(chǎn)品。

　　壽仙谷擬在武義縣投資1.81億元，建設(shè)年產(chǎn)30噸中藥飲片生產(chǎn)線項(xiàng)目，新增炮制 20 噸靈芝孢子粉(破壁)及10噸鐵皮石斛干品的產(chǎn)能。如若順利投產(chǎn)，靈芝及鐵皮石斛類產(chǎn)品在壽仙谷的業(yè)務(wù)比例將進(jìn)一步加大。

　　“其他產(chǎn)品是否需要加大力度生產(chǎn)，要視以后的情況而定，如果這兩款產(chǎn)品一直賣得比較好的話，那就不一定需要了?！眲?guó)芳向時(shí)代周報(bào)記者坦承。

　　此外，壽仙谷的銷售區(qū)域也高度集中，主要集中于浙江省。2012-2014年，壽仙谷在浙江省內(nèi)的銷售收入占公司主營(yíng)收入的比重分別為88.17%、85.89%和 84.67%。

　　目前，壽仙谷的產(chǎn)品已進(jìn)入上海、北京、南京等地，但由于其在相關(guān)地區(qū)的銷售網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)時(shí)間較短、投入較小，市場(chǎng)影響力有限。為應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，壽仙谷計(jì)劃使用募集資金建設(shè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

　　據(jù)招股書顯示，壽仙谷將投資1.70億元用于實(shí)施營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃在浙江、江蘇、北京、上海等地開(kāi)設(shè)11家壽仙谷直營(yíng)店，以及在老字號(hào)藥店以及高端商超新設(shè)81家壽仙谷品牌專柜。

　　“我們公司產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)，處于中上水平，所以，我們營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目也都將建設(shè)在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的城市?！眲?guó)芳告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　時(shí)代周報(bào)記者在壽仙谷天貓旗艦店看到，一盒2克×90包的醫(yī)用級(jí)靈芝孢子粉價(jià)格是4050元、仿野生鐵皮楓斗鐵皮石斛仙斛1號(hào)20g的價(jià)格是458元。

　　浙江省中藥材產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)何伯偉告訴時(shí)代周報(bào)記者，中藥材的價(jià)格有高有低，不同的品種、產(chǎn)地，不同的栽培方式、采摘年限，不同的加工方式，價(jià)格也是不一樣。

　　不過(guò)，由于壽仙谷的產(chǎn)品價(jià)格較高，且在浙江省外的市場(chǎng)影響力有限，是否能有效開(kāi)拓市場(chǎng)仍是未知數(shù)。

　　“我們公司全國(guó)性的廣告做得并不多，但是區(qū)域性的廣告投入不少，在全國(guó)范圍口碑宣傳可能更多一些。上市之后我們先在發(fā)達(dá)城市做起來(lái)，再往外擴(kuò)?！眲?guó)芳向時(shí)代周報(bào)記者表示。

　　在趙鎮(zhèn)看來(lái)，壽仙谷在省外市場(chǎng)如廣東，其周邊省份福建、云南也有相關(guān)產(chǎn)品靈芝、石斛中藥材產(chǎn)品，必定會(huì)與壽仙谷形成競(jìng)爭(zhēng)，在市場(chǎng)拓展上會(huì)有障礙。

　　原材料供應(yīng)商高度集中

　　壽仙谷處于中藥飲片行業(yè)，其產(chǎn)品的主要原料為靈芝、靈芝孢子粉和鐵皮石斛等中藥材，上游為中藥材種植，因此壽仙谷及子公司享受了多種稅收優(yōu)惠政策。

　　壽仙谷及子公司壽仙谷藥業(yè)均為高新技術(shù)企業(yè)，在優(yōu)惠期內(nèi)減按15%計(jì)繳企業(yè)所得稅。報(bào)告期內(nèi)，壽仙谷及子公司享受稅收優(yōu)惠金額占凈利潤(rùn)的比重分別為32.27%、37.42%和35.66%。可見(jiàn)，壽仙谷收入對(duì)稅收優(yōu)惠的依賴較大。

　　值得注意的是，靈芝和石斛的產(chǎn)地分布具有明顯的地域性，其生長(zhǎng)受到氣候、土壤、日照等自然因素的影響。

　　根據(jù)浙江省藥監(jiān)局和浙江省農(nóng)業(yè)廳統(tǒng)計(jì)，截至2014年末，浙江省靈芝種植面積僅5000畝。而鐵皮石斛是附生植物，對(duì)生長(zhǎng)環(huán)境和氣候條件要求苛刻，人工種植鐵皮石斛難度和成本均較高。

　　另外，就算從全國(guó)范圍來(lái)看，靈芝、靈芝孢子粉和鐵皮石斛的供應(yīng)量依然不充足。短期內(nèi)，靈芝和鐵皮石斛的種植面積也難以大幅增長(zhǎng)。目前，壽仙谷所用于生產(chǎn)的中藥材，主要來(lái)源于基地自產(chǎn)和對(duì)外采購(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，鐵皮石斛干品的供應(yīng)全部來(lái)自外購(gòu)，而鮮鐵皮石斛的供應(yīng)以自產(chǎn)為主。由于2014年壽仙谷加大了向合作供應(yīng)商采購(gòu)更易保存的鐵皮石斛干品，外購(gòu)鮮鐵皮石斛數(shù)量由2013年的46.52%下降到了20.10%。

　　而靈芝孢子粉的供應(yīng)以外購(gòu)為主，不過(guò)由于壽仙谷自有基地種植的靈芝面積增加，外購(gòu)比重由2012年的85.81%也降至2014年的52.32%。

　　2012-2014年，靈芝孢子粉、鮮鐵皮石斛和鐵皮石斛干品三種主要原材料占采購(gòu)總額的比重均超80%，分別為 82.99%、83.55%和86.88%，并且主要原材料供應(yīng)商集中度較高。前五名供應(yīng)商采購(gòu)原材料的金額2012-2014年分別占?jí)巯晒炔少?gòu)總額的53.58%、59.09%和60.48%，呈逐年上升趨勢(shì)。

　　李氏家族持股70.07%

　　2012年以來(lái)，壽仙谷的上市進(jìn)程順利推進(jìn)。

　　壽仙谷前身為成立于1997年3月的浙江壽仙谷生物科技有限公司。2012年，壽仙谷開(kāi)始籌備上市工作。

　　2013年6月，壽仙谷完成股份制改造，并在當(dāng)年12月辦理了上市輔導(dǎo)備案手續(xù)，正式成為浙江省證監(jiān)局上市輔導(dǎo)對(duì)象。4月17日，壽仙谷披露了招股說(shuō)明書。若此次進(jìn)展順利，將有望登陸上交所主板。

　　身為董事長(zhǎng)的李明炎，目前關(guān)于他的公開(kāi)報(bào)道甚少。據(jù)《杭州日?qǐng)?bào)》報(bào)道，李明炎為武義壽仙谷中藥炮制技藝的第四代傳承人。報(bào)道顯示，清光緒年間，李志尚將采藥行醫(yī)和中藥炮制技藝留傳給其子李金祖。1909年，李金祖創(chuàng)壽仙谷藥號(hào)，身為中草藥郎中的他發(fā)明并掌握了數(shù)十種中藥炮制和煉制技藝，形成了壽仙谷中藥炮制技藝。20世紀(jì)40年代初，李海鴻子承父業(yè)，而后，又將技藝傳給其子李明焱。

　　農(nóng)藝師出身的李明焱生于1960年，為浙江省人大代表。劉國(guó)芳評(píng)價(jià)李明炎并不擅長(zhǎng)與媒體接觸，“實(shí)干，做得比說(shuō)的多”。

　　目前李明焱家族為壽仙谷實(shí)際控制人。李明焱及妻子朱惠照、兒子李振皓及李振宇四人直接或間接合計(jì)持有公司70.07%的股權(quán)。其中，李明炎及朱惠照通過(guò)壽仙谷投資持有壽仙谷55.28%的股份，而李振皓及李振寧分別持有11.04%及5.75%的股份。

　　同時(shí)，李明焱為公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，朱惠照為公司副董事長(zhǎng)，李振皓為公司董事。壽仙谷在招股書中也坦承，上市之后，從公司治理的角度，壽仙谷存在實(shí)際控制人的控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，漢鼎股份實(shí)際控制人王麒誠(chéng)及王艷也持有壽仙谷的股份。

　　在壽仙谷整體變更為股份制公司之后，2013 年 11 月，王麒誠(chéng)和王艷成立的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)漢鼎宇佑出資350萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)壽仙谷股份。目前，漢鼎宇佑占?jí)巯晒裙煞莸?.34%。