江蘇新美星包裝機(jī)械股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新美星”)近日發(fā)布了新版招股說明書，擬計(jì)劃發(fā)行股份數(shù)量不超過2000萬股，募集資金2.6億元，主要用于PET瓶高速吹灌旋包裝設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目、全自動(dòng)PET瓶無菌冷灌裝成套設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目、二次包裝系列設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目以及技術(shù)與服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目等?！　〗K新美星包裝機(jī)械股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新美星”)近日發(fā)布了新版招股說明書，擬計(jì)劃發(fā)行股份數(shù)量不超過2000萬股，募集資金2.6億元，主要用于PET瓶高速吹灌旋包裝設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目、全自動(dòng)PET瓶無菌冷灌裝成套設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目、二次包裝系列設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目以及技術(shù)與服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目等。對(duì)于該版本招股書，筆者在閱讀后發(fā)現(xiàn)，新美星不僅存在營(yíng)收真實(shí)性有水份，且銷售數(shù)據(jù)上也是疑點(diǎn)重重，有虛增利潤(rùn)之嫌。

　　營(yíng)業(yè)收入真實(shí)性存疑

　　新美星在本次招股書中詳細(xì)披露了其報(bào)告期內(nèi)對(duì)其重要客戶的銷售情況，在其2014年前五名銷售客戶名單中，正在排隊(duì)擬IPO的河南科迪乳業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“科迪乳業(yè)”)位列第四大客戶位置，新美星對(duì)其銷售金額為3284.64萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為7.41%。從批露的信息看，這3284.64萬元的銷售金額并不包括17%的銷項(xiàng)稅部分，如果算上銷項(xiàng)稅，則實(shí)際銷售金額還要高出不少。

　　　　正常情況下，有上游供應(yīng)商的銷售就有下游客戶的采購，對(duì)于新美星大額的商品銷售，必然對(duì)應(yīng)著科迪乳業(yè)相應(yīng)金額的采購才對(duì)，也就是說，科迪乳業(yè)應(yīng)該至少有等于或超過3284.64萬元對(duì)新美星的采購金額才對(duì)，但實(shí)際情況如何呢？

　　科迪乳業(yè)2015年4月發(fā)布了新版招股說明書，其招股說明書中詳細(xì)披露了2014年前五大供應(yīng)商的情況，然而筆者仔細(xì)核對(duì)發(fā)現(xiàn)，在其前五大供應(yīng)商名單中，根本沒有新美星的蹤跡，那是否是因?yàn)樾旅佬堑匿N售額度太低，沒有進(jìn)入前五名供應(yīng)商名單呢？在科迪乳業(yè)公布的五大供應(yīng)商名單中，科迪乳業(yè)對(duì)第五大供應(yīng)商新鄉(xiāng)奶站蘇沁紅的采購金額為1572.25萬元，采購金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新美星招股書中所披露的對(duì)科迪乳業(yè)3000多萬元的銷售收入，如果新美星披露的這一銷售金額屬實(shí)，則其至少應(yīng)該位列科迪乳業(yè)供應(yīng)商名單的前三位，然而事實(shí)卻不是如此。如今雙方提供的數(shù)據(jù)鬧起烏龍，根本對(duì)不上，這又怎么一回事呢？是新美星銷售數(shù)據(jù)造假，還是科迪乳業(yè)信息披露有誤呢？

　　對(duì)于科迪乳業(yè)來說，新美星為機(jī)器設(shè)備制造企業(yè)，對(duì)新美星的采購對(duì)應(yīng)其固定資產(chǎn)的增加，因此其在采購數(shù)據(jù)上造假的可能性不大，而如果科迪乳業(yè)真的在2014年有過向新美星進(jìn)行過機(jī)器設(shè)備的采購，則采購金額一定不會(huì)超過其公司第五大供應(yīng)商新鄉(xiāng)奶站蘇沁紅的1572.25萬元，否則就會(huì)被反映在前五大供應(yīng)商中，這也就是說新美星所公布的對(duì)科迪乳業(yè)的銷售數(shù)據(jù)至少有千萬元以上并沒有被科迪乳業(yè)確認(rèn)，然而這些沒被確認(rèn)的采購在本次招股書中卻成了新美星2014年?duì)I業(yè)收入的組成部分。由此可見，新美星的營(yíng)業(yè)收入真實(shí)性是存在一定水分的。

　　　　庫存與產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不匹配

　　我們知道，企業(yè)的庫存與產(chǎn)銷之間存在著一定的邏輯關(guān)系，企業(yè)當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品經(jīng)過銷售以后，剩下的便是當(dāng)年新增庫存產(chǎn)成品。據(jù)招股書介紹，新美星的主要產(chǎn)品為四大類設(shè)備，即流體系列設(shè)備灌裝系列設(shè)備、二次包裝系列設(shè)備、和全自動(dòng)高速PET瓶吹瓶設(shè)備，依據(jù)其四大類設(shè)備每年的生產(chǎn)和銷售情況，很容易計(jì)算出各種設(shè)備每年新增的產(chǎn)成品數(shù)量，相應(yīng)地，再依據(jù)生產(chǎn)每種設(shè)備的平均成本，也可以計(jì)算出其新增庫存商品的金額。經(jīng)計(jì)算，新美星2012年至2014年新增庫存商品的金額分別為222.30萬元、7459.78萬元和1790.23萬元。

　　理論上，通過產(chǎn)銷數(shù)據(jù)核算出的新增庫存產(chǎn)成品金額，應(yīng)該與企業(yè)庫存產(chǎn)成品年末減去年初數(shù)據(jù)計(jì)算出的新增金額大體相當(dāng)。為了準(zhǔn)確核算和對(duì)比新美星新增庫存產(chǎn)成品的情況，筆者翻閱了新美星2014年發(fā)布的舊版招股說明書，提取了其2011年庫存產(chǎn)成品的數(shù)據(jù)。然而通過計(jì)算，筆者發(fā)現(xiàn)用兩種方法核算出的新增庫存產(chǎn)成品金額竟然大相徑庭。

　　2011年末，新美星的庫存產(chǎn)成品金額高達(dá)1.38億元，而2012年末該項(xiàng)數(shù)據(jù)金額則減少到1.24億元，也就是說2012年新美星庫存產(chǎn)成品并沒有新增，而是減少了1400余萬元，這與筆者依據(jù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)核算出的新增庫存產(chǎn)成品金額222.3萬元出現(xiàn)了截然相反的兩種結(jié)果，這實(shí)在是匪夷所思。同樣在2013年和2014年，筆者用兩種方法核算出的新增庫存產(chǎn)成品金額也均相差數(shù)千萬之巨，令人大跌眼鏡。

　　　　本該大體相當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)，為何會(huì)出現(xiàn)如此大的差距呢？顯然，新美星披露的庫存數(shù)據(jù)和產(chǎn)銷數(shù)據(jù)兩者之中至少有一項(xiàng)出現(xiàn)問題，否則不可能出現(xiàn)高達(dá)數(shù)千萬元的差額。問題一定出在庫存的虛增或者產(chǎn)銷數(shù)據(jù)虛增上，因?yàn)橥ㄟ^虛增庫存不但能讓資產(chǎn)看起來更“豐滿”，而且還能通過虛增庫存“變現(xiàn)”，最終起到虛增利潤(rùn)的作用，同樣，虛增產(chǎn)銷額也能起到增肥營(yíng)收虛增利潤(rùn)的目的，而這恰恰是一些IPO企業(yè)上市時(shí)常用的財(cái)務(wù)造假手段之一。

　　　　產(chǎn)能變化不合邏輯

　　除上述疑點(diǎn)外，新美星的產(chǎn)能數(shù)據(jù)也顯得很不合邏輯。報(bào)告期內(nèi)該公司固定資產(chǎn)金額由2012年的8841.89萬元增長(zhǎng)到了2014年的10602.86萬元，增幅達(dá)19.92%，而其中不論是房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備還是電子設(shè)備，價(jià)值都在持續(xù)增加，然而奇怪的是其四大類產(chǎn)品的產(chǎn)能卻在整個(gè)報(bào)告期內(nèi)始終沒有變化，固定資產(chǎn)快速增加，而產(chǎn)能卻沒有變化，那新美星每年數(shù)千萬固定資產(chǎn)的投資又意義何在呢？難道這些真金白銀的投入都是拿來當(dāng)“花瓶”的？

　　相關(guān)業(yè)內(nèi)人士告訴筆者，“一些企業(yè)，為了達(dá)到上市的目的，采用各種手段將本來過剩的產(chǎn)能，偽裝成產(chǎn)能不足的樣子，包裝成募投項(xiàng)目上市募集資金，其一旦成功上市后就會(huì)暴露出產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品滯銷的情況，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)很快變臉?！倍髽I(yè)業(yè)績(jī)變臉，最受傷害的還是廣大投資者。面對(duì)這類企業(yè)上會(huì)，監(jiān)管層在審核時(shí)一定要嚴(yán)格把好關(guān)。