江蘇新美星包裝機械股份有限公司(以下簡稱“新美星”)近日發(fā)布了新版招股說明書，擬計劃發(fā)行股份數(shù)量不超過2000萬股，募集資金2.6億元，主要用于PET瓶高速吹灌旋包裝設備生產(chǎn)項目、全自動PET瓶無菌冷灌裝成套設備生產(chǎn)項目、二次包裝系列設備生產(chǎn)項目以及技術與服務中心建設項目等。對于該版本招股書，筆者在閱讀后發(fā)現(xiàn)，新美星不僅存在營收真實性有水份，且銷售數(shù)據(jù)上也是疑點重重，有虛增利潤之嫌。

　　營業(yè)收入真實性存疑

　　新美星在本次招股書中詳細披露了其報告期內(nèi)對其重要客戶的銷售情況，在其2014年前五名銷售客戶名單中，正在排隊擬IPO的河南科迪乳業(yè)股份有限公司(以下簡稱“科迪乳業(yè)”)位列第四大客戶位置，新美星對其銷售金額為3284.64萬元，占營業(yè)收入的比例為7.41%。從批露的信息看，這3284.64萬元的銷售金額并不包括17%的銷項稅部分，如果算上銷項稅，則實際銷售金額還要高出不少。

　　正常情況下，有上游供應商的銷售就有下游客戶的采購，對于新美星大額的商品銷售，必然對應著科迪乳業(yè)相應金額的采購才對，也就是說，科迪乳業(yè)應該至少有等于或超過3284.64萬元對新美星的采購金額才對，但實際情況如何呢？

　　科迪乳業(yè)2015年4月發(fā)布了新版招股說明書，其招股說明書中詳細披露了2014年前五大供應商的情況，然而筆者仔細核對發(fā)現(xiàn)，在其前五大供應商名單中，根本沒有新美星的蹤跡，那是否是因為新美星的銷售額度太低，沒有進入前五名供應商名單呢？在科迪乳業(yè)公布的五大供應商名單中，科迪乳業(yè)對第五大供應商新鄉(xiāng)奶站蘇沁紅的采購金額為1572.25萬元，采購金額遠遠低于新美星招股書中所披露的對科迪乳業(yè)3000多萬元的銷售收入，如果新美星披露的這一銷售金額屬實，則其至少應該位列科迪乳業(yè)供應商名單的前三位，然而事實卻不是如此。如今雙方提供的數(shù)據(jù)鬧起烏龍，根本對不上，這又怎么一回事呢？是新美星銷售數(shù)據(jù)造假，還是科迪乳業(yè)信息披露有誤呢？

　　對于科迪乳業(yè)來說，新美星為機器設備制造企業(yè)，對新美星的采購對應其固定資產(chǎn)的增加，因此其在采購數(shù)據(jù)上造假的可能性不大，而如果科迪乳業(yè)真的在2014年有過向新美星進行過機器設備的采購，則采購金額一定不會超過其公司第五大供應商新鄉(xiāng)奶站蘇沁紅的1572.25萬元，否則就會被反映在前五大供應商中，這也就是說新美星所公布的對科迪乳業(yè)的銷售數(shù)據(jù)至少有千萬元以上并沒有被科迪乳業(yè)確認，然而這些沒被確認的采購在本次招股書中卻成了新美星2014年營業(yè)收入的組成部分。由此可見，新美星的營業(yè)收入真實性是存在一定水分的。

　　庫存與產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不匹配

　　我們知道，企業(yè)的庫存與產(chǎn)銷之間存在著一定的邏輯關系，企業(yè)當年生產(chǎn)的產(chǎn)品經(jīng)過銷售以后，剩下的便是當年新增庫存產(chǎn)成品。據(jù)招股書介紹，新美星的主要產(chǎn)品為四大類設備，即流體系列設備灌裝系列設備、二次包裝系列設備、和全自動高速PET瓶吹瓶設備，依據(jù)其四大類設備每年的生產(chǎn)和銷售情況，很容易計算出各種設備每年新增的產(chǎn)成品數(shù)量，相應地，再依據(jù)生產(chǎn)每種設備的平均成本，也可以計算出其新增庫存商品的金額。經(jīng)計算，新美星2012年至2014年新增庫存商品的金額分別為222.30萬元、7459.78萬元和1790.23萬元。

　　理論上，通過產(chǎn)銷數(shù)據(jù)核算出的新增庫存產(chǎn)成品金額，應該與企業(yè)庫存產(chǎn)成品年末減去年初數(shù)據(jù)計算出的新增金額大體相當。為了準確核算和對比新美星新增庫存產(chǎn)成品的情況，筆者翻閱了新美星2014年發(fā)布的舊版招股說明書，提取了其2011年庫存產(chǎn)成品的數(shù)據(jù)。然而通過計算，筆者發(fā)現(xiàn)用兩種方法核算出的新增庫存產(chǎn)成品金額竟然大相徑庭。

　　2011年末，新美星的庫存產(chǎn)成品金額高達1.38億元，而2012年末該項數(shù)據(jù)金額則減少到1.24億元，也就是說2012年新美星庫存產(chǎn)成品并沒有新增，而是減少了1400余萬元，這與筆者依據(jù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)核算出的新增庫存產(chǎn)成品金額222.3萬元出現(xiàn)了截然相反的兩種結果，這實在是匪夷所思。同樣在2013年和2014年，筆者用兩種方法核算出的新增庫存產(chǎn)成品金額也均相差數(shù)千萬之巨，令人大跌眼鏡。

　　本該大體相當?shù)臄?shù)據(jù)，為何會出現(xiàn)如此大的差距呢？顯然，新美星披露的庫存數(shù)據(jù)和產(chǎn)銷數(shù)據(jù)兩者之中至少有一項出現(xiàn)問題，否則不可能出現(xiàn)高達數(shù)千萬元的差額。問題一定出在庫存的虛增或者產(chǎn)銷數(shù)據(jù)虛增上，因為通過虛增庫存不但能讓資產(chǎn)看起來更“豐滿”，而且還能通過虛增庫存“變現(xiàn)”，最終起到虛增利潤的作用，同樣，虛增產(chǎn)銷額也能起到增肥營收虛增利潤的目的，而這恰恰是一些IPO企業(yè)上市時常用的財務造假手段之一。

　　產(chǎn)能變化不合邏輯

　　除上述疑點外，新美星的產(chǎn)能數(shù)據(jù)也顯得很不合邏輯。報告期內(nèi)該公司固定資產(chǎn)金額由2012年的8841.89萬元增長到了2014年的10602.86萬元，增幅達19.92%，而其中不論是房屋建筑物、機器設備、運輸設備還是電子設備，價值都在持續(xù)增加，然而奇怪的是其四大類產(chǎn)品的產(chǎn)能卻在整個報告期內(nèi)始終沒有變化，固定資產(chǎn)快速增加，而產(chǎn)能卻沒有變化，那新美星每年數(shù)千萬固定資產(chǎn)的投資又意義何在呢？難道這些真金白銀的投入都是拿來當“花瓶”的？

　　相關業(yè)內(nèi)人士告訴筆者，“一些企業(yè)，為了達到上市的目的，采用各種手段將本來過剩的產(chǎn)能，偽裝成產(chǎn)能不足的樣子，包裝成募投項目上市募集資金，其一旦成功上市后就會暴露出產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品滯銷的情況，導致企業(yè)業(yè)績很快變臉?！倍髽I(yè)業(yè)績變臉，最受傷害的還是廣大投資者。面對這類企業(yè)上會，監(jiān)管層在審核時一定要嚴格把好關。