自2008年便坦言爭取兩年內(nèi)IPO的大參林醫(yī)藥集團終于趕在七年之后的2015年最后一個月中公布了其招股說明書的預披露申報稿。　　自2008年便坦言爭取兩年內(nèi)IPO的大參林醫(yī)藥集團終于趕在七年之后的2015年最后一個月中公布了其招股說明書的預披露申報稿。

　　據(jù)日前公布的大參林醫(yī)藥集團招股說明書(申報稿)顯示，其此次擬募集18億元，投向四個項目，其中9.2億元投向醫(yī)

　　藥連鎖營銷網(wǎng)絡建設、1.5億元投向玉林醫(yī)藥物流中心建設、1.04億元投向信息化建設以及6.3億元用于補充流動資金。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，大參林在廣東地區(qū)整體上的藥店數(shù)量已經(jīng)趨于飽和，且該公司在珠三角、粵東的子公司在2014-2015上半年業(yè)績也并不理想。顯然，大參林9.2億元投向以廣東為主的營銷網(wǎng)絡建設項目未來盈利能力還待觀察。

　　與此同時，大參林在IPO前期頻頻進行資產(chǎn)重組，為了減少關聯(lián)交易更是進一步切斷了和主要客戶、主要供應商-廣東紫云軒農(nóng)業(yè)發(fā)展公司的交易，而這也導致其主營業(yè)務——參茸的供應以及銷售受到一定程度影響。

　　　　募投逆勢而上？

　　大參林一直專注于中西成藥、參茸滋補藥材及中藥飲片、保健品、醫(yī)療器械及其他商品的直營連鎖零售業(yè)務。據(jù)大參林此次招股書預披露顯示，該公司計劃在廣東、廣西、河南、浙江、江西和福建六省選址新建直營連鎖藥店1,311家，其中廣東省擬新增門店774家為之最，其次為廣西新添288家門店。

　　“公司還是以廣東為中心，想進一步向周圍鋪設網(wǎng)絡?！贝髤⒘止咀C券事務代表告訴記者，“因為廣東人的養(yǎng)生觀念比較重，所以公司對該地區(qū)市場還是較為看重、看好?！?/p>

　　據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月，在大參林擬建設的目標區(qū)域中，廣東區(qū)域的藥店總數(shù)已經(jīng)高達54713家，約為排名其后的河南地區(qū)藥店數(shù)量三倍，藥店總數(shù)為所有區(qū)域之最。然而廣東地區(qū)的服務能力僅為1945人/店，為所有地區(qū)最低。

　　顯然，廣東地區(qū)的藥店數(shù)量已經(jīng)趨向于飽和，但大參林依舊計劃把大部分募集資金投向以廣東地區(qū)為主的營銷網(wǎng)絡門店建設。按照該公司在廣東地區(qū)的建設規(guī)劃，三年內(nèi)還將會在珠三角地區(qū)新建394家門店，其次是粵東地區(qū)新建180家。

　　在大參林加大手筆投資廣州地區(qū)營銷網(wǎng)絡門店建設另一面的卻是，近兩年以來，大參林珠三角以及粵東地區(qū)的控股子公司業(yè)績的慘淡。

　　據(jù)公布的照顧說明書(預披露)顯示，位于珠三角的廣州大參林2014年末、2015上半年凈利潤分別為504萬、1.6萬；深圳大參林2014年末、2015上半年凈利潤為-66萬、57萬；而在粵東地區(qū)的潮州2014年、2015上半年凈利潤為-1.3萬、5.1萬；汕尾2014年、2015上半年凈利潤為-191萬、-179萬。

　　更值得注意的是，在當下醫(yī)藥電商逐漸成熟的市場背景下，募投9.2億元投向?qū)嶓w店營銷門店建設面臨的挑戰(zhàn)更在加劇。

　　據(jù)工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年至2014年，全國醫(yī)藥電商交易規(guī)模由1.5億元增至68億元，年均復合增長率達到159.48%，占藥品零售市場規(guī)模由0.12%提高至2.26%。

　　“若消費者未來網(wǎng)上購藥比例進一步上升，進而形成網(wǎng)上購藥的消費習慣，則可能導致實體藥店的市場份額下降，此外，除零售藥店、網(wǎng)上藥店外，大型醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院等醫(yī)療機構也是藥品銷售的主要渠道之一，會對該公司實體藥店的零售產(chǎn)生一定影響?！币晃婚L期跟蹤醫(yī)藥行業(yè)的券商分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　除了9.2億元投向網(wǎng)絡營銷建設，大參林還將1.5億元投向玉林醫(yī)藥物流中心建設。

　　據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，大參林在廣西地區(qū)2014年、2015年上半年凈利潤分別為-1253.2萬、-357.5萬。代表城市如南昌大參林2014年、2015上半年凈利潤僅分別為72萬和70萬，盈利能力相對較小。且玉林大參林與2015年8年才成立，處于建設階段。

　　而在廣西地區(qū)，以上市公司一心堂、老百姓等扎根于西南和中南地區(qū)的醫(yī)藥銷售企業(yè)為代表，已經(jīng)在當?shù)卣紦?jù)主要市場份額，其中，廣西是一心堂在云南省外發(fā)展最快的市場，該公司87%營收來自于西南地區(qū)。

　　而在這樣的市場競爭背景下，大參林如何進軍廣西地區(qū)市場，還有待于觀察。

　　　　減少關聯(lián)交易主營或受影響

　　從大參林本身錯綜復雜的股權關系來看，其股權結(jié)構基本上屬于“一家獨大”。

　　但為了減少關聯(lián)交易實現(xiàn)上市，大參林也頗費周折，在IPO申請前期，大參林資產(chǎn)重組頻頻。

　　招股書顯示，2015年7月，大參林以6757萬連續(xù)收購了江門大參林56%股權、順德大參林49.5%股權以及漯河大參林49%股權。除此之外，該公司更是進一步切斷了和主要客戶、主要供應商——廣東紫云軒農(nóng)業(yè)發(fā)展公司——的交易。

　　據(jù)招股書顯示，公司主營業(yè)務收入均來源于零售業(yè)務及對外批發(fā)業(yè)務，子公司佛山紫云軒、廣東紫云軒中藥、廣東紫云軒農(nóng)業(yè)發(fā)展公司生產(chǎn)加工的參茸滋補藥材及中藥飲片等定位于自主品牌、通過公司渠道自主銷售，而“紫云軒”系列等自有品牌產(chǎn)品也是公司重要的盈利來源。

　　記者發(fā)現(xiàn)，在2012、2013年該公司前五大客戶中，均出現(xiàn)過廣東紫云軒農(nóng)業(yè)發(fā)展公司的身影。而2012年該公司前五大供應商中，也出現(xiàn)了廣東紫云軒農(nóng)業(yè)發(fā)展。

　　大參林招股書上為此關聯(lián)交易出示了說明：“2012-2013年，公司主要向廣東紫云軒農(nóng)業(yè)發(fā)展公司采購中藥飲片、參茸等產(chǎn)品。為避免同業(yè)競爭和減少關聯(lián)交易，2013年9月17日，紫云軒農(nóng)業(yè)發(fā)展將經(jīng)營范圍由中藥飲片生產(chǎn)變更為農(nóng)業(yè)投資、農(nóng)產(chǎn)品種植及銷售，并且公司從2014年開始不再向該公司采購商品?！?/p>

　　而據(jù)該公司近三年盈利情況來看，每年參茸營收占總營收15%左右。