啟德教育集團(tuán)日前宣布，已經(jīng)聯(lián)合投資機(jī)構(gòu)回購(gòu)CVC私募股權(quán)基金所持有的全部股份。這一舉動(dòng)也被外界解讀為啟德赴港IPO的暫時(shí)終止。梳理該企業(yè)的發(fā)展歷程不難看出，不論是引入CVC，還是接觸四通股份，啟德在資本層面的運(yùn)作向來(lái)游刃有余，可謂資本高手。未來(lái)啟德還將繼續(xù)利用資本投資并購(gòu)，不排除登陸A股的可能性。

　　赴港IPO終止

　　5月7日，啟德發(fā)布公告稱，創(chuàng)始人李朱以及管理層團(tuán)隊(duì)聯(lián)合納蘭德投資牽頭的幾家國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)回購(gòu)了CVC私募股權(quán)基金所持有的啟德全部股份。相關(guān)交易與交割已于5月4日全部完成，CVC退出啟德。分析認(rèn)為，CVC的退出也意味著啟德赴港IPO的終止。

　　2015年7月，啟德被曝將于四季度赴港上市，而此次赴港IPO的股份均為CVC所持有。據(jù)了解，此前CVC以2億美元入股啟德時(shí)便成為控股方。此次CVC轉(zhuǎn)手出售名下股份退出，啟德赴港IPO的進(jìn)程也隨之停止。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，此次是啟德背后投資方博弈，同時(shí)港股IPO收益不高，能夠直接回購(gòu)套現(xiàn)也不失為良策，賣方買方各取所需。也有業(yè)內(nèi)人士告訴北京商報(bào)記者，啟德之所以會(huì)放棄此次IPO，是由于更看好紅籌股。

　　玩轉(zhuǎn)CVC的資本

　　CVC為歐洲最大私募股權(quán)基金，此前因與俏江南鬧掰、與大娘水餃創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)決裂等事而廣受國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)關(guān)注。有知情人士透露，CVC本次退出后獲利達(dá)6.92億美元。而2013年12月，CVC由李朱和英聯(lián)資本回購(gòu)部分啟德股份并實(shí)現(xiàn)控股時(shí)，總價(jià)不過(guò)2億美元。一進(jìn)一出，CVC三年獲利近2.5倍，成為大贏家。

　　據(jù)CVC官方發(fā)布的消息，在入股啟德后，CVC參與了包括2014年6月啟德CEO黃嫻的任命、同年12月明杰教育的收購(gòu)等事件，而啟德赴港IPO的股份也來(lái)自于CVC。值得注意的是，黃嫻曾任培生大中華區(qū)董事副總經(jīng)理，并參與過(guò)培生對(duì)環(huán)球雅思的收購(gòu)。從縱向分析來(lái)看，CVC的加入明顯加快了啟德在資本層面的動(dòng)作。CVC方面也表示，這次對(duì)明杰教育的收購(gòu)，提高了啟德在美國(guó)留學(xué)市場(chǎng)的地位，并助其在在線領(lǐng)域占有一席之地。

　　啟德也在5月7日的公告中回應(yīng)：“CVC與啟德同舟共濟(jì)、并肩奮斗，實(shí)現(xiàn)了啟德的持續(xù)增長(zhǎng)。CVC為啟德引入了成熟的行業(yè)知識(shí)、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和資源，在創(chuàng)造價(jià)值并將啟德打造成為國(guó)際教育機(jī)構(gòu)方面起到了至關(guān)重要的作用。”同時(shí)啟德還透露，在過(guò)去兩年中，啟德的估值得到了不斷提升。

　　找四通股份接盤

　　在CVC與啟德和平分手后，業(yè)內(nèi)紛紛認(rèn)為后者將回A股借殼上市，而四通股份將成為啟德登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的殼資源。在5月7日啟德發(fā)布公告的同時(shí)，四通股份也發(fā)布澄清公告，稱公司目前正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，不構(gòu)成借殼上市。同時(shí)本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)初步確定為廣東啟行教育科技有限公司。

　　然而值得玩味的是，北京商報(bào)記者在全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中查到，啟行教育成立于2013年，董事長(zhǎng)為李朱，總經(jīng)理為黃嫻。根據(jù)系統(tǒng)公開的啟德2013年度報(bào)告顯示，啟行教育于2013年持有啟德30%的股權(quán)。截至2014年2月28日，啟行教育仍名列啟德股東名單，之后記錄則未曾公示。這也就意味著，一旦四通股份此次重大資產(chǎn)重組完成，啟行教育如果依然是啟德的股東，那么四通股份將與啟德教育直接發(fā)生資本聯(lián)系，給未來(lái)雙方在資本層面上的合作留出想象空間。

　　另?yè)?jù)了解，四通股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為家居生活陶瓷。據(jù)其2015年年度報(bào)告顯示，2015年四通股份營(yíng)收為4.65億元，凈利潤(rùn)5469萬(wàn)元。今年3月24日，四通股份宣布重大事項(xiàng)停牌，3月31日確認(rèn)為重大資產(chǎn)重組。有投資者評(píng)價(jià)：“用新經(jīng)濟(jì)取代老經(jīng)濟(jì)，并且做一二級(jí)市場(chǎng)的估值差。只要并購(gòu)進(jìn)來(lái)就能拉低現(xiàn)在的市盈率，市場(chǎng)就會(huì)對(duì)公司有更好的預(yù)期，公司就可以再去做市值謀求增長(zhǎng)。這是現(xiàn)在上市公司想轉(zhuǎn)方向比較直接的一種方法?！?/p>

　　資本游戲仍在繼續(xù)

　　雖然此次終止港股IPO，但不能不承認(rèn)的是，在啟德發(fā)展歷程中，與資本的牽扯從未停止過(guò)。有相關(guān)從業(yè)者表示，之所以啟德擅長(zhǎng)操作資本，原因之一在于“啟德對(duì)資本的接觸比較早”。

　　啟德于2000年開始公司化運(yùn)營(yíng)，2005年在深圳開設(shè)第一家分公司后，便開始了擴(kuò)張之路。據(jù)報(bào)道，2006年環(huán)球雅思曾試圖收購(gòu)啟德，2009年啟德被再度曝光正與新東方洽談收購(gòu)事項(xiàng)，而啟德赴港上市的消息更是在2010年便開始流傳。隨后，啟德于2011年獲得英聯(lián)資本5000萬(wàn)美元投資。2013年12月，CVC控股啟德。2014年12月，啟德收購(gòu)明杰教育。2015年7月，啟德欲募集3億美元資金于2015年四季度赴港上市的消息曝光。一個(gè)月后，再度曝出啟德將資金增至5億美元。

　　而對(duì)于下一步資本操作，北京商報(bào)記者在聯(lián)系啟德后，對(duì)方卻表示不方便回應(yīng)。但據(jù)其公告顯示，啟德未來(lái)“會(huì)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)一步加速教育產(chǎn)業(yè)鏈條的打通，借助國(guó)內(nèi)資本力量的推動(dòng)完善在國(guó)際教育板塊的布局與建設(shè)”。

　　有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，啟德下一步或?qū)⒋蛲óa(chǎn)業(yè)鏈，回購(gòu)未上市股份，做大四通股份市值?！翱赡芾^續(xù)投資圈地，也有可能加快上市步伐，募集資金再去并購(gòu)，資本市場(chǎng)玩法很多?！痹摌I(yè)內(nèi)人士表示。