【新光藥業(yè)產(chǎn)品售價(jià)不漲毛利暴增 募投產(chǎn)能難消化】6月8日，新光藥業(yè)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市申購(gòu) ，發(fā)行價(jià)12.20元/股，擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2000萬(wàn)股?！　【幷甙矗?月8日，新光藥業(yè)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市申購(gòu) ，發(fā)行價(jià)12.20元/股，擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2000萬(wàn)股。然而這家主營(yíng)黃芪生脈飲等產(chǎn)品的制藥企業(yè)，卻因產(chǎn)品單一而被詬病，加之其地域依賴性強(qiáng)，而開(kāi)拓省外市場(chǎng)的能力又十分有限，建設(shè)黃芪生脈飲制劑生產(chǎn)線募投項(xiàng)目所新增的產(chǎn)能如何消化也令人擔(dān)憂。

　　針對(duì)上述問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)致電新光藥業(yè)董秘辦，但電話無(wú)人接聽(tīng)。

　　過(guò)度依賴單一產(chǎn)品

　　新光藥業(yè)主要產(chǎn)品有黃芪生脈飲、伸筋丹膠囊和西洋參口服液，而在這三種產(chǎn)品中主導(dǎo)其營(yíng)業(yè)收入的還是黃芪生脈飲，報(bào)告期內(nèi)黃芪生脈飲的銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別高達(dá)74.18%、81.27%和82.09%，可見(jiàn)其對(duì)該產(chǎn)品的依賴還在逐步加強(qiáng)。

　　據(jù)招股書(shū)介紹，2014年在我國(guó)樣本醫(yī)院及樣本藥店銷售的冠心病口服中成藥品牌約900個(gè)，銷售額排名前四位品牌僅占26.47%的份額。新華醫(yī)藥主導(dǎo)產(chǎn)品黃芪生脈飲在冠心病口服中成藥市場(chǎng)列第26位，而市場(chǎng)份額僅占1.09%。由此可見(jiàn)，該行業(yè)集中度相對(duì)較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

　　據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊>博客 ，微博 )報(bào)道，而隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，以及相關(guān)原材料藥品價(jià)格的波動(dòng)，其產(chǎn)品過(guò)于單一勢(shì)必會(huì)增加其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，成為其未來(lái)發(fā)展的重要瓶頸。另外，據(jù)筆者了解，黃芪生脈飲并非新華藥業(yè)獨(dú)家獲批生產(chǎn)，目前獲批生產(chǎn)的企業(yè)除了新華藥業(yè)外，還有江西南昌濟(jì)生制藥廠，因此其未來(lái)的日子并不好過(guò)。

　　除了產(chǎn)品單一，其產(chǎn)品的市場(chǎng)過(guò)于集中也是制約其發(fā)展的另一個(gè)重要因素。招股書(shū)顯示，該公司產(chǎn)品市場(chǎng)主要集中在浙江省內(nèi)，報(bào)告期內(nèi)其浙江省內(nèi)銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為81.54%、85.19%和87.13%，由不斷上升的營(yíng)業(yè)收入占比可以看出，其對(duì)該地域的依賴性還在不斷加強(qiáng)，而其開(kāi)拓省外市場(chǎng)的能力則十分有限，甚至可以說(shuō)是駐足不前。

　　產(chǎn)品的單一和市場(chǎng)的過(guò)度集中，導(dǎo)致該公司銷售量增長(zhǎng)緩慢，甚至出現(xiàn)了下降。其主要產(chǎn)品黃芪生脈飲2012年其實(shí)現(xiàn)的銷售量為14668.02萬(wàn)支，而2013年卻減少到了14493.85萬(wàn)支，下降幅度為1.19%。而其第二大類產(chǎn)品伸筋丹膠囊的銷售量則從2012年的52729.44萬(wàn)粒下降到了2013年的39013.54萬(wàn)粒，下降幅度高達(dá)26.01%。

　　原材料價(jià)格波動(dòng)引證監(jiān)會(huì)擔(dān)憂

　　招股說(shuō)明書(shū)披露，2012年、2013年、2014年和2015年6月30日新光藥業(yè)綜合毛利率分別為46.14%、55.3%、63.37%、65.25%。主要產(chǎn)品黃芪生脈飲的毛利率分別為48.92%、58.73%、69.78%和72.45%，逐年上升。2014年，新光藥業(yè)黃芪生脈飲毛利率較2013年度增加11.05個(gè)百分點(diǎn)，該產(chǎn)品售價(jià)并未上漲，主要系黃芪生脈飲單位產(chǎn)品成本下降所致。

　　由此可見(jiàn)，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)新光藥業(yè)業(yè)績(jī)影響較大。此前，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委也曾在發(fā)審會(huì)議上對(duì)這一問(wèn)題提出疑問(wèn)，并要求新光藥業(yè)分別按照原材料耗用量和采購(gòu)價(jià)格兩個(gè)方面的因素，具體分析對(duì)該產(chǎn)品毛利率的影響。

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)了解，新光藥業(yè)主要產(chǎn)品黃芪生脈飲生產(chǎn)所需的主要原材料包括黃芪、黨參、麥冬、五味子、南五味子等中藥材。與2012年相比，其2014年度黃芪采購(gòu)價(jià)格下降22.87%、黨參采購(gòu)價(jià)格下降75.05%、麥冬采購(gòu)價(jià)格下降48.15%，主要原材料價(jià)格下降使得該公司產(chǎn)品成本下降，從而使得報(bào)告期內(nèi)其主要產(chǎn)品黃芪生脈飲毛利率逐步提高。

　　但新光藥業(yè)也承認(rèn)，由于中藥材原料種植具有一定的區(qū)域性、季節(jié)性特征，其供應(yīng)狀況受氣候等多種自然因素影響，此外，隨著近年來(lái)中藥材品種市場(chǎng)需求變化，價(jià)格呈現(xiàn)不同程度波動(dòng)。未來(lái)如公司所需主要中藥材原料價(jià)格大幅上升，而公司產(chǎn)品銷售價(jià)格不能相應(yīng)提高，將會(huì)降低公司主要產(chǎn)品毛利率，從而導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下降，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定不利影響。

　　此外，對(duì)于中藥材價(jià)格大幅波動(dòng)，如何控制原料風(fēng)險(xiǎn)，以及中藥材由于產(chǎn)地、種植和加工水平不同，同種的藥材價(jià)格、藥用價(jià)值差距也很大，新光藥業(yè)如何以較低的價(jià)格采購(gòu)到上好的藥材，從而保證產(chǎn)品的醫(yī)療效果，也將對(duì)該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

　　募投項(xiàng)目消化前景存疑

　　根據(jù)新光藥業(yè)招股書(shū)，公司擬將募集資金的16493萬(wàn)元用于建設(shè)年產(chǎn)2.2億支黃芪生脈飲制劑生產(chǎn)線GMP項(xiàng)目。此項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，新光藥業(yè)將新增黃芪生脈飲設(shè)計(jì)產(chǎn)能 22,000 萬(wàn)支/年，較2012 年公司該產(chǎn)品對(duì)應(yīng)合劑生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能 13,325 萬(wàn)支/年增加165.10%。

　　據(jù)悉，該項(xiàng)目建設(shè)期2年，建設(shè)期結(jié)束并投產(chǎn)后第三年達(dá)產(chǎn)，第一、二、三年新增產(chǎn)能比例分別為 50%、80%及 100%。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司黃芪生脈飲產(chǎn)品對(duì)應(yīng)合劑生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá) 35,325 萬(wàn)支/年。項(xiàng)目投產(chǎn)后三年內(nèi)，將分別新增產(chǎn)能11000萬(wàn)支/年、17600萬(wàn)支/年和22000萬(wàn)支/年，對(duì)應(yīng)總產(chǎn)能將為24325萬(wàn)支/年、30925萬(wàn)支/年和35325萬(wàn)支/年。

　　對(duì)此，報(bào)道稱，可以看出新光藥業(yè)項(xiàng)目完成后，將會(huì)有超過(guò)一倍的產(chǎn)能擴(kuò)張，那么，如此大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，新光藥業(yè)能否順利消化掉呢？

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)人士指出，盡管目前新光藥業(yè)黃芪生脈飲處于供不應(yīng)求，但由于新光藥業(yè)的銷售范圍大多局限在浙江省區(qū)域，若不能成功開(kāi)拓其他市場(chǎng)，能否成功消化這些產(chǎn)能成為疑問(wèn)。

　　此外，根據(jù) CFDA 南方所《我國(guó)冠心病口服中成藥市場(chǎng)分析》報(bào)告，2012 年新光藥業(yè)黃芪生脈飲產(chǎn)品在我國(guó)冠心病口服中成藥市場(chǎng)占有率約 1.11%，居第 16 位；在主治氣陰兩虛的冠心病口服中成藥的市場(chǎng)占有率約 8.05%，居第 5 位。無(wú)論從哪方面講，其市場(chǎng)份額都不算大。

　　局限的銷售市場(chǎng)、并不算大的市場(chǎng)份額，再遇上超過(guò)一倍的產(chǎn)能擴(kuò)張，新光藥業(yè)募投項(xiàng)目的前景實(shí)在令人擔(dān)憂。新光藥業(yè)也在其招股書(shū)中坦言，盡管公司產(chǎn)能擴(kuò)張建立在對(duì)市場(chǎng)、技術(shù)、銷售能力等謹(jǐn)慎可行性研究分析基礎(chǔ)之上，但公司仍存在生產(chǎn)能力擴(kuò)大后的銷售風(fēng)險(xiǎn)。如公司不能持續(xù)有效開(kāi)拓市場(chǎng)，或后期市場(chǎng)情況發(fā)生不可預(yù)見(jiàn)的變化，將會(huì)對(duì)項(xiàng)目的投資回報(bào)和公司的預(yù)期收益產(chǎn)生不利影響。

　　跨區(qū)域擴(kuò)張前途未卜？

　　目前，新光藥業(yè)營(yíng)銷模式為經(jīng)銷商經(jīng)銷模式，主營(yíng)中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，而在數(shù)年前，新光藥業(yè)還曾嘗試涉足藥品批發(fā)與零售業(yè)務(wù)，跨界藥品流通領(lǐng)域。

　　2002年8月28日，新光有限及尹在寬等四名自然人共同出資設(shè)立新光藥品，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為 1000 萬(wàn)元。不過(guò)，好景不長(zhǎng)。2012年4月27日，新光藥業(yè)便轉(zhuǎn)讓掉其新光藥品的股權(quán)，放棄該業(yè)務(wù)。

　　招股書(shū)稱，為進(jìn)一步強(qiáng)化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，公司決定將其持有的新光藥品 60%的全部出資對(duì)外轉(zhuǎn)讓。

　　至于具體原因，新光藥業(yè)則表示：新光藥品主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥品的批發(fā)與零售屬于藥品流通領(lǐng)域，作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的中成藥研發(fā)、生產(chǎn)與銷售屬于藥品生產(chǎn)制造領(lǐng)域，兩者主營(yíng)業(yè)務(wù)存在一定差異。公司現(xiàn)正處于快速發(fā)展時(shí)期，專注發(fā)展中成藥生產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，故公司決定對(duì)新光藥品股權(quán)予以轉(zhuǎn)讓。

　　更多原因或與新光藥品的業(yè)績(jī)有很大關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月31日，新光藥品的利潤(rùn)總額為321.99萬(wàn)元，僅占據(jù)新光醫(yī)藥利潤(rùn)總額的5.70%。

　　新光藥業(yè)或許只是一段插曲。目前，在新光藥業(yè)所實(shí)行的經(jīng)銷商經(jīng)銷模式下，公司產(chǎn)品直接銷售給經(jīng)銷商，公司與經(jīng)銷商之間進(jìn)行貨款結(jié)算，經(jīng)銷商再通過(guò)其銷售渠道將藥品銷售給醫(yī)院、藥店、診所等零售終端，最終由零售終端將產(chǎn)品銷售給消費(fèi)者。而黃芪生脈飲、伸筋丹膠囊等產(chǎn)品便是通過(guò)這種模式銷售。

　　根據(jù)招股書(shū)，公司的正在履行的經(jīng)銷商協(xié)議中，共有8家企業(yè)，且?guī)缀跛薪?jīng)銷商都分布浙江地區(qū)，例如浙江省諸暨市醫(yī)藥藥材有限公司、浙江珍誠(chéng)醫(yī)藥在線估分有限公司、華東醫(yī)藥股份有限公司中成藥分公司等。

　　根據(jù)新光藥業(yè)此次IPO計(jì)劃，公司將推進(jìn)區(qū)域營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。新光藥業(yè)稱：公司區(qū)域營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的核心是在重點(diǎn)省份建設(shè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，自建專業(yè)化營(yíng)銷體系和營(yíng)銷隊(duì)伍，進(jìn)行主導(dǎo)產(chǎn)品黃芪生脈飲的學(xué)術(shù)推廣。

　　具體來(lái)講，新光藥業(yè)計(jì)劃將在未來(lái) 3 年內(nèi)，分別以江蘇、山東、北京、福建、上海、河北、廣東、四川等 8 個(gè)省(市)的省會(huì)城市或地理中心城市購(gòu)置辦公用房，設(shè)置 8 個(gè)省(市)級(jí)辦事處；同時(shí)計(jì)劃在浙江、江蘇、山東、福建、河北、廣東、四川的重點(diǎn)二線城市租賃辦公場(chǎng)所設(shè)置地級(jí)市銷售辦事處，對(duì)該城市的產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行深度開(kāi)發(fā)，并以每個(gè)地級(jí)市銷售辦事處拓展輻射到該地區(qū)下屬的縣級(jí)城市。

　　不過(guò)，對(duì)此北大縱橫高級(jí)醫(yī)藥合伙人史立臣則表示“新光藥業(yè)要擴(kuò)大市場(chǎng)，首先應(yīng)該制定一套完備的營(yíng)銷戰(zhàn)略，市場(chǎng)擴(kuò)張要分清主次和重點(diǎn)，針對(duì)各區(qū)域做好競(jìng)品、市場(chǎng)政策、經(jīng)銷渠道的調(diào)查等，之后才是通過(guò)構(gòu)建營(yíng)銷隊(duì)伍，配合經(jīng)銷商做好市場(chǎng)的開(kāi)拓，這不是一蹴而就的事”。