據(jù)上交所公告，鄭州安圖生物工程股份有限公司將于9月1日起在上交所主板上市交易，公司首次公開發(fā)行股票不超過4,200萬(wàn)股，本次發(fā)行價(jià)格為14.58元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍。股票簡(jiǎn)稱“安圖生物”，股票代碼為“603658”。

　　　　【公司簡(jiǎn)介】

　　鄭州安圖生物工程股份有限公司成立于1999年，專業(yè)從事體外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了以免疫診斷產(chǎn)品為主、微生物檢測(cè)產(chǎn)品特色發(fā)展的格局，產(chǎn)品品種齊全，能夠?yàn)榕R床診斷提供一系列解決方案。公司產(chǎn)品覆蓋了傳染病到非傳染病應(yīng)用的各類檢測(cè)領(lǐng)域，能夠滿足終端用戶的各種檢測(cè)需求。試劑品種涉及傳染病、腫瘤、生殖內(nèi)分泌、甲狀腺功能、肝纖維化、優(yōu)生優(yōu)育、糖尿病、高血壓、心臟病、泌尿生殖道疾病、呼吸系統(tǒng)疾病以及細(xì)菌分離培養(yǎng)、鑒定和藥敏分析等多個(gè)檢測(cè)領(lǐng)域。此外，公司一直堅(jiān)持試劑與儀器共同發(fā)展，相關(guān)配套儀器涵蓋了化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、酶標(biāo)儀、洗板機(jī)、聯(lián)檢分析儀、全自動(dòng)樣品處理系統(tǒng)、全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光測(cè)定儀等產(chǎn)品。

　　【研究報(bào)告】

　　安圖生物：免疫診斷領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)合理估值區(qū)間為27.41-32.90元

　　投資要點(diǎn)

　　公司簡(jiǎn)介

　　公司成立于1999年，專業(yè)從事體外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司具有豐富的產(chǎn)品線，在應(yīng)用領(lǐng)域方面，覆蓋了傳染病到非傳染病應(yīng)用領(lǐng)域的諸多方向，形成了以免疫診斷產(chǎn)品為主、微生物檢測(cè)產(chǎn)品特色發(fā)展的格局。公司一直堅(jiān)持試劑與儀器共同發(fā)展，在儀器方面積累了豐富的研發(fā)及技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，公司體外診斷儀器和自動(dòng)化檢測(cè)系統(tǒng)集成的技術(shù)水平處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)計(jì)2016-2018年歸于母公司凈利潤(rùn)增速30.15%、34.73%和29.43%，相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.86元、1.16元和1.50元。

　　公司估值

　　考慮到公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，我們認(rèn)為給予公司16年每股收益35倍市盈率這一估值水平較為合理，以該市盈率為中樞且正負(fù)區(qū)間為20%的公司合理估值區(qū)間為27.41-32.90元，相對(duì)于2015年的靜態(tài)市盈率(發(fā)行后攤薄)為41.41-49.69倍。

　　定價(jià)結(jié)論

　　預(yù)計(jì)募集資金總額61,236萬(wàn)元，計(jì)劃發(fā)行股份不超過4,200萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)每股發(fā)行價(jià)為14.58元，對(duì)應(yīng)15、16年P(guān)E為22.03、16.92.(上海證券)

　　安圖生物：化學(xué)發(fā)光正高速發(fā)展的IVD企業(yè)合理股價(jià)區(qū)間40.0-48.9元

　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的體外診斷試劑和儀器研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)。公司是為數(shù)不多的可生產(chǎn)全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光設(shè)備企業(yè)之一，目前公司已獲得285項(xiàng)產(chǎn)品注冊(cè)(備案)證書，并取得了42項(xiàng)產(chǎn)品的歐盟CE認(rèn)證，處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平；近年來公司保持高速發(fā)展，2011-2015年期間營(yíng)收復(fù)合增速35.6%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速46.0%。

　　國(guó)內(nèi)體外診斷產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，外企壟斷高端市場(chǎng)。我國(guó)IVD市場(chǎng)規(guī)模逐年增長(zhǎng)，2015年增至216億元，同比增長(zhǎng)15%?；瘜W(xué)發(fā)光免疫市場(chǎng)是IVD行業(yè)高端市場(chǎng)，2015年規(guī)模超70億元，90%市場(chǎng)被外企占據(jù)，國(guó)內(nèi)有安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、邁克生物等少數(shù)企業(yè)具備研發(fā)和生產(chǎn)能力，但市場(chǎng)份額僅為5%，拓展?jié)摿薮蟆?/p>

　　看齊國(guó)際巨頭，堅(jiān)持診斷試劑與儀器共同發(fā)展。體外診斷試劑覆蓋了10多個(gè)方向，可提供全面免疫診斷解決方案；配套儀器的生產(chǎn)是公司研發(fā)實(shí)力的體現(xiàn)，2013年推出的全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光測(cè)定儀2015年銷售量超過600臺(tái)，市場(chǎng)潛力巨大。

　　免疫診斷產(chǎn)品為核心品種，微生物檢測(cè)產(chǎn)品特色發(fā)展。2013年磁微粒化學(xué)發(fā)光診斷試劑上市后，迅速放量，2015年銷售額達(dá)2.0億元，復(fù)合增速達(dá)400%，2016年毛利潤(rùn)超1.2億元，占比40.5%，已成公司利潤(rùn)的主要來源。微生物檢測(cè)產(chǎn)品受益于限抗令，銷售額快速增長(zhǎng)，2015年?duì)I收達(dá)1.00億元，2013-2015年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17%，2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5562.87萬(wàn)元，同比增加24%，微生物檢測(cè)試劑已成為公司特色發(fā)展產(chǎn)品。

　　在研品種豐富+募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能，業(yè)績(jī)有望維持高速增長(zhǎng)。公司在研品種主要包括診斷試劑、生物材料和儀器，共計(jì)118個(gè)項(xiàng)目；公司與北京大學(xué)等科研院所合作開發(fā)全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫儀器和配套設(shè)備，與13家醫(yī)院合作對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行臨床評(píng)估，極大提高了研發(fā)效率和產(chǎn)品質(zhì)量；募集資金主要用于主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)大，安圖生物體外診斷產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目完成后公司運(yùn)營(yíng)規(guī)模將極大提升。

　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2016-2018年攤薄后EPS分別為0.89、1.08和1.32元。綜合考慮公司行業(yè)地位、成長(zhǎng)性、盈利能力和可比公司估值等，給予公司2016年45-55倍估值，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間40.0-48.9元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品市場(chǎng)拓展速度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)度或低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。(西南證券)

　　長(zhǎng)城證券：安圖生物合理價(jià)格為38-47元

　　以發(fā)行4,200 萬(wàn)新股計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年攤薄EPS 為0.85、1.07和1.30 元，綜合考慮可比公司的PE 水平、行業(yè)整體發(fā)展和公司的盈利增長(zhǎng)情況，給予公司2016 年45-55 倍PE，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)格在38-47 元左右，按照本次新股發(fā)行方式發(fā)行價(jià)格約為13.7 元，建議給予關(guān)注。

　　國(guó)內(nèi)體外診斷領(lǐng)先企業(yè)：公司產(chǎn)品包括體外診斷儀器和試劑，儀器涵蓋全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光測(cè)定儀、化學(xué)發(fā)光免疫分析儀和自動(dòng)化血培養(yǎng)系統(tǒng)等產(chǎn)品，試劑覆蓋傳染病、腫瘤和生殖內(nèi)分泌等多個(gè)檢測(cè)領(lǐng)域，已獲得285項(xiàng)產(chǎn)品注冊(cè)證書，包括42 項(xiàng)歐盟CE 認(rèn)證。公司營(yíng)收收入增速保持在30%左右，高于體外診斷行業(yè)10%的增速。

　　化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品快速增長(zhǎng)：公司率先推出全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀器和試劑，80多項(xiàng)配套試劑覆蓋11 個(gè)診斷領(lǐng)域，試劑齊全，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，2013 年到2016 年上半年，共投放全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光測(cè)定儀1220 臺(tái)，帶動(dòng)4.39億元的配套試劑銷售，預(yù)計(jì)市場(chǎng)有望維持高速增長(zhǎng)；此外微孔板化學(xué)發(fā)光和酶聯(lián)免疫等傳統(tǒng)產(chǎn)品渠道下沉，采取差異化銷售，增速趨于平穩(wěn)。

　　深耕微生物檢測(cè)細(xì)分市場(chǎng)：公司在微生物檢測(cè)領(lǐng)域深耕多年，試劑種類齊全，培養(yǎng)基平板系列產(chǎn)品市場(chǎng)份額較高；臨床抗生素的使用控制帶動(dòng)培養(yǎng)類檢測(cè)試劑銷售增長(zhǎng)，有望憑借培養(yǎng)類檢測(cè)和快速檢測(cè)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　積極布局研發(fā)：公司注重產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，與北京大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院、河南工業(yè)大學(xué)機(jī)器人研究所和13 家臨床醫(yī)院建立了合作研發(fā)關(guān)系，近年來研發(fā)投入占比保持在10%左右；在研的17 項(xiàng)磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法檢測(cè)試劑將進(jìn)一步拓展診斷項(xiàng)目，鞏固化學(xué)發(fā)光的市場(chǎng)地位。

　　增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)能優(yōu)化工藝：擬公開發(fā)行股票4,200 萬(wàn)股，募集資金用于體外診斷產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，將緩解產(chǎn)能瓶頸和優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提高生產(chǎn)效率，保障公司銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保控費(fèi)和兩票制政策影響；化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期。