掛牌新三板才一年的景域文化，于2017年1月3日宣布申請(qǐng)股票終止掛牌。對(duì)于終止掛牌的原因，驢媽媽旅游網(wǎng)(景域文化為其母公司)創(chuàng)始人洪清華表示：“景域文化申請(qǐng)終止新三板掛牌，是為了公司戰(zhàn)略發(fā)展需要和為下一步更大、更遠(yuǎn)資本運(yùn)作服務(wù)。”

　　對(duì)于驢媽媽這樣一個(gè)在OTA中排名尷尬的在線旅游企業(yè)來說，終止新三板究竟有何動(dòng)機(jī)？是如他們自己所說，為了更大的資本動(dòng)作？還是另有原因？

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者多方了解發(fā)現(xiàn)，景域文化此次終止新三板掛牌，并不會(huì)放緩其進(jìn)入資本市場(chǎng)的步伐。從景域文化近期頻繁的資本動(dòng)作來看，退出新三板謀求IPO的可能性極大，國(guó)內(nèi)分拆上市、赴港上市等均可能成為其未來方向。而接近驢媽媽的業(yè)內(nèi)人士分析，景域文化去港股的可能性更大。

　　新三板摘牌后去處引猜想

　　新年后第一個(gè)交易日(1月3日)，景域文化發(fā)布公告稱，擬向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)股票終止掛牌。景域文化公開披露的摘牌原因是“因公司戰(zhàn)略發(fā)展和下一步更深層次資本運(yùn)作的需要”。

　　據(jù)了解，目前景域文化董事會(huì)已經(jīng)全票通過退市決議，接下來還要通過股東會(huì)決議和獲得全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的批準(zhǔn)。

　　公開資料顯示，景域文化于2015年12月22日在新三板掛牌，成為“中國(guó)自助游O2O第一股”，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括線上線下兩大板塊，其中線上業(yè)務(wù)以旅游產(chǎn)品在線銷售為主，擁有門票、目的地游、國(guó)內(nèi)游、出境游及商旅綜合在內(nèi)的多種業(yè)務(wù)；線下業(yè)務(wù)主要包括旅游規(guī)劃、旅游營(yíng)銷及景區(qū)運(yùn)營(yíng)等。

　　值得注意的是，登陸新三板后，景域文化已經(jīng)先后在2016年初和9月完成兩次定增，融資總額達(dá)11.8億元。

　　對(duì)于摘牌的原因，業(yè)界普遍猜測(cè)是新三板流動(dòng)性過剩，再融資困難，驢媽媽謀求轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他資本市場(chǎng)，繼續(xù)打通融資渠道。

　　在易觀高級(jí)分析師朱正煜看來，景域文化接下來很有可能選擇在A股或港股上市，或者還會(huì)進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，剝離非盈利的資產(chǎn)，優(yōu)化上市資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　景域文化內(nèi)部人士告訴本報(bào)記者，下一步資本運(yùn)作是肯定的，但目前公司還沒有明確說法。

　　仍處虧損困境

　　與在線旅游的其他企業(yè)相比，驢媽媽是目前為數(shù)不多依然屹立于各大OTA和BAT之間的相對(duì)獨(dú)立者。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，景域文化近幾年的業(yè)績(jī)處于持續(xù)高速增長(zhǎng)狀態(tài)。2015年全年、2016年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為31億元、27億元，同比增長(zhǎng)123%和163%，增幅領(lǐng)先于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。盡管營(yíng)收規(guī)模保持增長(zhǎng)，但在OTA的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)中，景域文化尚難實(shí)現(xiàn)盈利。2016年上半年，景域文化的虧損達(dá)到了2.56億元，而2015年同期為1.33億元。2016年上半年毛利率僅為4.74%，下降明顯，低于2015年同期的6.49%。

　　對(duì)于虧損的主要原因，景域文化相關(guān)人士在給本報(bào)記者的回復(fù)中稱：“基于更遠(yuǎn)期的發(fā)展考量，上半年我們?cè)谄放茽I(yíng)銷、線下資源等方面進(jìn)行了深度布局，因而虧損實(shí)為戰(zhàn)略性投資需要。”

　　華美酒店顧問機(jī)構(gòu)首席知識(shí)官趙煥焱認(rèn)為，景域文化連續(xù)三年?duì)I收大升的同時(shí)利潤(rùn)卻大降，特別是毛利潤(rùn)下降暴露出其主營(yíng)業(yè)務(wù)存在問題，與同類公司相比，公司的發(fā)展方向不夠清晰。

　　與幾家OTA純線上發(fā)展不同，景域從景區(qū)規(guī)劃設(shè)計(jì)起家，有更為深厚的線下背景，在戰(zhàn)略發(fā)展中也更側(cè)重全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

　　從近幾年景域的發(fā)展來看，無論是之前的O2O戰(zhàn)略，還是2016年高舉高打IP戰(zhàn)略，都是基于其所擁有的資源整合。但困難也在這里，這一系列布局將對(duì)驢媽媽的資金流產(chǎn)生壓力，短期內(nèi)公司將面臨難以實(shí)現(xiàn)盈利的風(fēng)險(xiǎn)，在一定時(shí)期內(nèi)都將會(huì)有較高的持續(xù)融資需求。這也是景域文化從新三板“撤離”轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的原因。

　　(原標(biāo)題：驢媽媽終止掛牌新三板 摘牌之后再謀海外IPO) ：