股指期貨松綁的腳步漸行漸近。從消息來看，調(diào)整的是持倉量和保證金。在采訪中，多位專家表示，松綁股指期貨有多方考慮。但最重要的就是恢復(fù)股指期貨的風(fēng)險管理價值和激活流動性功能。從長遠(yuǎn)來看，放開股指期貨有利于吸引資金入場，并減少市場的拋壓。記者了解到，不少期貨公司和證券公司正在做股指期貨松綁業(yè)務(wù)的系統(tǒng)測試。

　　松綁有多重原因

　　股指期貨的這次松綁是針對2015年股災(zāi)后的收緊。當(dāng)時股指期貨被認(rèn)為是加大市場波動的原因之一，從2015年7月初開始，中金所從交易保證金、手續(xù)費、持倉三方面對股指期貨做了嚴(yán)格的限制。

　　另據(jù)媒體報道，這次放松單個期指產(chǎn)品日內(nèi)可開倉交易量有望從10手放開至20手。前期將以逐步松綁、穩(wěn)步推進(jìn)的方式，放開步伐不會太大。這也意味著，原來的規(guī)定下、非套期保值持倉交易保證金在40%，1000萬的合約值需繳納400萬元的保證金。若保證金降至20%，將明顯提高資金的使用效率。

　　那么為什么會此時放松股指期貨呢？

　　私募基金中經(jīng)豐利的交易總監(jiān)何宇航向《紅周刊》表示，在他看來，目的有三，一是恢復(fù)兩個被割裂市場的聯(lián)系，目前股票市場和股指期貨市場是分裂的，二是市場的呼聲確實比較高，三是可以給市場大機構(gòu)提供同等規(guī)模的套保對沖手段。

　　何宇航進(jìn)一步解釋說，“從現(xiàn)有的消息看，證監(jiān)會這次只放開了限倉和保證金比例，沒有對手續(xù)費作出調(diào)整。平倉手續(xù)費由0.015%提高至0.23%，一下漲了15倍，確實高得嚇人，有幾次我在交易中沒注意，一手股指期貨手續(xù)費就扣掉了兩千。這次并未調(diào)整手續(xù)費，看來監(jiān)管層的主要目的還是希望市場來套保，不要過度投機”。

　　財務(wù)專家陳紹霞向記者表示，“中金所的主要業(yè)務(wù)就是股指期貨，自2015年股指期貨政策調(diào)整后，中金所的收入暴跌。這次放開股指期貨，直接受益方就是中金所”。以滬深300股指期貨為例，在2015年牛市和股災(zāi)中，日成交量超過200萬手，目前日成交量只有2萬手左右，日成交額不足100億元。放開后，期貨公司和中金所的中介費用收入將出現(xiàn)明顯增長。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士也表示，此次監(jiān)管層如此迅速地推進(jìn)股指期貨放開事宜，與不久前的國債暴跌不無關(guān)系?！霸?016年11月底到12月的國債崩盤行情中，國債期貨的風(fēng)險對沖價值得到了充分體現(xiàn)?！?016年12月15日，5年期國債期貨三個上市合約集體跌停?！爱?dāng)時國債暴跌讓不少投資者損失慘重，但當(dāng)時國債期貨相對于國債市場正處于升水狀態(tài)。因此在國債下跌的過程中，不少國債的投資者通過賣空國債期貨做對沖，避免了損失擴大?！卑殡S著套保資金的涌入，10年期國債期貨持倉量也在12月14日創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄53338手。“這次國債崩盤中，國債期貨樹立了一個榜樣性的作用，所以證監(jiān)會高層在12月下旬以來的幾次表態(tài)中，都一直在促進(jìn)松綁股指期貨?！?/p>

　　股指期貨放開的消息，也讓不少量化投資交易者心生喜悅。一位資深私募人士透露，自2015年9月后，股指期貨收緊后，量化對沖業(yè)務(wù)受到了沖擊，“股指期貨一旦放開，量化對沖資金入場，量化投資便可以大顯身手了，量化人才立即會供不應(yīng)求”。

　　記者也發(fā)現(xiàn)，自2016年12月底股指期貨放開的消息出現(xiàn)后，已經(jīng)有多家私募機構(gòu)在招聘量化交易人才。

　　對沖IPO加速對市場的沖擊

　　何宇航表示，股指期貨放開能夠?qū)_IPO加速對市場的沖擊。

　　何宇航表示，隨著參與線下打新資金的增加，線下打新門檻越來越高。從2016年7月前的1000萬門檻不斷上調(diào)，目前已經(jīng)有券商將線下打新底倉門檻提高到了6000萬元。據(jù)悉，打新機構(gòu)現(xiàn)在多利用股指期貨來對沖底倉股票有可能出現(xiàn)的股價下跌的風(fēng)險。而當(dāng)前股指期貨40%的保證金比例導(dǎo)致資金利用率過低，保證金占用了大量的資金。若此次調(diào)整后，保證金會大幅減少，那么這些資金就有可能入市，提高其利用率。而提高資金效率，吸引投機資金入場，刺激期市波動性，用于套保的股指期貨持倉也能獲得流動性溢價。

　　據(jù)記者了解，目前線下打新的投資者主要是公募基金、社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險資金、私募基金和個人投資者。伴隨著IPO加速，新股上市越來越多，新股整體收益率會下降，表現(xiàn)在漲停板數(shù)量減少、開板后直接跌停等，并帶動次新股行情走低。以資訊的次新股指數(shù)為例，自11月11日以來，周線7連陰，跌幅達(dá)38%，遠(yuǎn)大于大盤跌幅。一旦以打新為主要利潤來源的機構(gòu)認(rèn)為收益率過低，有可能導(dǎo)致打新機構(gòu)降低股票倉位、撤離市場，從而加大市場拋壓，帶動指數(shù)下跌。股指期貨持倉的松綁，則意味著這些線下的投資者就可以用更少的資金購買股指期貨用做對沖，減少底倉股票拋售，同時能獲得更多的流動性溢價。這樣就能變相對沖IPO的高速發(fā)行。

　　對A股影響短空長多

　　對于股指期貨放開后對A股的影響，多位券商和私募人士表示，中短期來看是利空。

　　蔡東表示，“放開股指期貨相當(dāng)于降低了做空成本，對整個A股都是利空”。何宇航也認(rèn)為，從歷史行情看，股指期貨放開后A股通常都會砸一波，且明顯利空中小創(chuàng)?！熬€下打新的投資者配置的多是大權(quán)重，且上證50成分股居多。比如買低估值的國字頭藍(lán)籌股作為打新底倉，然后對應(yīng)開中證500的股指期貨空單，因為中證500里面的成份股的泡沫很多。個人認(rèn)為，這樣才是避免系統(tǒng)性風(fēng)險的最好做法。”

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向《紅周刊》記者表達(dá)了不一樣的看法。他認(rèn)為，放松股指期貨持倉和保證金，是還原股指期貨功能的必然步驟。“2015年股災(zāi)后監(jiān)管層對股指期貨做了過度管制，這次調(diào)整后，意味著股指期貨將逐漸恢復(fù)到股災(zāi)前的監(jiān)管常態(tài)?！倍切抡J(rèn)為，無論是套保、還是投機，股指期貨都有著非常重要的風(fēng)險管理價值和激活流動性功能?！皬拈L遠(yuǎn)來看，放開股指期貨有利于吸引資金入場，并減小市場的拋壓。”

　　受股指期貨放開消息的影響，近期期貨概念股表現(xiàn)不凡，新黃浦、中國中期、弘業(yè)股份、物產(chǎn)中大等走勢不錯。其中新黃浦持有華聞期貨100%股權(quán)，并持有江西瑞奇期貨43.75%股權(quán)。走勢上，新黃浦股價持續(xù)走強、創(chuàng)出股災(zāi)以來新高；中國中期業(yè)績受2016年商品期貨市場火爆的影響，公司2016年3季報凈利潤同比增長36%，走勢上，中國中期股價在近期創(chuàng)出新高后回調(diào)。

　　(原標(biāo)題：股指期貨松綁在即 短空長多A股) ：