時(shí)隔兩年，東莞證券的上市之路再現(xiàn)曙光。近日，東莞證券首次公開發(fā)行股票招股說明書在證監(jiān)會網(wǎng)站上進(jìn)行了預(yù)披露。和2015年預(yù)披露的招股書一樣，東莞證券此次依舊擬發(fā)行不超過1.67億股，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不超過10%。

　　東莞證券謀劃上市已久，在2015年披露招股書時(shí)，東莞證券相關(guān)負(fù)責(zé)人曾向《投資者報(bào)》記者表示，公司正在根據(jù)證監(jiān)會和深交所的相關(guān)規(guī)定和要求開展后續(xù)工作?！叭绻磺许樌瑬|莞證券預(yù)計(jì)會在2016年上市。”然而，隨后第一創(chuàng)業(yè)（002797）、華安證券（600909）、中原證券（601375）以及最近的中國銀河（601881）紛紛實(shí)現(xiàn)上市，始終未見東莞證券的身影。以致有投資者向東莞證券第一大股東錦龍股份（000712）發(fā)難：“東莞證券的上市歷程為何如此漫長？”

　　當(dāng)然，排隊(duì)多年不能上市在A股中并不罕見，對于預(yù)披露之后，東莞證券的上市時(shí)間表以及經(jīng)營中的相關(guān)問題，《投資者報(bào)》向其發(fā)去采訪需求，不過此次東莞證券方面相對謹(jǐn)慎，只表示暫時(shí)不方便回復(fù)，會在合適的時(shí)機(jī)公布。

　　削減自營應(yīng)對公司發(fā)展

　　東莞證券成立于1988年6月，注冊資本15億元，是國有控股的全國性綜合類證券公司。近年來發(fā)展迅速，根據(jù)中證協(xié)公布的排名看，截至2016年上半年，東莞證券凈資本排行第60位；凈利潤在126家券商中排名44位，屬于中等靠前水平。

　　公司招股書數(shù)據(jù)也顯示，2013-2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為10億元、18億元和37億元，對應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別超過2億元、6億元和14億元。

　　不過，去年A股交易慘淡，直接拖累了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入，繼而影響券商的業(yè)績。根據(jù)錦龍股份公布的東莞證券2016年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，后者2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為21億元，同比下滑41%，對應(yīng)同期凈利潤為8億元，同比下滑43%。

　　具體來看，盡管去年東莞證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)從2015年的七成調(diào)整為五成，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的大幅下滑仍然成為拖累業(yè)績的首要因素。2016年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為10億元，同比減少59%。

　　跌宕起伏的市場讓東莞證券的自營業(yè)務(wù)同樣受到較大影響，自2014年以來，自營收益率逐年下降。2015年下半年，因股票市場大幅下跌，公司2015年的股票平均回報(bào)率跌至-29.93%；當(dāng)年債券市場蓬勃發(fā)展，公司的債券投資收益率達(dá)到20.44%，受股票投資收益率降低的影響，公司自營業(yè)務(wù)總體平均回報(bào)率降低至6.73%。

　　2016 年年初股市震蕩、大盤急劇下跌，雖然隨后股市不斷調(diào)整，但依然導(dǎo)致公司2016年上半年整體股票平均收益率跌至-38.15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤。去年以來，債市行情低迷，并且債券利率下降，公司的債券投資收益率僅為8.52%。因此，2016年上半年公司自營業(yè)務(wù)總體平均回報(bào)率降低至2.28%。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看到，東莞證券并不擅長權(quán)益投資，拖累了自營業(yè)務(wù)。

　　十分有意思的是，對于短板，東莞證券沒有想辦法提高，反而削減投入，東莞證券自營收益總額和占比呈逐年下降趨勢，2014年到2016年上半年，其收益總額分別為3.3億元、1.1億元和0.3億元；東莞證券自營業(yè)務(wù)規(guī)模占凈資本比例分別為47.53%、37.17%和29.1%，均低于同業(yè)57.59%、40.87%和47.49%的平均值。

　　亟須補(bǔ)充資本金進(jìn)行轉(zhuǎn)型

　　減少對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴，擺脫“靠天吃飯”的營收結(jié)構(gòu)是券商尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要原因，東莞證券也不例外。從2016年業(yè)績來看，公司投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)出現(xiàn)不同程度的上漲。截至2016年年底，其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)漲幅最大，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入為1億元，同比增長35%；投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過3億元，同比增長28%。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占整體營收比重接近20%，而2015年占比僅為8%。

　　此外，東莞證券信用業(yè)務(wù)盡管受股票大幅震蕩影響，但整體運(yùn)營良好。截至去年上半年，兩融利息收入已經(jīng)達(dá)2.84億元，同比增長40%。

　　中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，去年全年，券商投資銀行、資產(chǎn)管理及資本中介業(yè)務(wù)收入同比增長明顯，占營業(yè)收入的總比重增至近三成。分析人士指出，在券商業(yè)績下滑的當(dāng)前，資管投行業(yè)務(wù)成為轉(zhuǎn)型的法寶。

　　東莞證券方面表示，當(dāng)前公司業(yè)務(wù)短板明顯，多元收入缺乏穩(wěn)定性，這也是此次IPO希望改善的地方，通過補(bǔ)充公司資本金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，繼續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　突破區(qū)域發(fā)展任重道遠(yuǎn)

　　“立足東莞、面向華南、走向全國”是東莞證券的發(fā)展規(guī)劃，雖然上市在即，東莞證券距離真正“走向全國”的目標(biāo)還有一段距離。

　　根據(jù)公司招股書，截至2016年上半年，其66家營業(yè)部,其中東莞市就占據(jù)24家，近七成的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入來自東莞市。

　　對于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以東莞市為主且在東莞市場占有比例較高的問題，東莞證券表示，作為東莞市的本土券商，公司較早完成網(wǎng)點(diǎn)布局和客戶的積累，占比較高有一定的合理性。

　　值得注意的是，占據(jù)東莞市的區(qū)位優(yōu)勢，東莞證券的傭金率雖然逐年下降，但是一直高于行業(yè)水平，2013年~2016年上半年，公司平均傭金率分別為0.90‰、0.79‰、0.63‰及0.48‰，同期行業(yè)平均傭金率分別為0.79‰、0.67‰、0.50‰及0.41‰。

　　傭金率下降是行業(yè)趨勢，但另一方面公司坦言，隨著進(jìn)行全國營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布設(shè)，省外營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的凈傭金率相對較低，從而拉低了公司整體的凈傭金率水平。

　　“一方面不斷完善東莞市的合理化布局，保持公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在東莞市的領(lǐng)先地位；另一方面將繼續(xù)完善在東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)二線城市的適度擴(kuò)張，考慮在中西部城市設(shè)立營運(yùn)機(jī)構(gòu)?！睎|莞證券提示，在東莞市外的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，短期內(nèi)存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。